文丨惠凱

編輯丨承承

內(nèi)蒙華電本次收購正藍(lán)旗風(fēng)電和北方多倫部分股權(quán)，有利于提升公司清潔能源占比，提升公司整體競爭力及可持續(xù)發(fā)展能力。

近期，內(nèi)蒙華電發(fā)布公告稱,將從大股東北方聯(lián)合電力手中收購正藍(lán)旗風(fēng)電60%股權(quán)與北方多倫75.51%的股權(quán)。本次交易完成后，內(nèi)蒙華電新能源裝機(jī)規(guī)模將顯著提升，有助于公司進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低對(duì)傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)的依賴，對(duì)沖火電業(yè)務(wù)盈利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此次并購的結(jié)果，機(jī)構(gòu)也持看多態(tài)度，認(rèn)為其股價(jià)有四成的潛在上漲空間。

公開信息顯示，由于存在大股東北方聯(lián)合電力非經(jīng)營性占用內(nèi)蒙華電3510萬元、內(nèi)蒙華電代大股東向華能財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司內(nèi)蒙分公司員工發(fā)放薪酬、上市公司未按規(guī)定履行信披義務(wù)等問題，且北方聯(lián)合電力作為上市公司控股股東，違反誠實(shí)信用原則、違規(guī)占用公司資金，2023年12月，上交所對(duì)內(nèi)蒙華電、北方聯(lián)合電力、上市公司時(shí)任董事長總經(jīng)理高原予以通報(bào)批評(píng)。

通過收購提升清潔能源占比

2月21日，內(nèi)蒙華電發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司購買其持有的北方上都正藍(lán)旗新能源有限責(zé)任公司（簡稱“正藍(lán)旗風(fēng)電”）60%的股權(quán)、北方多倫新能源有限責(zé)任公司（簡稱“北方多倫”）75.51%的股權(quán)。公告顯示，“本次收購正藍(lán)旗風(fēng)電和北方多倫有利于提升公司清潔能源占比，符合國家‘雙碳’目標(biāo)及公司發(fā)展戰(zhàn)略?！?/p>

對(duì)于公司選擇發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的主要原因，內(nèi)蒙華電在“關(guān)于投資者關(guān)注熱點(diǎn)的問答公告”中表示：一是順應(yīng)國家鼓勵(lì)上市公司開展并購重組的政策導(dǎo)向；二是考慮到公司近百億的基建投資計(jì)劃，綜合考慮資金狀況、永續(xù)債償還及新能源項(xiàng)目建設(shè)資金需求，確保穩(wěn)健經(jīng)營，選擇本次交易方式。

公開信息顯示，正藍(lán)旗風(fēng)電和北方多倫的主營業(yè)務(wù)是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的投資開發(fā)和運(yùn)營管理，正藍(lán)旗風(fēng)電裝機(jī)容量110萬千瓦、北方多倫裝機(jī)容量50萬千瓦，總裝機(jī)容量為160萬千瓦，旗下主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)是“北方上都百萬千瓦級(jí)風(fēng)電基地項(xiàng)目”的建設(shè)運(yùn)營。該項(xiàng)目是我國首個(gè)自建220千伏輸電線路的新能源項(xiàng)目、首個(gè)全部應(yīng)用4.5兆瓦及以上大容量風(fēng)機(jī)的陸上大型能源基地項(xiàng)目。

交易預(yù)案披露，本次發(fā)行股份的價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20個(gè)交易日的上市公司股票交易均價(jià)的80%，即3.32元/股。內(nèi)蒙華電停牌前的股價(jià)是4.1元，在2月21日復(fù)牌后股價(jià)出現(xiàn)了下跌，復(fù)牌的當(dāng)天和次日分別下跌了6.5%和3.1%。對(duì)此情形，有投資者通過互動(dòng)平臺(tái)向內(nèi)蒙華電提問，“定增價(jià)格有三個(gè)平均價(jià)可選，為什么會(huì)選擇20日平均價(jià)格，且是最低價(jià)格？”內(nèi)蒙華電方面回復(fù)稱：“定價(jià)是經(jīng)雙方友好協(xié)商確定的，該定價(jià)過程及結(jié)果符合證監(jiān)會(huì)及交易所相關(guān)規(guī)則要求，合乎正常商業(yè)邏輯?！?/p>

對(duì)于此次并購，有部分中小投資者表達(dá)了不同意見。比如有著38.4萬粉絲的雪球論壇知名用戶@超級(jí)鹿鼎公發(fā)帖表示，將在內(nèi)蒙華電的股東大會(huì)表決時(shí)“投下反對(duì)票”。為打消投資者的擔(dān)憂，內(nèi)蒙華電在2月24日的最新公告中表示，北方聯(lián)合電力為“維護(hù)廣大投資者利益”，主動(dòng)承諾把定增獲得股份的鎖定期從3年延長為5年。

圖片來源：雪球論壇

分析師看多目標(biāo)價(jià)至5.28元

長期以來，電力板塊以穩(wěn)定的現(xiàn)金流、較高的分紅，受到了很多股民和機(jī)構(gòu)投資者的青睞。以內(nèi)蒙華電為例，其1994年上市以來現(xiàn)金分紅次數(shù)就達(dá)24次，上市以來平均分紅率達(dá)55.25%，近三年累計(jì)分紅/年均利潤比率達(dá)208.02%。

不過，相較出色的分紅表現(xiàn)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙華電在A股電力板塊諸多個(gè)股中的表現(xiàn)卻相對(duì)較差，不僅2025年以來股價(jià)下跌了10%，且在A股80多只電力股中走勢(shì)僅強(qiáng)于西昌電力（今年跌幅16%）、國投電力（今年跌幅13%）等5家公司。

2024年10月底，內(nèi)蒙華電發(fā)布了三季報(bào)（目前尚未發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告），據(jù)三季報(bào)披露，內(nèi)蒙華電第三季度實(shí)現(xiàn)營收58.14億元，同比下滑1.22%；歸母凈利潤7.02億元，同比增長0.19%。對(duì)于第三季度的業(yè)績表現(xiàn)，華源證券認(rèn)為低于預(yù)期。華源證券認(rèn)為新能源裝機(jī)增速較快壓低了內(nèi)蒙華電火電出力，導(dǎo)致公司去年第三季度的火電發(fā)電量同比下滑了5%，其中蒙西火電實(shí)現(xiàn)發(fā)電量92.8億千瓦時(shí)，同比下滑9.2%。此外，在電價(jià)端，2024年前三季度內(nèi)蒙華電的上網(wǎng)電價(jià)為0.3348元/千瓦時(shí)，同比下降0.012元/千瓦時(shí)。在三季報(bào)公布后，內(nèi)蒙華電股價(jià)高位回落。而近期公布收購和定增方案后，股價(jià)又進(jìn)一步回落，最新股價(jià)僅3.78元。

定增公告披露，被并購標(biāo)的正藍(lán)旗風(fēng)電2023年?duì)I收8億元，凈利潤5億元，2024年前三季度營收7.5億元，凈利潤4.5億元；北方多倫2023年?duì)I收3.9億元，凈利潤2.4億元，2024年前三季度營收3.6億元，凈利潤2.4億元。內(nèi)蒙華電在公告中稱，此次收購正藍(lán)旗風(fēng)電、北方多倫的大股東股權(quán)，將有助于提升內(nèi)蒙華電的資產(chǎn)和業(yè)績規(guī)模。

對(duì)于其2025年后的業(yè)績和股價(jià)預(yù)期，多家券商分析師在近期表示看多，尤其是今年1月內(nèi)蒙華電2024年度的電力銷售信息公布后。比如國泰君安電力和公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)的分析師于鴻光、孫輝賢、汪玥在今年1月21日的研報(bào)中，就對(duì)內(nèi)蒙華電給出了5.28元的目標(biāo)價(jià)，較最新股價(jià)約有四成的潛在上漲空間。

太平洋保險(xiǎn)等長期資金增持

內(nèi)蒙華電過去幾年分紅力度有顯著提升。Wind顯示，公司2022年、2023年度的現(xiàn)金分紅比率達(dá)60%。多位券商分析師認(rèn)為，此次收購正藍(lán)旗風(fēng)電、北方多倫將有助于公司提升長期分紅能力。

值得一提的是，在這場“價(jià)值投資盛宴”中，內(nèi)蒙華電大股東北方聯(lián)合電力是主要的受益者之一，其持有內(nèi)蒙華電51%的股權(quán)。資料顯示，內(nèi)蒙華電2022年、2023年度的現(xiàn)金分紅總額分別是10.7億元、12.1億元，大股東北方聯(lián)合電力因此總計(jì)獲得超過11億元的現(xiàn)金分紅。

內(nèi)蒙華電、北方聯(lián)合電力的上層股東是華能集團(tuán)。內(nèi)蒙華電的高分紅也有助于提升北方聯(lián)合電力、華能集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。Wind顯示，華能集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高，2022年末、2023年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到70.9%、70%，2024年9月末的資產(chǎn)負(fù)債率降至69.7%。

公告顯示，內(nèi)蒙華電收購的正藍(lán)旗風(fēng)電、北方多倫均為北方聯(lián)合電力的全資子公司，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。收購方式為增發(fā)股票+現(xiàn)金。也因此，在收購?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)北方聯(lián)合電力持有的內(nèi)蒙華電股權(quán)占比進(jìn)一步提升。

高分紅也吸引諸多機(jī)構(gòu)投資者和長期資金增持內(nèi)蒙華電。Wind顯示,2023年以來陸港通、險(xiǎn)資、券商自營資金等持續(xù)買入內(nèi)蒙華電。其中2024年三季度，陸港通繼續(xù)增持內(nèi)蒙華電約4000萬股，穩(wěn)坐第二大股東；太平洋保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)旗下的個(gè)人分紅險(xiǎn)產(chǎn)品也同步增持，分別是第四大、第七大流通股東；東方證券增持約1000萬股，從當(dāng)年6月末的第七大流通股東躍居至9月末的第六大流通股東。這些險(xiǎn)企、券商和陸港通的持續(xù)買入，有望推動(dòng)內(nèi)蒙華電股價(jià)止跌反彈。

附圖 ?內(nèi)蒙華電截至2024年9月末的十大流通股東情況

?數(shù)據(jù)來源：Wind

（本文已刊于03月01日出版的《證券市場周刊》。文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）