3月14日，國內(nèi)“殯葬第一股”福壽園（01448.HK）發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計2024年全年歸母凈利潤僅為3.72億元至3.96億元，同比暴跌50%至53%。這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，更是公司自2010年以來首次出現(xiàn)如此大幅度的業(yè)績滑坡。消息發(fā)布后，3月17日早盤福壽園股價暴跌12.36%，報3.9港元/股，總市值縮水至90.47億港元，創(chuàng)下近年來新低。

從高端墓園霸主，到盈利能力迅速萎縮，福壽園的危機(jī)已經(jīng)從短期的市場沖擊，演變?yōu)殚L期經(jīng)營模式的失效。墓穴銷售疲軟、消費降級、AI轉(zhuǎn)型遇阻、稅務(wù)成本上升等多重問題，正將福壽園推向前所未有的增長瓶頸。

墓穴銷量驟降，高端殯葬市場遇冷

福壽園一直以高端墓穴市場為核心盈利點，近年來墓穴價格持續(xù)上漲。2018年至2023年，其墓穴平均售價從10.25萬元/個上漲至11.95萬元/個，漲幅約17%。然而，2024年開始，這一趨勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)：2024年上半年，福壽園墓園服務(wù)收入9.06億元，同比大跌29.6%。同期，經(jīng)營性墓穴服務(wù)銷售數(shù)量同比減少31.5%。墓穴單價跌破12萬元大關(guān)，降至11.73萬元，顯示市場承受力下降。

福壽園的墓穴銷售危機(jī)，背后是中國殯葬行業(yè)面臨的“消費降級”現(xiàn)象。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，消費者對高價墓穴的接受度大幅下降，中低端產(chǎn)品需求相對上升，而福壽園的高端定位反而成了銷售阻礙。

利潤率大幅下滑，財務(wù)健康惡化

曾經(jīng)，福壽園憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高毛利率，被認(rèn)為是港股中最穩(wěn)健的投資標(biāo)的之一。但如今，盈利能力正面臨前所未有的壓力：2024年上半年經(jīng)營利潤率下降至54.4%，同比減少7.9%，標(biāo)志著公司利潤被嚴(yán)重擠壓。殯儀服務(wù)收入1.84億元，同比減少17.8%，經(jīng)營利潤率從20.9%降至14%，盈利能力驟降。部分附屬公司因稅務(wù)因素導(dǎo)致稅務(wù)成本上升，進(jìn)一步拖累利潤。

值得注意的是，福壽園此前一直依賴“漲價+并購”模式維持高增長，但在消費端降級、市場飽和的情況下，這一模式正面臨失效風(fēng)險。

AI數(shù)字人轉(zhuǎn)型受阻，道德與情感沖突難解

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力的背景下，福壽園試圖通過AI數(shù)字人業(yè)務(wù)來尋找新的增長點，推出“靈境”公司，并研發(fā)三種AI數(shù)字人服務(wù)：1.數(shù)字人圖文版（199元/次）：讓照片開口說話。2.數(shù)字人語音合成版。3.定制數(shù)字人（價格待定）：具備形象定制、聲音克隆、語音驅(qū)動等特性。

然而，這一新興業(yè)務(wù)的市場前景并不樂觀：市場需求不明朗。大多數(shù)消費者仍傾向于傳統(tǒng)的“入土為安”觀念，對數(shù)字人復(fù)活逝者的模式接受度較低。價格缺乏競爭力。市面上類似的“照片開口說話”服務(wù)，電商平臺均價僅10元左右，遠(yuǎn)低于福壽園的定價，定制化業(yè)務(wù)更難以規(guī)模化。法律與倫理爭議。AI復(fù)活親人涉及肖像權(quán)、隱私權(quán)、倫理道德等法律風(fēng)險，監(jiān)管不完善，行業(yè)規(guī)范尚未確立。

產(chǎn)業(yè)分析師指出，AI數(shù)字人業(yè)務(wù)更像是一種“噱頭”，而非真正具備商業(yè)價值的產(chǎn)品。在盈利模式尚不清晰、法律風(fēng)險不明朗的情況下，福壽園能否依靠AI翻盤，仍是未知數(shù)。

資本市場失望，股價承壓

面對業(yè)績暴雷，資本市場率先用腳投票。3月17日早盤，福壽園股價大跌12.36%，創(chuàng)下近幾年來最大跌幅。自2023年以來，福壽園股價已累計下跌超過30%，遠(yuǎn)低于港股整體表現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)投資者對福壽園的信心也在減弱：2024年8月，國泰君安已下調(diào)福壽園2024—2026年凈利潤預(yù)測，認(rèn)為公司短期承壓，長期前景存疑。機(jī)構(gòu)預(yù)計，福壽園2024年全年利潤或?qū)⒌?億元大關(guān)，遠(yuǎn)低于此前市場普遍預(yù)期的7億元以上。

這表明，資本市場對福壽園的估值邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變：從“高增長、現(xiàn)金流穩(wěn)定”的龍頭企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鹘y(tǒng)行業(yè)增長乏力、盈利模式存疑”的困境公司。

未來挑戰(zhàn)：殯葬業(yè)黃金時代已過？

盡管中國老齡化趨勢仍在加深，殯葬行業(yè)長期需求依然存在，但福壽園的增長瓶頸也愈發(fā)明顯：1.高端墓穴需求下滑，無法依靠提價支撐業(yè)績。2.行業(yè)監(jiān)管或趨嚴(yán)，地方政府對民營殯葬企業(yè)的扶持減少。3.AI殯葬業(yè)務(wù)盈利模式不明，法律風(fēng)險高。4.資本市場信心下降，股價承壓，融資能力受限。

福壽園短期內(nèi)雖然通過特別派息來安撫投資者，但這無法掩蓋其業(yè)績增長乏力的問題。如果無法找到新的核心增長點，福壽園可能將陷入更長期的增長困境。

2024年，福壽園遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)：墓穴銷量大跌、高端市場需求萎縮、利潤率下降、AI業(yè)務(wù)陷入倫理爭議，資本市場信心下滑。曾經(jīng)依靠“高毛利+提價+并購”模式高速增長的福壽園，如今正在迎來真正的“行業(yè)周期”。

如果2025年無法通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場策略優(yōu)化、科技創(chuàng)新等方式重塑競爭力，福壽園或?qū)摹胺€(wěn)賺行業(yè)”滑入“傳統(tǒng)夕陽行業(yè)”，面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。（內(nèi)容來源|商業(yè)晨刊）