《投資者網(wǎng)》喬丹

自9月24日并購六條推出以來，并購重組的活躍度明顯提升。特別是跨界并購，盡管此前受到嚴格監(jiān)管，但這些政策為跨界并購提供了新的契機，多家企業(yè)也公布了跨界并購計劃，以實現(xiàn)業(yè)務的多元化和轉型升級。

近期，殺菌劑龍頭百傲化學（603360.SH）計劃通過子公司向蘇州芯慧聯(lián)半導體科技有限公司（簡稱“芯慧聯(lián)”）增資7億元人民幣。若本次交易順利實施，百傲化學將從傳統(tǒng)的工業(yè)殺菌領域跨界進入半導體行業(yè)，但其中蘊含的風險也不容忽視。

半導體行業(yè)是一個典型的資金密集型行業(yè)，需要大量的資金投入用于研發(fā)、生產(chǎn)和市場推廣。芯慧聯(lián)在今年才實現(xiàn)扭虧為盈，這意味著其盈利能力和市場地位尚不穩(wěn)固。百傲化學此次的跨界并購不僅面臨巨大的資金壓力，還需要承擔芯慧聯(lián)未來業(yè)績波動可能帶來的風險。

跨界半導體產(chǎn)業(yè)

根據(jù)百傲化學公告，全資子公司上海芯傲華科技有限公司（簡稱“芯傲華”）擬7億元增資芯慧聯(lián)。此舉將使芯傲華直接持有芯慧聯(lián)46.67%的股權，并通過獲得表決權委托，總計控制54.63%的表決權。交易完成后，芯慧聯(lián)將成為芯傲華的控股子公司，并計入百傲化學的合并財務報表中。

芯慧聯(lián)的業(yè)務范圍涵蓋涂膠顯影機、光刻機等黃光制程設備，濕法清洗設備，半導體產(chǎn)線自動化設備，半導體設備綜合化服務，以及所需的關鍵零部件、耗材和電鍍金設備等。

此次交易采用了資產(chǎn)基礎法和收益法兩種評估方式。其中，資產(chǎn)基礎法的評估結果為6.04億元，而收益法的評估結果為8.29億元。最終雙方采用了收益法的評估結果，認為這一方法更為客觀地反映其市場價值。

從公告中披露的財務數(shù)據(jù)來看，芯慧聯(lián)在今年取得了一定的業(yè)務增長。2022年、2023年以及2024年上半年的營業(yè)收入分別為1.31億元、1.72億元和2.67億元。凈利潤方面，芯慧聯(lián)在2022年和2023年分別出現(xiàn)了-999萬元和-3372萬元的虧損，但在2024年上半年已經(jīng)扭虧，凈利潤為8599萬元。

此外，公告還對芯慧聯(lián)未來幾年的銷售收入進行了預測。預計2024年下半年，芯慧聯(lián)的營業(yè)收入將達到1.77億元，并有望在2029年增長至6.84億元。同時，對應的凈利潤也將分別達到888.26萬元和1.03億元?；趯ξ磥戆l(fā)展的樂觀預期，此次交易的評估增值率高達391.25%。

百傲化學表示，此次交易完全符合公司半導體業(yè)務的戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展需求。通過這一舉措，公司不僅能夠獲得新的利潤增長點，還能進一步完善半導體產(chǎn)業(yè)布局，從而全面提升公司的綜合競爭實力和盈利能力。隨著芯慧聯(lián)被納入合并財務報表范圍，預計百傲化學的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入等關鍵財務指標將得到一定程度的提升。

伴隨資金投入挑戰(zhàn)

從百傲化學的經(jīng)營狀況來看，公司主要從事異噻唑啉酮類工業(yè)殺菌劑原藥劑的研發(fā)、制造與銷售。這類殺菌劑因為廣泛的應用范圍、良好的配伍性、環(huán)境友好特性以及高性價比，已成為一種重要的非氧化性工業(yè)殺菌劑。在國內原藥劑生產(chǎn)領域，市場集中度較高，形成了由少數(shù)頭部企業(yè)主導的穩(wěn)定競爭態(tài)勢。憑借20多年在異噻唑啉酮類工業(yè)殺菌劑行業(yè)的深耕細作，百傲化學目前擁有超過4萬噸/年的原藥劑生產(chǎn)能力，穩(wěn)居亞洲該領域生產(chǎn)企業(yè)的首位。

然而，近年來，受宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇以及環(huán)境變化等多重因素影響，公司產(chǎn)品價格有所下滑，導致盈利能力未能達到預期水平。2023年，公司營收10.66億元，凈利潤3.28億元，同比分別下降了15.2%和18.43%。

進入今年上半年，公司的營業(yè)收入雖有所回暖，但凈利潤仍呈現(xiàn)負增長態(tài)勢。其中營收達到5.83億元，同比增長1.72%；而凈利潤為1.65億元，同比下降13.33%。

而百傲化學此次跨界半導體，是尋求多元化發(fā)展，提升業(yè)績的一項戰(zhàn)略舉措。但這一決策涉及多方面考量。

從財務指標層面深入剖析，芯慧聯(lián)業(yè)績的快速增長受多方面因素驅動。一方面，國外對向中國出口半導體技術及設備的限制日益嚴格，這一國際環(huán)境的變化促使國內客戶對國產(chǎn)關鍵半導體設備的需求急劇上升。另一方面，芯慧聯(lián)的毛利率大幅上升，這對公司業(yè)績產(chǎn)生了正面效應。

數(shù)據(jù)顯示，芯慧聯(lián)2022年、2023年及2024年上半年的毛利率分別為28.47%、31.19%和65.77%，2024年上半年的數(shù)據(jù)不僅大幅高于前兩年，也高出同行近二十個百分點。以北方華創(chuàng)（002371.SZ）和盛美上海（688082.SH）為例，這兩家公司在今年上半年的毛利率分別為45.5%和50.68%，且從歷史數(shù)據(jù)看，其毛利率一直保持在相對穩(wěn)定的水平，未出現(xiàn)大的波動。相比之下，芯慧聯(lián)的毛利率增長勢頭強勁，但未來能否持續(xù)保持這一高增長態(tài)勢，仍需進一步觀察。

同時，芯慧聯(lián)面臨較高的存貨水平。2024年上半年，其存貨的賬面價值已攀升至4.65億元，相比之下，2022年和2023年的存貨賬面價值分別為8319萬元和2.22億元。庫存商品在其中占據(jù)了約六成的比例。這意味著，芯慧聯(lián)需要采取措施來應對潛在的商品滯銷風險。

此外，半導體行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，需要大量資金投入。截至今年上半年，百傲化學貨幣資金為4.55億元。而本次交易的主體芯傲華是今年4月新成立的公司，上半年虧損212萬元，總資產(chǎn)為4788萬元。面對7億元的費用支出，如何平衡主業(yè)與半導體業(yè)務的資金需求成為百傲化學一大挑戰(zhàn)。（思維財經(jīng)出品）■