《投資者網(wǎng)》喬丹

在中國(guó)廚電行業(yè)，老板電器（002508.SZ）曾憑借吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹群诵漠a(chǎn)品穩(wěn)坐高端市場(chǎng)頭把交椅。

然而，從現(xiàn)在的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，這家家族企業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。在房地產(chǎn)低迷、消費(fèi)需求疲軟、技術(shù)迭代加速的背景下，老板電器能否突破增長(zhǎng)瓶頸？其戰(zhàn)略調(diào)整的路徑又在哪里？

營(yíng)收下滑背后，地產(chǎn)依賴癥與需求疲軟

2024年前三季度，老板電器營(yíng)收同比下降6.78%，凈利潤(rùn)降幅達(dá)到12.44%。過往財(cái)報(bào)披露的信息顯示，公司業(yè)績(jī)動(dòng)蕩很大一部分原因系房地產(chǎn)市場(chǎng)需求低迷。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)新建商品房銷售面積為97385萬平方米，同比下降12.9%，住宅銷售面積下降幅度達(dá)到14.1%。房地產(chǎn)行業(yè)的萎縮顯然對(duì)與新房裝修掛鉤的廚電需求產(chǎn)生了直接影響，這使得老板電器的增長(zhǎng)面臨壓力，意味著其傳統(tǒng)的銷售渠道和市場(chǎng)空間受到了嚴(yán)重的擠壓。

老板電器的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，也是其業(yè)績(jī)波動(dòng)的重要原因之一。

2024年上半年的財(cái)報(bào)顯示，公司超過70%的收入依賴于吸油煙機(jī)和燃?xì)庠钸@兩大傳統(tǒng)產(chǎn)品。然而，這兩大類產(chǎn)品的收入均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，吸油煙機(jī)收入下滑2.85%，燃?xì)庠钍杖胂禄?.17%。

相比之下，其他新興品類如一體機(jī)、洗碗機(jī)等雖然具有一定的市場(chǎng)潛力，但在老板電器這兩類產(chǎn)品分別的收入占比均在5%上下，且同比增長(zhǎng)率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不均衡，使得老板電器在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)顯得捉襟見肘，難以靈活應(yīng)對(duì)。

從行業(yè)整體趨勢(shì)來看，廚電市場(chǎng)正加速向智能化、集成化發(fā)展。然而，老板電器在這一領(lǐng)域的布局相對(duì)滯后，研發(fā)投入不足，限制了其技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代的速度。

東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，老板電器2024年前三季度的研發(fā)費(fèi)用為2.76億元，占營(yíng)收比例為3.74%。這一數(shù)字明顯低于同行企業(yè)，如海爾智家、華帝股份和萬和電氣這一比重分別達(dá)到4.01%、4.29%、3.92%。

盡管老板電器在推廣“AI烹飪大模型”等技術(shù)概念，但實(shí)際產(chǎn)品的技術(shù)落地并未取得突破性進(jìn)展。在集成灶領(lǐng)域，方太的“高效靜吸”技術(shù)和火星人的“蒸烤一體”設(shè)計(jì)已形成壁壘，而老板電器仍依賴傳統(tǒng)渠道鋪貨，差異化競(jìng)爭(zhēng)力薄弱。

除了營(yíng)收和研發(fā)上的問題，老板電器的財(cái)務(wù)健康狀況同樣面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。2024年前三季度，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降了62.3%，主要原因是房地產(chǎn)客戶回款周期拉長(zhǎng)以及對(duì)供應(yīng)商付款增加。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加也暴露了公司在資金周轉(zhuǎn)上的短板。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年前三季度，老板電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為66.9天，遠(yuǎn)高于海爾智家的27.63天、華帝股份的44.14天和萬和電氣的37.43天。這表明老板電器在與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力上存在不足，如果現(xiàn)金流壓力持續(xù)加劇，公司可能不得不縮減市場(chǎng)投入或推遲技術(shù)投資，這無疑會(huì)削弱其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

高端守不住，性價(jià)比打不贏？

在高端市場(chǎng)，老板電器正面臨方太的強(qiáng)勢(shì)擠壓。方太憑借“水槽洗碗機(jī)”“母嬰級(jí)凈煙技術(shù)”等創(chuàng)新產(chǎn)品，在品牌溢價(jià)能力上與老板電器拉大了差距。

根據(jù)京東上的價(jià)格，在高端煙灶套餐上，方太煙灶套餐均價(jià)在1.3萬元上下，其中最貴的一個(gè)套餐價(jià)格已達(dá)到1.97萬元，而老板電器的煙灶套餐中，最貴的產(chǎn)品為1.39萬元，其余多數(shù)產(chǎn)品則集中在1.1萬元左右的價(jià)格區(qū)間。??

圖片來源：京東app

在性價(jià)比市場(chǎng)，華帝通過“套系化產(chǎn)品+數(shù)字化渠道”策略搶占份額。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，華帝線上煙灶熱套餐 TOP 品牌銷售額占比 18.40%，位于行業(yè)第一。并逐步提高了研發(fā)占比，在智能算法、節(jié)能技術(shù)上申請(qǐng)了多項(xiàng)專利，逐步縮小技術(shù)差距。

老板電器在高端市場(chǎng)未能鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在性價(jià)比市場(chǎng)也未能形成顯著的成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于“兩頭不靠”的尷尬局面。

作為家族企業(yè)，老板電器的治理結(jié)構(gòu)亦引發(fā)擔(dān)憂。任富佳接任總經(jīng)理后，核心決策仍集中在任氏家族手中。這種治理模式在公司處于穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期可能效果較好，但在面對(duì)行業(yè)劇變時(shí)，可能會(huì)拖慢決策的效率，進(jìn)而影響企業(yè)的反應(yīng)速度和市場(chǎng)適應(yīng)能力。

而智能家居這一風(fēng)口，其他企業(yè)如美的、海爾已經(jīng)通過引入戰(zhàn)略投資者或分拆上市的方式加速布局，而老板電器仍顯得步伐遲緩。當(dāng)前，廚電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“淘汰賽”階段，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)激烈。若老板電器仍固守傳統(tǒng)的增長(zhǎng)路徑，未來可能面臨被其他競(jìng)爭(zhēng)者超越的風(fēng)險(xiǎn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■