文：向善財(cái)經(jīng)

這兩年，是銀行業(yè)破局挑戰(zhàn)的兩年，很不平凡。今天想跟大家聊聊一家頗具成長(zhǎng)性的城商行：寧波銀行。

4月9日晚，寧波銀行發(fā)布了最新的全年業(yè)績(jī)：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入615.85億元，同比增長(zhǎng)6.4%；歸母凈利潤(rùn)255.35億元，同比增長(zhǎng)10.66%。

用一句話總結(jié)這個(gè)業(yè)績(jī)就是，營(yíng)收利潤(rùn)雙增。

這個(gè)業(yè)績(jī)放在如今這個(gè)行業(yè)背景中，可以說(shuō)是妥妥的“優(yōu)等生”。為什么寧波銀行的業(yè)績(jī)從來(lái)不讓人失望？為什么在銀行業(yè)凈息差承壓的現(xiàn)在還能展現(xiàn)出這樣的韌性和成長(zhǎng)？

要回答這個(gè)問(wèn)題，恐怕還得深入經(jīng)營(yíng)中去找答案。

//經(jīng)營(yíng)筑基，在韌性中兌現(xiàn)價(jià)值成長(zhǎng)

剛讀完這份寧波銀行的年報(bào)，從數(shù)據(jù)中，我感受到的核心信息一個(gè)是增長(zhǎng)，另外一個(gè)是韌性。

先來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)。

這份財(cái)報(bào)中，一個(gè)值得關(guān)注的核心數(shù)據(jù)是總資產(chǎn)。

截至2023年末，該行總資產(chǎn)達(dá)到27116.62億元，較2022年末增長(zhǎng)14.60%。其中，各項(xiàng)存款15662.98億元，較2022年末增長(zhǎng) 20.76%，各項(xiàng)貸款12527.18億元，較2022年末增長(zhǎng)19.76%。

以下是2019年到2023年寧波銀行資產(chǎn)規(guī)模變化以及營(yíng)收利潤(rùn)變化。

也就是說(shuō)，寧波銀行一直在擴(kuò)表。

穩(wěn)定的擴(kuò)表可能說(shuō)明兩件事：一個(gè)是經(jīng)營(yíng)上的信心在增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)的基本面也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。所以，即便是在銀行業(yè)普遍承壓的2023年，寧波銀行依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

深入研究后發(fā)現(xiàn)，這其實(shí)主要得益于在經(jīng)營(yíng)上，寧波銀行過(guò)去堅(jiān)持的差異化經(jīng)營(yíng)策略在不斷被驗(yàn)證。那么，在一眾城商行中，寧波銀行的差異化體現(xiàn)在哪？我認(rèn)為這個(gè)差異化在于“稀缺性”。

寧波銀行一直堅(jiān)持的是深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域，“堅(jiān)持大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營(yíng)策略。怎么理解這個(gè)“策略”？

其實(shí)就是做行業(yè)中“稀缺的供給”。

比如，寧波銀行很早就開(kāi)始拓展輕資本業(yè)務(wù)，再比如重資本業(yè)務(wù)上，寧波銀行選擇持續(xù)加大企業(yè)技術(shù)改造、項(xiàng)目建設(shè)、綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展等方面的中長(zhǎng)期資金支持。

對(duì)于城商行而言，越早地找到差異化，形成自身業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢(shì)，就越能挖掘出更多增長(zhǎng)潛力。

銀行做業(yè)務(wù)，其實(shí)跟企業(yè)做產(chǎn)品很像，只要錨定好你的客群，并且拿出來(lái)有“稀缺性”的供給，就能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

寧波銀行的業(yè)績(jī)似乎也佐證了這一點(diǎn)。

業(yè)務(wù)上，大零售和輕資本的盈利占比提升，非息收入的貢獻(xiàn)保證了銀行的盈利能力。2023年寧波銀行的非息收入是多少呢？206.78億元，營(yíng)收占比33.58%，是一個(gè)很不錯(cuò)的水平。

非息收入有一個(gè)不錯(cuò)的占比，也讓23年整體的業(yè)績(jī)壓力沒(méi)有那么大。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年，寧波銀行凈息差下行幅度小于存貸利差的下行幅度。這意味著相比同業(yè)，寧波銀行業(yè)績(jī)受利差下行影響要更小一些。

2023年，受存量按揭利率下調(diào)、城投化債影響，城商行的凈息差壓力比很多國(guó)有銀行、股份銀行其實(shí)更大，但城商行的盈利能力更多的是得益于生息資產(chǎn)，所以，息差收窄對(duì)城商行的盈利影響可能并沒(méi)有那么大。

另外，寧波銀行長(zhǎng)期以來(lái)致力于打造多元化的利潤(rùn)中心，也使得公司可持續(xù)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)。

業(yè)務(wù)層面，消費(fèi)金融、租賃子公司、私人銀行等利潤(rùn)中心都有較好的增長(zhǎng)動(dòng)能，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，寧波銀行AUM規(guī)模為9870億元，較年初增速22.5%，其中，私行AUM規(guī)模2618億元較年初增長(zhǎng)20.4%。待市場(chǎng)回暖之后，預(yù)計(jì)財(cái)管業(yè)務(wù)也會(huì)有更高的業(yè)績(jī)彈性。

增長(zhǎng)聊完了，咱們?cè)賮?lái)聊韌性。

寧波銀行的業(yè)績(jī)韌性，一方面源于前面所提到的經(jīng)營(yíng)因素，另一方面，韌性也來(lái)自成功的風(fēng)險(xiǎn)管理。

報(bào)告期內(nèi)，寧波銀行資本充足率為15.01%，一級(jí)資本充足率為11.01%，核心一級(jí)資本充足率為9.64%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.08%，總資產(chǎn)收益率為1.01%。完全滿足金融監(jiān)管的要求。

此外，年末，公司不良貸款率0.76%，撥備覆蓋率461.04%，有很強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和很高的資產(chǎn)質(zhì)量。2023年，寧波銀行繼續(xù)入選全國(guó)系統(tǒng)重要性銀行，是A股高估值、低不良率的銀行代表之一。

寧波銀行這些年的理念是“經(jīng)營(yíng)銀行就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”，一方面堅(jiān)守底線思維，通過(guò)優(yōu)化管理提升數(shù)字化風(fēng)控能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，另一方面把風(fēng)控管理和與業(yè)務(wù)發(fā)展的融合，進(jìn)而使得資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，合規(guī)是銀行風(fēng)控的底線思維，資產(chǎn)質(zhì)量的上限才是銀行服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，寧波銀行顯然是在堅(jiān)持走這條難而正確的路。

金融始終是要服務(wù)實(shí)體，當(dāng)一家銀行有了強(qiáng)大的增長(zhǎng)能力和增長(zhǎng)韌性，下一步就是賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。

寧波銀行工作人員到工廠一線考察

銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，到頭來(lái)是要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。

一方面是要刺激消費(fèi)。

報(bào)告顯示，2023年，寧銀消金同比增長(zhǎng)193.96%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)676.9%，增速相當(dāng)不錯(cuò)。

另一方面就是，挖掘產(chǎn)業(yè)端新質(zhì)生產(chǎn)力。

金融行業(yè)該怎么去挖掘“新質(zhì)生產(chǎn)力”？寧波銀行給出了一個(gè)自己的范本。

比如，在授信上，重點(diǎn)支持高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的制造企業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)

以及新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

再比如，對(duì)于專精特新等科創(chuàng)企業(yè)，針對(duì)初創(chuàng)、成長(zhǎng)和成熟階段不同的經(jīng)營(yíng)需求痛點(diǎn)，寧波銀行組建專營(yíng)團(tuán)隊(duì)、設(shè)計(jì)專屬產(chǎn)品、引薦股權(quán)融資等綜合賦能方案，幫助科技企業(yè)成長(zhǎng)。

銀行怎么挖掘心智生產(chǎn)力？其實(shí)就是要把金融“活水”，真正注入科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，激發(fā)創(chuàng)新活力，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

古人言，工欲善其事必先利其器。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，銀行就要打磨好金融科技這把利器，幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)持續(xù)繁榮發(fā)展。

//業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之后，估值有望進(jìn)一步修復(fù)

對(duì)于一家優(yōu)秀的城商行來(lái)說(shuō)，好的業(yè)績(jī)不是突然爆發(fā)的。寧波銀行業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，是過(guò)去戰(zhàn)略布局的結(jié)果，也是多年來(lái)經(jīng)營(yíng)的成果。

從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)看，寧波銀行是一家很特別的城商行，這個(gè)特別之處在于市場(chǎng)很看重寧波銀行的成長(zhǎng)性。

寧波銀行總市值1359億，市盈率5.32，市凈率0.77，市盈率和市凈率都好于行業(yè)平均數(shù)據(jù)。15.08%ROE更是高出行業(yè)平均，位居上市銀行排名第三。

這些數(shù)據(jù)，其實(shí)說(shuō)明一件事，寧波銀行的成長(zhǎng)性有待進(jìn)一步釋放。

成長(zhǎng)性的銀行股，有點(diǎn)像成熟的科技公司，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)能力，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)性有期待。而其他銀行股，其實(shí)有點(diǎn)像消費(fèi)公司。

科技股最吸引人的是成長(zhǎng)性，恰好成長(zhǎng)性。是寧波銀行獨(dú)有的價(jià)值。

看明白這一點(diǎn)，回過(guò)頭再看寧波銀行的這份財(cái)報(bào)，可能就會(huì)有不同的視角。實(shí)際上，23年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其實(shí)也是過(guò)去寧波銀行成長(zhǎng)性的兌現(xiàn)。

2020年到2023年財(cái)報(bào)中，寧波銀行的凈利率為36.82%、37.16%、39.97%以及41.58%。

特別是2023年，雖然行業(yè)息差承壓，但寧波銀行賺取凈利的能力卻是在不斷增強(qiáng)的。

過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很強(qiáng)，但市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)在于，這個(gè)成長(zhǎng)性兌現(xiàn)會(huì)不會(huì)持續(xù)下去？

從財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，大概率是會(huì)的。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，寧波銀行同時(shí)向央行借錢和拆入資金是在大幅增加的，而且，四季度發(fā)放貸款和債券投資的規(guī)模在增長(zhǎng)，不僅同比在增長(zhǎng)，環(huán)比也在增長(zhǎng)。

這可能說(shuō)明，業(yè)務(wù)上對(duì)資金的饑渴度還是很高的。資金的需求旺盛說(shuō)明什么？說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能仍在！這個(gè)時(shí)候，可能需要更多的耐心，去等待成長(zhǎng)價(jià)值進(jìn)一步兌現(xiàn)。

從收益的角度來(lái)看，其實(shí)也能被驗(yàn)證。

2019年到2023年，寧波銀行的基本每股收益分別為2.41元、3.13元、3.38元以及3.75元。這表明，過(guò)去的成長(zhǎng)性兌現(xiàn)帶來(lái)了回報(bào)增長(zhǎng)。

由此來(lái)看，去年四季度資金需求增加，會(huì)不會(huì)在24年轉(zhuǎn)為業(yè)績(jī)?cè)隽浚科鋵?shí)大家可以期待一下。

對(duì)此，我個(gè)人是比較樂(lè)觀的，至少?gòu)哪陥?bào)來(lái)看，寧波銀行成長(zhǎng)性兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)?cè)俚睫D(zhuǎn)化為收益的過(guò)程還在繼續(xù)，也就是說(shuō)，成長(zhǎng)性還遠(yuǎn)未觸及天花板。

二級(jí)市場(chǎng)，成長(zhǎng)性意味著什么？意味著收益預(yù)期，意味著溢價(jià)。

寧波銀行有溢價(jià)嗎？我認(rèn)為有，但其實(shí)并不高。至少?gòu)膶幉ㄣy行業(yè)績(jī)表現(xiàn)和成長(zhǎng)性表現(xiàn)來(lái)看，目前的溢價(jià)可能并不能完全反映出其成長(zhǎng)性。直白點(diǎn)說(shuō)，隨著成長(zhǎng)性逐步兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)，未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始有反應(yīng)了。

4月11日午間，寧波銀行流入資金3.15億，流出2.9億，凈流入資金1621萬(wàn)。在買入的資金中，比較多的還是中單和小單，這說(shuō)明大部分投資人其實(shí)還是挺有信心的。

另外，關(guān)注成長(zhǎng)性比較好的銀行，其實(shí)多少還是要有一點(diǎn)長(zhǎng)期主義的堅(jiān)持。畢竟兌現(xiàn)成長(zhǎng)性是一個(gè)比較長(zhǎng)周期的過(guò)程，也不要著急止盈，多給一點(diǎn)釋放業(yè)績(jī)的空間也未嘗不可。

最后，再來(lái)看看三方證券機(jī)構(gòu)的看法。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，民生證券發(fā)布研報(bào)，給予寧波銀行推薦評(píng)級(jí)；信達(dá)證券認(rèn)為，寧波銀行深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理卓有成效；國(guó)投證券認(rèn)為，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，依然是整個(gè)銀行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司。

好的企業(yè)，總是會(huì)做時(shí)間的朋友。隨著成長(zhǎng)性逐步兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)，寧波銀行的估值和溢價(jià)也會(huì)有一個(gè)明顯修復(fù)。

接下來(lái)，一切都交給時(shí)間去驗(yàn)證吧。

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