豐巢和菜鳥一直以來都處于明槍暗箭的高強度競爭當中，從數(shù)據(jù)接口之爭到股東二選一再到IPO競速，而豐巢搶先IPO爆虧近四十億，就算上市后也面臨盈利難題的拷問。
@新熵 ? 原創(chuàng)?
作者丨蕭維? 編輯丨蕨影?
當今年三月底，阿里臨陣撤回菜鳥IPO時，肯定不會想到老對手豐巢的上市如此急迫。近日，順豐旗下豐巢快遞柜，正式向港交所遞交IPO招股書，估值約250億元人民幣。
作為國內(nèi)快遞配送“最后一公里”的雙雄，豐巢和菜鳥一直以來都處于明槍暗箭的高強度競爭當中，從數(shù)據(jù)接口之爭到股東二選一再到IPO競速，近十年的你來我往，雙方可謂交替領先。
但是，隨著豐巢準備敲鐘，故事總算迎來一個節(jié)點，片刻的興奮和遺憾后，雙方都要面臨棘手的問題：豐巢爆虧近四十億，就算上市后也面臨如何盈利的拷問，而菜鳥的處境更身不由己，超過70億的虧損后，背靠超級電商阿里，阿里興，則菜鳥興，阿里衰，則菜鳥大廈將傾。
雙雄都在試圖解答快遞配送是一門好生意，但最后一公里并不是誰都能輕而易舉走到底。
雙雄纏斗的配送往事
盡管豐巢上市已經(jīng)領先菜鳥一步，但從歷史上看，菜鳥無論從體量還是定位，都曾是豐巢的前輩。
十年之前的電商方興未艾，阿里的市場份額正處在頂峰，而其在快速發(fā)展的同時，也被一個問題所困擾，隨著商品交易量的激增，阿里平臺的快速服務質量飽受詬病，為了解決這一問題，菜鳥在2013年問世。
起初，阿里聯(lián)合了順豐、三通一達等快遞企業(yè)，以及銀泰、復星、富春等大型集團企業(yè)共同出資，其中天貓出資21.5億元，占股43%；銀泰集團投資16億元，占股32%；復星集團投資5億元，占股10%；富春集團投資5億元，占股10%；順豐、圓通、中通、申通、韻達各投資5000萬元，各占股1%。
這個初始股東陣容，就包含了上下游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，也正是憑借這一點，菜鳥最初的定位也是更為全面的信息化物流網(wǎng)絡，而非單一快遞網(wǎng)絡。
而豐巢的定位，則顯得更為垂直，為了解決快遞物流“最后一百米”的交付問題，2015年6月，順豐、申通、中通、韻達、普洛斯共同投資5億元成立豐巢，其中，順豐持股35%，申通、中通、韻達各持股20%，普洛斯持股5%。
顯然，雙方體量上的差別、股東的差別，也就注定了在商業(yè)邏輯上有著天壤之別：菜鳥網(wǎng)絡所走的是物流科技的路線，從節(jié)點上看，買家賣家、電商平臺、支付寶、菜鳥網(wǎng)絡、物流公司是一條完整鏈路。而豐巢則是末端環(huán)節(jié)的一個完整解決方案，形式上以快遞物流柜為主要商業(yè)載體，與客群形成人機動靜交互。
嚴格來說，雙方成立初期，是上下游和父子集關系，但是，2017年爆發(fā)的信心控制權沖突，讓菜鳥和豐巢走向了對立面。
2017年6月，菜鳥網(wǎng)絡官方微博發(fā)表聲明稱，順豐暫停其物流數(shù)據(jù)接口。而暫停接口的后果要由顧客承擔，因為存放在豐巢的快遞，不能從菜鳥服務中查看。
隨后，順豐官方微博立馬迎戰(zhàn)菜鳥，稱菜鳥基于自身商業(yè)利益出發(fā)，在2017年5月要求豐巢提供與其無關的客戶隱私數(shù)據(jù)，而豐巢本著對顧客的底線，拒絕這一要求，而接口的斷連，實際上也是由菜鳥單方面操作。
顯然，雙方都試圖把自己放置于商業(yè)道德的制高點，但背后其實是利益沖突和話語權的爭奪。
彼時菜鳥已打通順豐外所有物流及快遞智能柜信息，唯有豐巢不買賬；而對于豐巢來說，數(shù)據(jù)作為商業(yè)核心機密，交于人手猶如待宰羔羊，本就分別出自電商、物流兩大商業(yè)體系下的巨頭，自然要好好掰掰手腕了。
這場紛爭最終經(jīng)由國家郵政局調(diào)停作罷，但菜鳥很快展開反擊，迫使與豐巢、菜鳥都關系匪淺的股東“通達系”站隊。
2016年菜鳥第一輪增資中，圓通、中通即成為股東。2017年底，菜鳥第二輪增資中，韻達、申通加入股東行列。隨后的2018年6月，曾參與共同成立豐巢的中通、申通、韻達轉讓豐巢全部股份，從此豐巢主要掌控權歸于順豐。
另外，作為阿里的物流嫡系，菜鳥并沒有對這些線下實體進行管理運營的能力，發(fā)生沖突當年，菜鳥為了彌補短板，開始嘗試與線下實體店合作，針對末端推出了菜鳥驛站、菜鳥裹裹等末端設施，矛頭直指豐巢快遞柜。
顯然，菜鳥作為平臺型物流信息巨頭，對不受控制的豐巢頗為忌憚，更伺機搶占其市場，但豐巢也沒有束手就擒，盡管處于產(chǎn)業(yè)末端，豐巢依然穩(wěn)扎穩(wěn)打，還熬到了競爭態(tài)勢出現(xiàn)轉機。
輕重之爭，豐巢小勝
實際上，在末端配送環(huán)節(jié)，很長時間里，菜鳥和豐巢有著天差地別。
菜鳥作為阿里力推的物流信息網(wǎng)絡，自然與淘寶天貓等商流深度捆綁，在末端配送環(huán)節(jié)上，菜鳥沿用平臺網(wǎng)絡思路，采用了輕資產(chǎn)的加盟制，其結果就是擴張迅速，旗下菜鳥驛站超18萬個，而據(jù)招股書顯示，菜鳥驛站2023年總包裹處理量超290億件，可見其物流能力的強悍。
反觀豐巢，走的則是重資產(chǎn)路線。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，當前豐巢柜的硬件成本低則5~8萬，高則超過10萬元。同時，快遞柜的物業(yè)租金也是成本的大頭，甚至可以占到40%-50%。如此高投入的模式，豐巢已經(jīng)延續(xù)了多年，招股書顯示，截至2024年5月31日，豐巢線下智能快遞柜達到330.2千組，擁有格口29.9百萬個，國內(nèi)覆蓋31個省份約209千個社區(qū)，累計服務367.8百萬名消費者及3.5百萬名快遞員，2023年總包裹處理量近67億件。
圖/豐巢控股招股書
從處理包裹能力上看，菜鳥更有優(yōu)勢，但代價是虧損更多。2021財年至2023財年(截至3月31日止年度)總收入分別為527.33億元、668.67億元、778億元，但三個財年整整虧掉71.02億元，直到2024財年（截至2024年3月31日止年度）實現(xiàn)營收990.20億元，同比增長28%，盈利14.02億元，同比上財年才扭虧為盈，但進入2025財年第一季度，依然虧損超過6億。
而豐巢這邊，招股書顯示，2021年～2023年，豐巢分別錄得營收25.26億元、28.91億元及38.12億元，分別錄得凈虧損分20.71億元、11.66億元及5.41億元。2024年1月～5月，豐巢錄得營收19.04億元，錄得凈利潤7160萬元。
圖/豐巢控股招股書
顯然，相比之下，豐巢比菜鳥虧錢更少，而原因依然在于模式。
業(yè)務場景上，菜鳥更依賴人，而人工介入必然帶來口碑、服務效率等問題，而豐巢快遞柜則是軟硬件服務，不僅運營效率高效，還省去大量人工成本和加盟商管理成本，雖然業(yè)務場景單一，只面向快遞員和消費者，但勝在完全解決最后一百米的交付問題，把握住了核心痛點，因此能在服務相對較少的包裹下，獲得更高的利潤空間。
但是，無論是哪種模式，都曾引發(fā)過客戶的質疑。2022年，拼多多旗下的“多多買菜”多多買菜宣布已與多家快遞公司簽署合作協(xié)議，打通簽收系統(tǒng)。而菜鳥立馬就給旗下加盟商下通知，如果違反相關合作約定，擅自接入第三方收件系統(tǒng)屬于違約行為，菜鳥有權終止與驛站的合作，并取消驛站的資質備案。
同樣，豐巢本次上市，被人詬病的是其不通人情的收費制度，根據(jù)招股書，豐巢提供18小時的免費暢存期，每額外12小時收取0.5元的服務費，每個包裹的上限為3.0元?？此瀑M用不高，但對于生活節(jié)奏快的打工人來說，忘記取包裹是常事，僅有18小時保存，實在不夠用。果然，豐巢披露的2021年-今年前5月的數(shù)據(jù)中，豐巢光收滯納金就收了8個億，也許是察覺打工人對滯納金不滿，豐巢還曾推出了“會員服務”，針對會員用戶設置5元月卡和12元季卡，有效期內(nèi)可不限保管次數(shù)，7天長時間存放。
不過，相比之下，即使都是菜鳥和豐巢都是虧損，但豐巢仍以更低的投入形成更高的利潤空間，確實小勝了菜鳥一籌，而菜鳥也不甘落后，投資了小米智能快遞柜，其中菜鳥將在數(shù)據(jù)處理儲存、云計算、程序開發(fā)和設計、網(wǎng)絡信息安全、各快遞公司渠道建設等等方面給予全面支持。
顯然，菜鳥已經(jīng)看到了業(yè)務場景的新變化，隨時取件、退換貨的剛需，正在取代廉價驛站的人工服務，但步豐巢后塵的決定，也就意味著菜鳥已經(jīng)落后了。
菜鳥轉向，注定慢人一步
物流配送IPO這件事，菜鳥也曾領先過豐巢。
2023年9月26日，阿里巴巴集團宣布擬分拆菜鳥，在港交所主板獨立上市。當晚，菜鳥向港交所遞交A1申請文件，花旗、中信證券、摩根大通為聯(lián)席保薦人，Ampere Partners為財務顧問。
彼時，菜鳥上市不止是物流配送領域的資本操作，更肩負著阿里電商突圍的重任。過去四年中，隨著短視頻崛起，平臺電商市場風起云涌，根據(jù)多家調(diào)研機構的統(tǒng)計，阿里電商市場份額已經(jīng)下降至40%左右。與之形成鮮明對比的是，拼多多的品牌GMV（商品交易總額）同比增長48%，市值一度超越阿里；以快手和抖音為代表的短視頻平臺，GMV同比增長32%和63%。
作為基本盤的電商受到?jīng)_擊，阿里必然感受到了壓力，2023年3月28日，阿里巴巴集團宣布“分家”，啟動“1+6+N”組織變革，設立阿里云智能、淘寶天貓、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務集團和多家業(yè)務公司，實行各業(yè)務集團和業(yè)務公司董事會領導下的CEO負責制，對各自經(jīng)營結果負總責，有獨立融資和上市的可能性。
而菜鳥則是在這一背景下成為首個正式開啟IPO的業(yè)務集團，自然被阿里和資本市場給予極高的期望。但是，僅僅過了半年，菜鳥就發(fā)生了180度大轉向。
今年3月26日，阿里巴巴公告稱，決定撤回物流子公司菜鳥在港交所提交的上市申請，并要約收購菜鳥少數(shù)股東的股權和員工已歸屬的股權。
上也是阿里，不上也是阿里，到底出于何種考慮？
菜鳥的大轉向，其實還是來自于阿里的大轉向，張勇時代的阿里，業(yè)務眾多，各自獨立，走的“多生孩子好打架”的路線，這種模式在互聯(lián)網(wǎng)紅利尚未見底、競爭尚不激烈的情況下可以迅速提高市場表現(xiàn)，但是，隨著進入存量市場，一味的分散獨立，讓阿里再難形成合力，而事實上，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，字節(jié)、騰訊等眾多巨頭，也不約而同地選擇了剝離副業(yè)、聚焦主體。
隨著蔡崇信入主，馬云多次現(xiàn)身前臺，阿里回歸主業(yè)的趨勢，越發(fā)明顯。在這一背景下，菜鳥上市的估值視角，顯然又變得高遠起來，而撤回IPO的根源就在這里。
據(jù)阿里巴巴最新的2024財年三季度財報顯示，菜鳥集團該季度實現(xiàn)營收284.76億元，同比增長24%。菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA為9.61億元，同比扭虧。結合菜鳥年處理包裹量能力，和背后電商的龐大市場，阿里對其估值期望甚高，而就在一年多之前，胡潤發(fā)布的全球獨角獸企業(yè)榜單顯示，菜鳥以高達1850億元的估值排名總榜單第十，物流類公司第一。但到了2024年，菜鳥當時的估值為103億美元，折合約人民幣744億元，縮水超過一半。
圖/阿里巴巴財報
如此窘境，阿里自然難以接受，其戰(zhàn)略重點也從上市轉向提升市場地位，而在國內(nèi)競爭趨于飽和的形勢下，發(fā)掘第二曲線就成了當務之急，而這個第二曲線，則是當下火熱的跨境物流。
據(jù)菜鳥2023財年報表數(shù)據(jù)，其總營收錄得778億元，其中國際物流、國內(nèi)物流分別以368.5億元、359.6億元營收占據(jù)第一大業(yè)務、第二大業(yè)務的位置。而據(jù)機構按2022年包裹量計算，菜鳥日均跨境包裹量已超500萬件，已經(jīng)是全球第一的跨境電商物流企業(yè)，并擁有就地理覆蓋范圍而言全球最大的物流網(wǎng)絡。
顯然，跨境業(yè)務已經(jīng)成為菜鳥第一大支柱業(yè)務，而菜鳥要做的，則是持續(xù)加碼。
2023年9月，菜鳥推出“全球5日達”，目前已拓展至近二十個國家，覆蓋歐美、日韓、中東等地區(qū)。而為了實現(xiàn)更多地區(qū)的覆蓋，菜鳥需要足夠的海外倉儲物流資源加持，遞四方就是在這個背景下投資的。
資料顯示，遞四方成立于2004年，位于深圳，定位是全球跨境電商供應鏈綜合服務提供商，以全球包裹遞送網(wǎng)絡(GPN)及全球訂單履約網(wǎng)絡(GFN)為基礎，提供包括全球快遞、海外倉、首公里在內(nèi)的三大主要產(chǎn)品。
目前，遞四方已在全球鋪設海外倉50余個，面積達100萬平米，覆蓋美國、加拿大、澳大利亞、日本、英國、德國、西班牙、捷克等20個國家。根據(jù)物聯(lián)云倉數(shù)字研究院2023年發(fā)布的報告顯示，縱騰物流、中國外運、遞四方以超百億的營收占據(jù)行業(yè)頭部；順豐、燕文、菜鳥、萬邑通等企業(yè)營收規(guī)模在20-100億元。
可以說，遞四方的物流能力正是菜鳥渴求的，而早在2016年，菜鳥就已經(jīng)投資了這家海外物流公司，而本次收購后，菜鳥持有其50.9459%的權益，完成單獨控制。
依靠收購和自身建設，截至2023年6月，菜鳥在全球范圍內(nèi)擁有1100多個倉庫、380多個分揀中心，全球網(wǎng)絡落地200多個國家及地區(qū)，不斷夯實海外物流基礎，而這部分投入也正是菜鳥當下虧損的大部分組成。
阿里2025財年第一季度財報顯示，國際商業(yè)收入同比增長32%，跨境業(yè)務是主要驅動力，其中速賣通Choice表現(xiàn)突出，訂單量和變現(xiàn)率都有所提升。而菜鳥方面，2024年第二季度下降了30%，至6.18億元，2023年同期為8.77億元，主要原因是對跨境履約解決方案的投資增加。
顯然，菜鳥正在做一件慢而正確的事，相比豐巢押注國內(nèi)市場、僅拓展至東南亞地區(qū)的市場布局，菜鳥落后身位的上市步驟，又得到了理解。
畢竟，物流配送的終局還很遠，有人拼爆發(fā)力，也有人拼耐力。
