《投資者網(wǎng)》喬丹

四川和邦生物科技股份有限公司（以下簡稱“和邦生物”，603077.SH）自2002年成立以來，憑借其橫跨化工、農(nóng)業(yè)、光伏等多領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，一度在資本市場上風(fēng)光無限。

然而，近年來公司面臨財務(wù)壓力加劇、戰(zhàn)略執(zhí)行不力和市場信任危機(jī)的多重挑戰(zhàn)，令其未來發(fā)展充滿不確定性，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。

財務(wù)困境凸顯

和邦生物的財務(wù)狀況近年來持續(xù)惡化，尤其是凈利潤的下滑。2023年，公司營業(yè)收入同比下降32.33%至88.24億元，凈利潤同比下降66.29%至12.83億元。進(jìn)入2024年，財務(wù)下滑的趨勢未見減緩。今年前三季度，雖然公司營收同比增長5.89%至68.14億元，但凈利潤卻大幅下降78.28%，僅為2.21億元。這一系列數(shù)據(jù)無疑反映出和邦生物當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻財務(wù)困境。

和邦生物盈利能力大幅下降，與多種因素密切相關(guān)，包括原材料成本的上漲、產(chǎn)品價格承壓以及市場競爭的加劇。特別是化工領(lǐng)域，公司的雙甘膦和草甘膦產(chǎn)品面臨價格下滑的壓力，同時，主要競爭對手在加大市場份額的爭奪，導(dǎo)致公司原本占據(jù)優(yōu)勢的產(chǎn)品逐漸失去市場吸引力。

此外，和邦生物的負(fù)債水平也在不斷上升，加劇了財務(wù)壓力。截止2024年三季度末，公司貨幣資金為25.67億元，但包括短期借款、應(yīng)付款項等在內(nèi)的流動負(fù)債已達(dá)到57.62億元，同比增長61.46%。盡管公司賬面上擁有一定的現(xiàn)金儲備，但高負(fù)債水平意味著面臨較大的償債壓力，尤其是在凈利潤持續(xù)下滑的背景下，未來的償債能力將受到嚴(yán)峻考驗。

與此同時，公司的存貨規(guī)模也在快速攀升。從2021年及之前的約10億元的存貨水平，到2022年同比增長127.59%至20.76億元，再到2023年達(dá)到44.03億元；2024年前三季度，存貨已進(jìn)一步增長至49.16億元。這一增長趨勢表明，公司在庫存管理上可能面臨挑戰(zhàn)，且部分庫存可能并未能迅速轉(zhuǎn)化為銷售收入，進(jìn)一步影響了公司的現(xiàn)金流和盈利能力。

在凈利潤持續(xù)下降、存貨不斷增加的情況下，和邦生物的經(jīng)營壓力愈加嚴(yán)峻。盡管如此，公司依然在實施激進(jìn)的擴(kuò)張策略，計劃增加現(xiàn)有產(chǎn)能，這種戰(zhàn)略決策是否能帶來長期的回報，引發(fā)了大量投資者的質(zhì)疑。

激進(jìn)擴(kuò)張引發(fā)市場疑慮

和邦生物近期發(fā)行了46億元可轉(zhuǎn)債，資金將全部用于投資年產(chǎn)50萬噸雙甘膦項目，總投資167億元，成為公司歷史上最大的一筆投資?？赊D(zhuǎn)債自2024年11月19日起在上交所上市，轉(zhuǎn)股價格為2元/股，轉(zhuǎn)股期限為六年，票面利率逐年遞增。

然而，雙甘膦和草甘膦全球產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的現(xiàn)狀使得這一擴(kuò)張計劃充滿了不確定性。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在市場供大于求的情況下，和邦生物大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低下，從而加劇公司的財務(wù)壓力。

此外，和邦生物在歷史上的募資記錄也令市場對其戰(zhàn)略執(zhí)行力產(chǎn)生了疑問。例如，2015年公司曾計劃募集39.31億元資金用于高性能碳纖維項目，但該項目最終未能實施，剩余資金則用于流動資金補(bǔ)充。此類“募而不投”的行為不僅浪費了資本資源，也削弱了投資者對公司管理層執(zhí)行力的信任。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，從2012年到2020年，和邦生物先后投資、重組或并購了10個實業(yè)項目，年均新增一個項目，發(fā)展速度非常迅猛。公司產(chǎn)品范圍從最初的純堿、氯化銨業(yè)務(wù)，逐步擴(kuò)展到化工、農(nóng)業(yè)、光伏等多個領(lǐng)域，但從目前的業(yè)績表現(xiàn)來看，這些擴(kuò)張并未為公司帶來可觀的投資回報。

回購護(hù)盤難掩市場擔(dān)憂

和邦生物的股價表現(xiàn)也反映出市場對其未來發(fā)展的擔(dān)憂。今年以來，公司股價持續(xù)低迷，甚至面臨低于凈資產(chǎn)的風(fēng)險，目前公司每股凈資產(chǎn)為2.12元，截至12月18日收盤，公司每股報收2.21元，總市值為195億元。

在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的過程中，公司進(jìn)行了股份回購。2024 年 12 月 16 日，公司通過集中競價方式實施了本輪回購計劃的首次回購，合計150.39萬股，占公司總股本的比例為0.02%，已支付的總金額為344.95萬元。

盡管如此，股價依然未能有效回升。這一行為被市場普遍解讀為“護(hù)盤”之舉，加劇了投資者的信任危機(jī)。隨著股價的持續(xù)低迷，和邦生物的資本運作和融資能力也面臨巨大挑戰(zhàn)，未來可能會影響其進(jìn)一步的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)布局。

和邦生物所處的化工、農(nóng)業(yè)和光伏行業(yè)競爭異常激烈，尤其是在草甘膦和雙甘膦領(lǐng)域，全球產(chǎn)能過剩的格局短期內(nèi)難以改變。盡管公司試圖通過技術(shù)創(chuàng)新和成本優(yōu)勢來應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，但實際效果尚未顯現(xiàn)，未來能否恢復(fù)盈利仍然充滿不確定性。

光伏領(lǐng)域也是和邦生物的重要戰(zhàn)略之一，盡管公司在光伏玻璃及組件領(lǐng)域有所布局，但隨著市場競爭加劇和行業(yè)政策變動，光伏投資的回報周期也變得更加不可預(yù)測。公司近期暫停的光伏硅片及組件項目，表明其在該領(lǐng)域或有戰(zhàn)略調(diào)整，但這也進(jìn)一步加深了市場對其未來盈利能力的擔(dān)憂。

整體來看，和邦生物目前面臨的主要問題可歸結(jié)為財務(wù)壓力、激進(jìn)擴(kuò)張和市場信任危機(jī)。從財務(wù)業(yè)績的大幅下滑到高負(fù)債、股價低迷，再到激進(jìn)投資計劃引發(fā)的質(zhì)疑，公司的未來發(fā)展充滿不確定性。盡管和邦生物聲稱通過技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略調(diào)整來應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，但其能否在激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，還需要時間驗證。在沒有明確的戰(zhàn)略調(diào)整和盈利改善的情況下，公司的投資價值仍需進(jìn)一步觀察。（思維財經(jīng)出品）■