《投資者網(wǎng)》喬丹

四川雙馬（000935. SZ）近期宣布，將斥資15.96億元收購(gòu)深圳健元92.17%的股權(quán)，這一舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

此次交易，標(biāo)志著這家傳統(tǒng)建材企業(yè)正式進(jìn)軍生物醫(yī)藥行業(yè)，也表明四川雙馬在主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨困境的情況下，選擇了通過(guò)跨界收購(gòu)來(lái)尋求新突破。

從水泥“跨界”到醫(yī)藥

四川雙馬最初以水泥和建筑骨料為主業(yè)，1999年在深交所主板上市。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司逐步轉(zhuǎn)型為一家以產(chǎn)業(yè)投資和私募股權(quán)基金管理為主的企業(yè)，目前主要管理的資產(chǎn)包括建材生產(chǎn)制造企業(yè)及私募股權(quán)投資基金管理公司。

相對(duì)而言，深圳健元?jiǎng)t深耕于多肽藥物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品矩陣覆蓋糖尿病治療、腫瘤治療及免疫調(diào)節(jié)等多個(gè)重要醫(yī)療領(lǐng)域。近年來(lái)，醫(yī)藥市場(chǎng)中多肽類(lèi)藥物，尤其是司美格魯肽等品種，其受關(guān)注度和市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。依據(jù)弗若斯特沙利文的行業(yè)研究報(bào)告，全球多肽藥物市場(chǎng)正步入快速增長(zhǎng)通道，預(yù)計(jì)至2028年，市場(chǎng)規(guī)模將激增至1890億美元之巨。

從建材行業(yè)轉(zhuǎn)向生物醫(yī)藥，這對(duì)四川雙馬而言無(wú)疑是一次大膽的嘗試與突破。公司在公告中指出，此次收購(gòu)擬利用深圳健元在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的技術(shù)積累、專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)資源，助力公司完成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)。四川雙馬計(jì)劃依托深圳健元成熟的管理架構(gòu)與運(yùn)營(yíng)體系，加速布局生物醫(yī)藥市場(chǎng)，并探索創(chuàng)新的商業(yè)模式與盈利路徑，以進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)地位。

在資金籌措方面，四川雙馬計(jì)劃通過(guò)自有及自籌資金合計(jì)15.96億元，全面收購(gòu)星銀醫(yī)藥及星銀集團(tuán)所持有的深圳健元92.17%的股權(quán)份額。其中，13.6億元將用于收購(gòu)星銀醫(yī)藥持有的78.54%股份，剩余2.36億元?jiǎng)t用于收購(gòu)星銀集團(tuán)持有的13.63%股份。

10月21日，四川雙馬召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議并通過(guò)了收購(gòu)深圳健元的議案，并與星銀醫(yī)藥、星銀集團(tuán)正式簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。隨后，公司按約支付了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的首期款項(xiàng)，收購(gòu)事項(xiàng)已然推進(jìn)。

11月5日，四川雙馬、星銀醫(yī)藥及星銀集團(tuán)共同向深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局提交了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記申請(qǐng)。當(dāng)日，深圳健元即收到市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)出的《登記通知書(shū)》，標(biāo)志著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記程序已完成。至此，四川雙馬正式成為深圳健元92.17%股權(quán)的持有者，星銀集團(tuán)與自然人姚志勇則分別持有剩余3%與4.83%的股權(quán)。

業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡下的抉擇

今年9月末，證監(jiān)會(huì)拋出了“并購(gòu)六條”新政，為跨行業(yè)并購(gòu)大開(kāi)綠燈，允許收購(gòu)未盈利資產(chǎn)，并力邀私募基金加盟上市公司并購(gòu)重組大局，一時(shí)間，跨界并購(gòu)潮涌動(dòng)。四川雙馬對(duì)深圳健元的收購(gòu)，正是在這股潮流中的一次勇敢試水。

回望四川雙馬的發(fā)展軌跡，不難發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯疲態(tài)，亟需新業(yè)務(wù)注入活力。從2021年到2023年，公司營(yíng)收徘徊在12億元上下，凈利潤(rùn)雖有波動(dòng)，但整體下行趨勢(shì)明顯。尤其是2024年上半年，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑14.08%、75.06%。前三季度，營(yíng)收、凈利潤(rùn)繼續(xù)雙降，同比分別下滑7.61%、63.41%，形勢(shì)難言樂(lè)觀。

這一困境與房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷密切相關(guān)。作為公司的核心業(yè)務(wù)，水泥業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)重沖擊。從2017年的1090萬(wàn)噸銷(xiāo)量，到2023年的208萬(wàn)噸，再到預(yù)計(jì)2024年的200萬(wàn)噸，銷(xiāo)量一路下滑。整個(gè)水泥行業(yè)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，2024年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量同比下降10%，創(chuàng)下2011年以來(lái)同期新低，市場(chǎng)寒意逼人。

面對(duì)這一局面，四川雙馬于2017年開(kāi)始業(yè)務(wù)調(diào)整，將部分水泥業(yè)務(wù)剝離至子公司，并涉足私募股權(quán)投資管理領(lǐng)域及體育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，但體育培訓(xùn)業(yè)務(wù)已于2019年退出。如今，公司業(yè)務(wù)的核心已逐漸轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資管理，其收入占比甚至超過(guò)了水泥業(yè)務(wù)。2024年上半年，水泥及私募股權(quán)投資管理的收入占比分別為39.97%和45.83%。

然而，水泥業(yè)務(wù)的頹勢(shì)難掩，營(yíng)收規(guī)模和毛利率逐年下滑，甚至陷入虧損泥潭。2023年和2024年上半年，毛利率分別為14.1%、-1.76%，形勢(shì)嚴(yán)峻。若長(zhǎng)此以往，恐將拖累公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

反觀私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)，則一路穩(wěn)健上揚(yáng)，已成為公司發(fā)展的新引擎。在此基礎(chǔ)上，四川雙馬再次邁出跨界步伐，將目光投向了生物醫(yī)藥領(lǐng)域，旨在探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，跨界并非易事。盡管四川雙馬在私募股權(quán)投資管理領(lǐng)域取得了成就，但進(jìn)入技術(shù)復(fù)雜、監(jiān)管?chē)?yán)格、競(jìng)爭(zhēng)激烈的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，將面臨諸多未知與挑戰(zhàn)。如何在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上有效融合生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與競(jìng)爭(zhēng)力的同步提升，成為了四川雙馬未來(lái)亟需攻克的重要難題。（思維財(cái)經(jīng)出品）■