《港灣商業(yè)觀察》王璐

近期，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，毓恬冠佳）登陸資本市場(chǎng)。

作為汽車天窗領(lǐng)域的頭部企業(yè)，毓恬冠佳通過(guò)多年來(lái)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)能力打破了該市場(chǎng)歷來(lái)被國(guó)外巨頭壟斷的格局，成為國(guó)內(nèi)首屈一指的知名品牌。伴隨著公司即將登陸資本市場(chǎng)，公司的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)無(wú)疑將得到更大助力，投資價(jià)值也將得以彰顯。

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市占率靠前優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)前五“唯一”本土企業(yè)

經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，毓恬冠佳是以汽車天窗為主要產(chǎn)品的汽車運(yùn)動(dòng)部件制造商，擁有汽車天窗設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)一體能力，主要服務(wù)于在中國(guó)設(shè)立的國(guó)內(nèi)外知名汽車廠商以及部分海外整車制造商，提供專業(yè)的、系統(tǒng)的各類汽車天窗以及其他汽車運(yùn)動(dòng)部件成套解決方案，是一家優(yōu)秀的汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商。公司目前主要客戶包括長(zhǎng)安汽車、一汽集團(tuán)、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、上汽大眾、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)知名整車廠。

公司成立于2004年，迄今已發(fā)展了20年。據(jù)招股書(shū)介紹，從1932年偉巴斯特發(fā)明第一個(gè)折疊車頂，國(guó)內(nèi)外汽車天窗市場(chǎng)就一直被國(guó)外天窗巨頭所壟斷。公司自成立以來(lái)始終深耕汽車天窗領(lǐng)域。

2023年度，毓恬冠佳汽車天窗銷量為231.10萬(wàn)臺(tái)，根據(jù)頭豹研究院出具的《全球及中國(guó)汽車天窗行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究》報(bào)告顯示，2023年度毓恬冠佳已成為中國(guó)汽車天窗市場(chǎng)第二大供應(yīng)商，市場(chǎng)占有率為16%，也是截至2022年中國(guó)天窗市場(chǎng)前五名供應(yīng)商中唯一誕生于中國(guó)本土的汽車天窗企業(yè)。正是毓恬冠佳二十年如一日對(duì)于汽車天窗行業(yè)的深耕，才逐漸打破了國(guó)外企業(yè)在汽車天窗行業(yè)的壟斷地位，讓中國(guó)企業(yè)在汽車天窗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有了一席之地。

截至2024年10月9日，公司共擁有323項(xiàng)專利，其中30項(xiàng)發(fā)明專利，272項(xiàng)實(shí)用新型專利，21項(xiàng)外觀專利。

客戶的使用情況也很大程度上體現(xiàn)了公司的產(chǎn)業(yè)鏈中的核心價(jià)值。據(jù)了解，2024年1-6月銷量排名前十的新能源汽車制造商中，除了特斯拉、理想目前車型使用天幕且后續(xù)存在使用天窗或公司集成化天幕的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)外，剩余8家主機(jī)廠全部為發(fā)行人的客戶，體現(xiàn)發(fā)行人具有一定客戶資源優(yōu)勢(shì)。2024年毓恬冠佳與比亞迪合作有突破性進(jìn)展，正式中標(biāo)成為比亞迪的天窗供應(yīng)商。

02

業(yè)績(jī)連年增速不錯(cuò)，毛利率不斷提升

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），毓恬冠佳實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為16.94億元、20.21億元、24.91億元和10.80億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4283.30萬(wàn)元、7042.09萬(wàn)元、1.59億元和7947.01萬(wàn)元，公司銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，盈利情況良好，呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司全景天窗和小天窗的收入分別為16.29億元、19.10億元、23.22億元和10.04億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.82%、95.50%、94.13%和93.78%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)保持了高增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年度至2023年度公司全景天窗的銷量實(shí)現(xiàn)37.04%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2024年1-6月公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.54%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)突飛猛進(jìn)的同時(shí)，毓恬冠佳的毛利率也持續(xù)走高。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為14.49%、14.94%、16.84%和17.80%，公司表示，毛利率逐漸提升，一方面系公司有效推行降本增效措施使得整體毛利率水平提升，另一方面系高毛利率的全景天窗產(chǎn)品收入占比逐年提升使得不同年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在結(jié)構(gòu)性差異。

公司表示，從戰(zhàn)略規(guī)劃角度，公司目前正處于規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)、努力實(shí)現(xiàn)汽車天窗產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代階段。公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、高效的響應(yīng)能力同各大知名整車廠建立起良好的合作關(guān)系，倚靠報(bào)告期內(nèi)逐步建設(shè)增加的產(chǎn)能快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，并通過(guò)戰(zhàn)略性產(chǎn)品低定價(jià)的方式進(jìn)行新市場(chǎng)開(kāi)拓。

03

持續(xù)重視研發(fā)投入，募資助力主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

伴著毓恬冠佳打破國(guó)外強(qiáng)勁同行的包圍，這很大程度上也來(lái)源于公司對(duì)于研發(fā)投入的重視程度。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為6692.56萬(wàn)元、6225.07萬(wàn)元、6845.58萬(wàn)元和3384.67萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.95%、3.08%、2.75%和3.13%。2023年度公司研發(fā)投入金額較2022年上升9.97%。

據(jù)悉，公司研發(fā)項(xiàng)目主要為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)類，是基于公司現(xiàn)有的技術(shù)工藝積累，圍繞客戶具體的產(chǎn)品項(xiàng)目，根據(jù)客戶的需求進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)的設(shè)定、相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)。公司在此類項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的過(guò)程中，持續(xù)開(kāi)發(fā)并改進(jìn)公司現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝，提升公司產(chǎn)品在各項(xiàng)指標(biāo)上的表現(xiàn)。

對(duì)于此次上市，毓恬冠佳計(jì)劃募集資金5.75億元，其中3.25億元用于毓恬冠佳新廠房、8700萬(wàn)元用于汽車車頂系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)部件新技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、8800萬(wàn)元用于汽車電子研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目等。

針對(duì)耗資最多的新廠房項(xiàng)目，公司指出，通過(guò)該項(xiàng)目的建設(shè)，憑借公司經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，在生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平上積累了較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，引進(jìn)天窗自動(dòng)化生產(chǎn)線、PU玻璃板自動(dòng)化生產(chǎn)線等先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，提高生產(chǎn)效率，降低次品率，為市場(chǎng)提供技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量過(guò)硬、品牌認(rèn)可的產(chǎn)品。此外，本項(xiàng)目還將引進(jìn)自動(dòng)立體庫(kù)、AGV自動(dòng)倉(cāng)庫(kù)等智能倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備，有助于降低生產(chǎn)制造成本。因此，本項(xiàng)目的建設(shè)將提高公司的裝備水平，強(qiáng)化公司高標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，滿足客戶對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的要求，從而進(jìn)一步保證公司在市場(chǎng)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

就未來(lái)兩三年的發(fā)展，毓恬冠佳強(qiáng)調(diào)，公司將不斷加大研發(fā)投入、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、完善管理制度及運(yùn)行機(jī)制，同時(shí)不斷加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)的合作，將更多高技術(shù)含量、 高附加值、適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品推向市場(chǎng)。同時(shí)，公司將不斷增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)快速響應(yīng)能力，進(jìn)一步優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升公司品牌影響力及主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。（港灣財(cái)經(jīng)出品）