文 | 蕭田

1997年，好萊塢導(dǎo)演呂克·貝松在《第五元素》中，首次描述了飛行汽車的場(chǎng)景。在那部電影中，各種各樣的外形炫酷的汽車在三維空間中縱橫交錯(cuò)，井然有序，給不少粉絲帶來了極大的震撼。

人們對(duì)出行方式的想象一直大膽而具體，時(shí)過境遷，這些熒幕上的科幻場(chǎng)景正在一個(gè)又一個(gè)的走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

2024年，“低空經(jīng)濟(jì)”被寫入政府工作報(bào)告。?一年來，政策端、產(chǎn)業(yè)端同頻共振，全國(guó)多地積極行動(dòng)，正讓飛行汽車這條低空經(jīng)濟(jì)的賽道變得可能。

千米之下，機(jī)遇無限。

也是在去年，中央空管委確定了合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶六座城市，開展eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing，即電動(dòng)垂直起降飛行器）試點(diǎn)。

一時(shí)間，其他城市也在暗暗較勁。時(shí)至今日，至少有29個(gè)省市成立規(guī)模不等的產(chǎn)業(yè)投資基金，出錢、出地、出政策，爭(zhēng)做“天空之城”。

一座城市發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，一看產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，二看有沒有錢，最重要的還是看，有沒有頭部企業(yè)。

雖然低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，有整機(jī)制造、通信、空管系統(tǒng)、電池、發(fā)動(dòng)機(jī)、應(yīng)用企業(yè)……國(guó)內(nèi)上市的低空經(jīng)濟(jì)公司中，絕對(duì)的產(chǎn)業(yè)龍頭、鏈主企業(yè)還沒跑出來。

但資本市場(chǎng)已經(jīng)提前興奮起來。去年至今，既有被稱為低空經(jīng)濟(jì)“三巨頭”的萬豐奧威(002085.SZ)、宗申動(dòng)力(001696.SZ)、中信海直(000099.SZ)，也有明星企業(yè)的億航智能(NASDAQ:EH)，更有蓄勢(shì)待發(fā)的英搏爾(300681.SZ)、縱橫通信(603602.SH)。

那么，到底誰才能稱得上真正的低空經(jīng)濟(jì)之王？

1、巨頭不“巨”

所謂“低空經(jīng)濟(jì)”，指的是3000米高度以下的飛行活動(dòng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)，無人機(jī)、空中汽車、各種飛行器，再加上配套的商業(yè)運(yùn)營(yíng)、綜合保障、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

目前，快遞物流、消防救援、基建巡檢、農(nóng)林植保等多個(gè)領(lǐng)域開始融入低空經(jīng)濟(jì)的元素。

這也意味著，低空能做的生意很多。

比如飛行汽車講的就是“空中出租車”的故事，如果這個(gè)故事能成立，必然會(huì)誕生一個(gè)“空中滴滴”。

這是一個(gè)全新的、從零到一的、重建秩序的領(lǐng)域。

而eVTOL的研發(fā)生產(chǎn)，是發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)必不可少的一環(huán)，也是過去兩年資本追逐的熱點(diǎn)。

因此，近兩年，很多涉及到低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的公司市值迎來了飛躍。比如上文我們提到的?“低空三巨頭”——萬豐奧威、宗申動(dòng)力、中信海直。

這里的“巨頭”概念并非源自其在低空經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，而是受益于低空經(jīng)濟(jì)概念，股價(jià)在短時(shí)間飛升的企業(yè)。

以萬豐奧威為例，這家公司自從搭上低空經(jīng)濟(jì)后，股價(jià)從前兩年的4元/股漲至最高的25元/股，市值一度逼近500億市值。

實(shí)際上，萬豐奧威是一家做鋁合金輪轂的龍頭公司，其業(yè)務(wù)是汽車輪轂的輕量化，主要由鋁合金輪轂和鎂合金部件組成。在新能源時(shí)代，因?yàn)殡姵馗?，?dǎo)致車企對(duì)減重有著更大的需求。所以，萬豐奧威的輕量化業(yè)務(wù)是一塊不錯(cuò)的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

真正讓萬豐奧威股價(jià)爆發(fā)的，是在2016年和2017年通過兩筆交易，收購(gòu)了鉆石飛機(jī)，一躍成為全球前三的活塞式固定翼飛機(jī)制造商。

換句話說，在小型通航飛機(jī)這塊，萬豐奧威已經(jīng)布局多年。2023年，其公司的鉆石eDA40純電動(dòng)飛機(jī)還成功完成首飛。

但在eVTOL領(lǐng)域，萬豐奧威的進(jìn)展卻并不快。去年，其先是與大眾成立合資公司，共同推進(jìn)研發(fā)和應(yīng)用。僅幾個(gè)月后，合資公司就傳出腹死胎中。

在通用飛機(jī)領(lǐng)域的這些技術(shù)儲(chǔ)備，能否讓萬豐奧威在低空經(jīng)濟(jì)這場(chǎng)競(jìng)賽中，不至于淪為“陪跑者”，還是一個(gè)未知數(shù)。但當(dāng)前的基本面顯然滿足不了投資者對(duì)市值更高的期待。

同樣地還有宗申動(dòng)力，這也是一家股價(jià)短短兩年里漲幅超過7倍的牛股。

宗申動(dòng)力是從航空發(fā)動(dòng)機(jī)（上游）切入低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的，子公司宗申航發(fā)為通航飛機(jī)和無人機(jī)提供動(dòng)力系統(tǒng)，在傳統(tǒng)燃油產(chǎn)品基礎(chǔ)上向混合動(dòng)力、清潔燃料動(dòng)力拓展。

雖然公司在發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的積淀較深，但業(yè)務(wù)更多涉及通用發(fā)動(dòng)機(jī)和摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)，對(duì)于更高技術(shù)門檻的航空發(fā)動(dòng)機(jī)，不具備顯著的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

更重要的是，通用航空產(chǎn)業(yè)未來動(dòng)力系統(tǒng)應(yīng)該會(huì)以電動(dòng)化作為主要方向，兼顧混合動(dòng)力、氫動(dòng)力、可持續(xù)燃料等其他技術(shù)路線。

但目前宗申航發(fā)的產(chǎn)品還是以中小型航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)為主，而eVTOL的電驅(qū)系統(tǒng)未來或?qū)⑹且粋€(gè)更大的市場(chǎng)。在新業(yè)務(wù)發(fā)展初期，訂單可見度不高的情況下，很難有過高的期待。

此外，中信海直與低空經(jīng)濟(jì)的距離可能更遠(yuǎn)了。股價(jià)仍在幾個(gè)月之內(nèi)翻了數(shù)番，總市值來到了歷史最高點(diǎn)211億左右。

作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)通航運(yùn)營(yíng)龍頭，中信海直業(yè)務(wù)主要涵蓋陸上及海洋石油服務(wù)、直升機(jī)機(jī)外載荷飛行、人工降水、醫(yī)療救護(hù)等。

在低空經(jīng)濟(jì)的東風(fēng)之下，中信希望布局eVTOL航線運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，公司稱已與國(guó)內(nèi)外多家eVTOL公司簽署了合作協(xié)議，探索搭建eVTOL低空飛行運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。

顯然，?我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)仍處于起步階段，“飛”向未來還有很長(zhǎng)一段路要走。?中信海直這一決策還遠(yuǎn)沒有到兌現(xiàn)的時(shí)候。

2、新手不“新”

一般來說，無人機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈包括硬件制造、控制與通信、導(dǎo)航與定位、載荷與應(yīng)用、運(yùn)營(yíng)管理等方面，涉及各種硬件零件、材料、機(jī)械設(shè)備和生產(chǎn)工藝等。

縱觀我國(guó)產(chǎn)業(yè)史，在房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車之后，很難再找到一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈夠長(zhǎng)、夠深，產(chǎn)值足夠大的新興產(chǎn)業(yè)。低空經(jīng)濟(jì)補(bǔ)足了這一缺口。

這也是為什么，對(duì)一些地方政府而言，這是一個(gè)全新的機(jī)遇。某中部城市直接打出口號(hào)：“不靠海、不沿邊，走向世界靠藍(lán)天?！?/p>

而正如前文提到，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，企業(yè)是重要的承載部分。

為此，相比較于一般的創(chuàng)業(yè)公司，這幾年在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，要么有著豐厚的國(guó)資背景，要么就是被地方政府捧在了手心里。

為了扶持這些企業(yè)，各地都在出臺(tái)各種促進(jìn)政策。扶持企業(yè)，常見的方式包括給地、補(bǔ)貼、免稅、獎(jiǎng)勵(lì)、發(fā)牌照，在各個(gè)環(huán)節(jié)開綠燈等。

以億航智能為例，這是廣州發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的明星企業(yè)。

作為一家智能自動(dòng)駕駛飛行器科技企業(yè)，億航智能2016年發(fā)布了全球首款無人駕駛載人航空器，2019年登陸納斯達(dá)克，成為全球首家上市的城市空中交通企業(yè)。美股市值在16億美元左右。

2023年10月13日，億航的EH216獲得民航局頒發(fā)的TC證（型號(hào)合格證）。這一事件意義重大，飛行汽車在投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)前，必須取得適航認(rèn)證，其中尤以TC證的獲取難度最大，億航是當(dāng)時(shí)全球第一家獲得TC證的eVTOL企業(yè)。

有意思的是，取證兩天后，合肥市委主要領(lǐng)導(dǎo)與億航創(chuàng)始人胡華智會(huì)談。取證第六天，億航宣布與合肥市政府達(dá)成合作，將華東總部落戶合肥，華東地區(qū)的生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營(yíng)，都將以合肥為中心。

億航是廣州企業(yè)，要設(shè)華東總部，上海、杭州、南京都是備選城市，尤其是上海，其綜合實(shí)力強(qiáng)于合肥，但最終讓合肥捷足先登。合肥為此開出了優(yōu)厚條件，承諾采購(gòu)、專項(xiàng)補(bǔ)貼加起來價(jià)值1億美元。

兩個(gè)月后，EH216-S進(jìn)行獲得TC證后的首次商業(yè)載人飛行演示，場(chǎng)地又放在了合肥的駱崗中央公園。

不僅如此，各地政府對(duì)低空經(jīng)濟(jì)極大的熱情，也為億航這樣的“新手”企業(yè)帶來了訂單，助其邁過了創(chuàng)業(yè)的“生死線”。

自從億航旗下的EH216-S獲得了生產(chǎn)許可證，率先量產(chǎn)商用后，政府采購(gòu)占據(jù)了訂單的大部分。

比如，江蘇無錫市政府向億航下了100架EH216-S的意向采購(gòu)訂單，去年一季度億航交付了10架。山西太原的西山文旅在去年5月訂購(gòu)了50架EH216-S，合同價(jià)1.13億元，并計(jì)劃在未來2年內(nèi)額外采購(gòu)450架， 這是億航目前為止在國(guó)內(nèi)公開的最大訂單。

現(xiàn)在，各大城市對(duì)eVTOL頭部企業(yè)的爭(zhēng)奪還在如火如荼地進(jìn)行著，越來越多當(dāng)?shù)貨]有eVTOL企業(yè)的城市正在尋找“補(bǔ)票”的機(jī)會(huì)。而這恰恰給像億航智能這樣的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了豐沃的成長(zhǎng)土壤。

3、鏈條不“短”

低空經(jīng)濟(jì)的前景無疑是廣闊的。

中國(guó)民航局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.5萬億元，到2035年有望達(dá)3.5萬億元。摩根士丹利的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，到2040年，全球城市空中交通產(chǎn)業(yè)將達(dá)到1.5萬億美元（約合人民幣9.7萬億元）的規(guī)模。

政策與資本的雙重加持，加速了低空經(jīng)濟(jì)與各種產(chǎn)業(yè)形態(tài)融合，低空物流、低空游覽、短途運(yùn)輸、私人飛行等新業(yè)態(tài)逐漸出現(xiàn)在大眾視野之中。

未來或許真的會(huì)像電影《第五元素》中描述的那樣，城市上空密布著飛行出租車、廣告浮空艇，城市的立體交通網(wǎng)絡(luò)分布在地面和天空，外賣無人機(jī)穿梭在摩天大樓之間。

目前來看，不少熱錢正飛向低空經(jīng)濟(jì)，不少企業(yè)正下場(chǎng)低空經(jīng)濟(jì)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024全年低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域共發(fā)生約110起融資，而在2025年剛剛過去的50天內(nèi)，又有18家低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)官宣了融資信息。

僅在eVTOL賽道，就有沃蘭特航空、峰飛航空、零重力、何小鵬投資的小鵬匯天，吉利投資的沃飛長(zhǎng)空.......此外，廣汽集團(tuán)還推出了飛行汽車品牌“高域/GOVY”，及第二款飛行汽車產(chǎn)品GOVY AirJet。

但問題在于，我們距離這個(gè)未來到底還有多遠(yuǎn)？

房地產(chǎn)最大的產(chǎn)品是商品房，新能源汽車可以替代燃油車，它們有清晰的市場(chǎng)和買單人。低空經(jīng)濟(jì)要真正落地，也得找到具體的應(yīng)用場(chǎng)景，否則無法形成市場(chǎng)。

一個(gè)反證是，目前全球范圍內(nèi)的eVTOL公司，幾乎全部是虧損狀態(tài)，這個(gè)行業(yè)尚處于早期階段，研發(fā)投入巨大，申請(qǐng)適航認(rèn)證耗資高昂，絕大部分公司還沒開始商業(yè)化，“賺錢”的概念應(yīng)該是至少十年以后的事了。

這一波低空經(jīng)濟(jì)熱潮，必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)大浪淘沙的過程。而在低空經(jīng)濟(jì)真正騰飛前，一些“賣水人”有可能最先受益。

英搏爾和縱橫通信就是整個(gè)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣水人”。

英搏爾以電動(dòng)汽車電控起家，先后切入場(chǎng)地、中低速電動(dòng)車市場(chǎng)，瞄準(zhǔn)純電動(dòng)乘用車機(jī)遇，率先推出輕量化突出的多合一驅(qū)動(dòng)總成。

從技術(shù)要求上來看，功率密度、能量效率為eVTOL電驅(qū)系統(tǒng)關(guān)鍵性能指標(biāo)。電驅(qū)系統(tǒng)的功率密度決定eVTOL的有效載荷能力，能量效率影響eVTOL的續(xù)航能力，載荷及續(xù)航能力為eVTOL拓展商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品基礎(chǔ)。

而英搏爾的“集成芯”具備體積小、功率密度高、能量效率高、輕量化等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其適配eVTOL需求。已與億航智能達(dá)成戰(zhàn)略合作，并通過參股深度綁定。

與此同時(shí)，縱橫通信作為一家專注于通信技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用的企業(yè)，于去年7月并購(gòu)了一家專業(yè)從事航空技術(shù)研發(fā)及服務(wù)的高科技企業(yè)——獅尾智能。

后者業(yè)務(wù)涉及電動(dòng)垂直起降飛行器(eVTOL)、中大型無人機(jī)載等領(lǐng)域的飛控系統(tǒng)研發(fā)及復(fù)雜場(chǎng)景下工業(yè)無人機(jī)的各種應(yīng)用，其核心團(tuán)隊(duì)曾任職于霍尼韋爾航天部門，負(fù)責(zé)中國(guó)商飛C919國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)飛控技術(shù)的核心研發(fā)工作。

可以作為參考的是，自動(dòng)駕駛的發(fā)展。

前幾年，不少城市紛紛爭(zhēng)奪自動(dòng)駕駛第一城，但時(shí)至今日，無人出租車仍未普及，相關(guān)企業(yè)持續(xù)虧損。唯一從中賺到錢的，是那些“賣水”的企業(yè)，它們從地方政府拿項(xiàng)目，把城市車路協(xié)同道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、自動(dòng)駕駛公共服務(wù)車隊(duì)運(yùn)營(yíng)的方案整體打包，融入到城市級(jí)智能交通的新基建中。

現(xiàn)在歷史或?qū)⒅噩F(xiàn)。

毫無疑問，低空經(jīng)濟(jì)剛起步，注定是一件需要遠(yuǎn)見、魄力和耐心的事。而機(jī)會(huì)一定是留給有準(zhǔn)備的企業(yè)。