《投資者網(wǎng)》吳微

10月純血鴻蒙系統(tǒng)的發(fā)布，引爆了A股的科技板塊。潤(rùn)和軟件（300339.SZ）、軟通動(dòng)力（301236.SZ）等多只個(gè)股因此收益，其股價(jià)在9月底到10月間有一倍左右的上漲。

而純血鴻蒙系統(tǒng)推出后，云從科技（688327.SH）在11月份的投資者交流活動(dòng)中也多次表示公司的產(chǎn)品將適配鴻蒙系統(tǒng)，鴻蒙系統(tǒng)發(fā)布將提供發(fā)展機(jī)遇。不過(guò)，9月中下旬至今，云從科技的股價(jià)僅有70%左右的上漲，不及板塊80%以上的漲幅。

作為“AI四小龍”中，唯一在A股完成首發(fā)的公司，云從科技自上市以來(lái)就備受市場(chǎng)關(guān)注。2022年首發(fā)時(shí)，云從科技募資17.28億元，中信證券（600030.SH）也取得其中1.01億元的發(fā)行費(fèi)用。

需要指出的是，在云從科技8.5億元募集資金按計(jì)劃使用，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)后，公司的收入并未增長(zhǎng)。2024年前三季度云從科技的收入僅為2.27億元，遠(yuǎn)低于2022年同期的4.56億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，云從科技的股價(jià)發(fā)行后當(dāng)日就跌破了發(fā)行價(jià)，此后也長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)。首發(fā)至今，參與云從科技戰(zhàn)略配售股認(rèn)購(gòu)的股東賬面上已有大額浮虧，但云從科技的首發(fā)股東卻已在高比例減持公司的股份。

收入下降 虧損擴(kuò)大

云從科技是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，曾于商湯科技（00020.HK）、曠視科技和依圖科技一起被合稱為“AI四小龍”。與其他公司不同，云從科技依靠較大的收入規(guī)模，成功在科創(chuàng)板完成了首發(fā)，成為唯一一家在A股完成上市的“AI四小龍”中企業(yè)。

不過(guò)，自首發(fā)之后，云從科技就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)“變臉”的跡象。2019年、2020年、2021年，云從科技的收入分別為8.07億元、7.55億元以及10.76億元，呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；而2022年、2023年、2024年前三季度，云從科技的收入則分別為5.26億元、6.28億元以及2.27億元，呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。其中2024年前三季度，云從科技收入為2.27億元，遠(yuǎn)低于2022年同期的4.56億元與2023年同期的3.46億元。

需要指出的是，與上市前相比，2022年5月，云從科技完成首發(fā)后，募資資金到位，公司募資建設(shè)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度有所加快。據(jù)公司披露，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目分別于2023年12月、2024年6月結(jié)項(xiàng)，它們分別使用了6.65億元與1.84億元的募集資金。

針對(duì)募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，并未給公司帶來(lái)明顯的收入增長(zhǎng)，云從科技表示“募投項(xiàng)目的收益體現(xiàn)可能存在一定滯后性，需隨著項(xiàng)目逐步落地和市場(chǎng)拓展而逐步顯現(xiàn)”、“未來(lái)，公司將持續(xù)聚焦募投項(xiàng)目的執(zhí)行與優(yōu)化，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)和投資者的回報(bào)提供有力保障?！?/p>

而上市后收入呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)下，云從科技的管理費(fèi)用卻在增長(zhǎng)。2022年前三季度，云從科技的管理費(fèi)用還僅有1.47億元，2023年同期上漲為1.76億元，2024年前三季度更是高達(dá)2.49億元，較2023年同期增長(zhǎng)了41.48%。據(jù)公司年報(bào)披露，2023年包括公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周曦，董秘楊樺，核心技術(shù)人員李繼偉在內(nèi)，多名高管的年薪超過(guò)了180萬(wàn)元。而作為科技公司，2024年前三季度云從科技的研發(fā)費(fèi)用同比卻出現(xiàn)了8.08%的下滑。

受公司收入下降、管理費(fèi)用增長(zhǎng)影響，2024年前三季度，云從科技凈虧損高達(dá)5.09億元，較2023年同期的4.04億元虧損相比擴(kuò)大了25.97%。

國(guó)資浮虧 首發(fā)股東變現(xiàn)

作為“AI四小龍”之一，云從科技自成立以來(lái)就吸引到包括佳都科技（600728.SH）、云逸眾謀、新疆匯富等諸多投資機(jī)構(gòu)的青睞。首發(fā)前云從科技的累計(jì)募資金額就已超過(guò)25億元，加上首發(fā)募集的16.27億元的凈額，云從科技累計(jì)募資金額將超過(guò)40億元。

不過(guò)，自成立以來(lái)，云從科技一直未能實(shí)現(xiàn)盈利。截至2024年9月底，公司未分配利潤(rùn)賬面余額為-42.36億元，這意味著，云從科技自成立以來(lái)，凈虧損已超過(guò)了40億元。而截至2024年9月底，云從科技資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到49.86%，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)賬面總額已不足8億元，同期公司還有3.67億元的短期借款。

除了公司虧損外，此前參與云從科技戰(zhàn)略配售股認(rèn)購(gòu)的股東，賬面上也已出現(xiàn)了浮虧。據(jù)云從科技最終版招股書(shū)披露，2022年5月，公司首發(fā)時(shí)，包括上海上國(guó)投、張江創(chuàng)投在內(nèi)8名投資者累計(jì)認(rèn)購(gòu)了公司2982.52萬(wàn)股的戰(zhàn)略配售股，包括傭金在內(nèi)交易總價(jià)為4.61億元。

其中上海上國(guó)投、張江創(chuàng)投等國(guó)資控制的投資平臺(tái)分別獲配了903.8萬(wàn)股與361.52萬(wàn)股戰(zhàn)略配售股，以15.37元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)交易對(duì)價(jià)分別為1.39億元與5556.56萬(wàn)元。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

需要指出的是，2022年5月27日上市首日，云從科技就以15.29元/股的價(jià)格收盤，跌破發(fā)行價(jià)。截至目前，公司股價(jià)僅在14元/股附近，仍低于發(fā)行價(jià)。上海上國(guó)投、張江創(chuàng)投等參與云從科技戰(zhàn)略配售股認(rèn)購(gòu)的股東，賬面上已出現(xiàn)了浮虧。

與戰(zhàn)略配售股股東不同，云從科技的首發(fā)股東卻在解禁后高比例減持公司的股份。云從科技完成首發(fā)后，佳都科技、云逸眾謀、新疆匯富等機(jī)構(gòu)分別持有公司6.63%、6.40%以及2.78%的股份。經(jīng)過(guò)減持，截至2024年9月30日，佳都科技、云逸眾謀、新疆匯富等機(jī)構(gòu)的持股比例已下降至3.64%、3.6%以及1.33%。

針對(duì)首發(fā)股東減持、公司股價(jià)長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)的情況，云從科技表示，公司將切實(shí)落實(shí)2024年4月制定的《2024年“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》，并“根據(jù)市場(chǎng)情況，積極研究并適時(shí)考慮包括股份回購(gòu)在內(nèi)的資本運(yùn)作手段，以進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心?！?/p>

收入下滑、虧損擴(kuò)大，云從科技何時(shí)才能扭虧為盈，給支持公司的投資者以回報(bào)呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■