《投資者網(wǎng)》蔡俊

先聲藥業(yè)（02096.HK，下稱“公司”）仍在創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的征途中。

近期，公司宣布旗下企業(yè)與一家海外醫(yī)藥巨頭簽訂合作。自二次上市以來(lái)，公司鉚釘創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，多管齊下研發(fā)、銷售等方面。同時(shí)，旗下企業(yè)也對(duì)外進(jìn)行融資，未來(lái)可能有資本運(yùn)作的計(jì)劃。

對(duì)實(shí)控人任晉生而言，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥是公司成長(zhǎng)的必經(jīng)之路，也是價(jià)值重塑的重要關(guān)卡。早前美股私有化，其對(duì)市場(chǎng)給予公司的價(jià)值判斷有所想法。二次上市后，公司又到了轉(zhuǎn)型和價(jià)值重估的路口。

二次上市后的起伏

一起訴訟，泛起多年前的往事。

企查查顯示，2月底先聲藥業(yè)作為第三人牽涉一起民間借貸糾紛。該案原告是江西普元，被告是托畢西公司和熊國(guó)慶。股權(quán)穿透后，江西普元的股東有熊國(guó)煌和熊國(guó)慶，先聲藥業(yè)是托畢西公司的全資股東。

（來(lái)源企查查）

資料顯示，托畢西公司早前是一家日資企業(yè)，主要產(chǎn)品為巴曲酶注射液，與公司的中樞神經(jīng)治療領(lǐng)域相匹配。發(fā)起收購(gòu)期間，公司曾與原股東對(duì)簿公堂。2022年，公司公告稱接到上海國(guó)際仲裁中心的裁決，在收購(gòu)?fù)挟呂?00％股權(quán)的糾紛中勝訴。

當(dāng)時(shí)，先聲藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》表示，“托畢西公司日資股東拒不履行生效的國(guó)際仲裁裁決，直接并與第三人串通持續(xù)損害先聲藥業(yè)利益，相關(guān)案件仍然在處理過(guò)程中。此外，與本案相關(guān)聯(lián)，托畢西公司與第三人間眾多訴訟仍在浙江、北京及江西等地進(jìn)行?！?/p>

將近三年過(guò)去，圍繞托畢西公司的是非仍未終止。同時(shí)，企查查顯示公司持有的托畢西公司股權(quán)仍被凍結(jié)中，日期從2024年6月至2027年6月。

（來(lái)源企查查）

而這起受挫，只是先聲藥業(yè)二次上市以來(lái)起伏的一角。

2020年，公司實(shí)控人任晉生在自己的花甲之年再次敲響上市鐘聲。此前，公司曾登陸美股但最終私有化。此番上市港交所，任晉生對(duì)公司的業(yè)績(jī)與估值有一番新憧憬。站在創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型檔口，公司做出多個(gè)動(dòng)作。

一方面，公司上市多款創(chuàng)新藥品，包括先諾欣、恩立妥、先必新。其中，先諾欣是一款抗新冠狀藥品，由公司與中科院上海藥物研究所、武漢病毒研究所合作研發(fā)。

另一方面，公司自2022年以來(lái)做出多個(gè)人事調(diào)整，崗位涉及首席投資官、高級(jí)副總裁、腫瘤領(lǐng)域首席醫(yī)學(xué)官等。其中，高級(jí)副總裁高級(jí)朱彤主導(dǎo)創(chuàng)新藥營(yíng)銷管理工作，此前為阿斯利康中國(guó)副總裁，負(fù)責(zé)心血管、腎臟及代謝事業(yè)部。

可以說(shuō)，公司的布局都圍繞創(chuàng)新藥，并計(jì)劃步步為營(yíng)。2023年，先聲旗下創(chuàng)新藥子公司先聲再明開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，朱彤被任命其CEO，負(fù)責(zé)全國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷及制藥業(yè)務(wù)。朝夕之間，該子公司逐漸活躍于舞臺(tái)前。

2024年，先聲再明的新一輪融資中，吸引到國(guó)投招商、深圳中深新創(chuàng)、泉州鼎信中和、蘇州杏澤興涌等機(jī)構(gòu)，投后估值達(dá)84.7億元。

今年1月，先聲再明宣布與艾伯維就在研候選藥物 SIM0500達(dá)成許可選擇協(xié)議，前者獲得首付款并有機(jī)會(huì)獲得最高10.55億美元的選擇性權(quán)益付款和里程碑付款。

轉(zhuǎn)型的“得”與“痛”

任晉生對(duì)先聲藥業(yè)的估值希冀，來(lái)自公司轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的成果。

自登陸港交所以來(lái)，公司上市的創(chuàng)新藥有先必新、科賽拉、恩維達(dá)、恩度、恩立妥、艾得辛、先諾欣等7款。截至目前，公司通過(guò)自主研發(fā)、并購(gòu)等方式，擁有創(chuàng)新藥研發(fā)管線超60項(xiàng)。

推動(dòng)轉(zhuǎn)型的階段性成果，前些年逐漸釋放。2021年，公司創(chuàng)新藥收入31.2億元，同比增長(zhǎng)53.8%，占營(yíng)收的62.4%。2023年，在抗新冠藥先諾欣的帶動(dòng)下，公司創(chuàng)新藥收入繼續(xù)保持增速，同比增長(zhǎng)15.2%達(dá)到47.56億元。

但創(chuàng)新藥的寒冬在2024年不期而至。2024年上半年，公司創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入22.03億元，同比下降8.7%，占營(yíng)收的70.7%。其中，腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、自身免疫等領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)6.19億元、9.09億元、8.5億元，各占營(yíng)收的19.9%、29.2%、27.3%。

收入下滑的直接原因，包含先諾欣的的市場(chǎng)需求減少導(dǎo)致銷量下滑。同時(shí)，公司也受到集采的傳導(dǎo)效應(yīng)。報(bào)告期內(nèi)，公司與第一三共合作的藥品進(jìn)入帶量采購(gòu)，因此終止相關(guān)推廣服務(wù)造成收入減少。

需要指出，腫瘤領(lǐng)域收是下滑最明顯的創(chuàng)新藥板塊，降幅達(dá)20.95%。目前，公司有4款抗腫瘤創(chuàng)新藥，包括恩度、科賽拉、恩維達(dá)和恩立妥等，由子公司先聲再明負(fù)責(zé)。

銷售端的不理想，或讓公司重新審視研發(fā)戰(zhàn)略。2023年，公司研發(fā)投入15.63億元，同比下降9.6%。2024年上半年，該規(guī)模同比下降38.12%至6.12億元。

短期的業(yè)績(jī)壓力可能還影響到一系列的抉擇。2024年，公司通過(guò)先聲再明與深圳塔吉瑞生物醫(yī)藥達(dá)成合作，獲得TGRX-326的相關(guān)權(quán)益。該藥針對(duì)非小細(xì)胞肺癌患者，為其在腫瘤治療領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展布局棋子。

盡管腫瘤遇挫，但公司在自免領(lǐng)域有所突破。2024年上半年，公司該領(lǐng)域的創(chuàng)新藥收入8.5億元，同比增長(zhǎng)29%。報(bào)告期內(nèi)，自免藥品艾得辛放量銷售，適應(yīng)癥為活動(dòng)性類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎。

同期，公司銷售成本6.5億元，同比下降20.7%。2021年，公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)有過(guò)一輪大擴(kuò)張，并披露“為保證新產(chǎn)品上市的商業(yè)化推廣速度和效率，提高產(chǎn)品覆蓋率，本集團(tuán)不斷擴(kuò)充營(yíng)銷隊(duì)伍，相比較2020年6月30日增加銷售人員約1100名”。

截至目前，先聲藥業(yè)的市值不到200億港元，任晉生家族是控股方，包括其配偶王熙、兒子任用、媳婦李詩(shī)濛、兄弟任衛(wèi)東、姐妹任真等。家族財(cái)富將如何伴隨公司轉(zhuǎn)型發(fā)生變化，值得關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■