《投資者網(wǎng)》韓宜珈

IPO又有新規(guī)出臺(tái)！

1月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)日前簽署國(guó)務(wù)院令，公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《規(guī)定》”），并自2025年2月15日起施行。

此次《規(guī)定》發(fā)布，涉及了上市相關(guān)企業(yè)以及機(jī)構(gòu)、政府等部門，同時(shí)更新了三大變化。主要明確了相關(guān)券商機(jī)構(gòu)承銷費(fèi)用等問(wèn)題。

自2024年8月16日，司法部會(huì)同財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)起草的《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿 ）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，正式的《規(guī)定》終于在今年落地，同時(shí)針對(duì)意見(jiàn)稿中的中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)問(wèn)題作出了明確規(guī)定。

調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

自新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，多項(xiàng)新的規(guī)定和舉措，反映了相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的高度重視。提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，關(guān)系廣大投資者的切身利益，此次國(guó)務(wù)院從大家都關(guān)注的IPO領(lǐng)域出發(fā)，進(jìn)一步加強(qiáng)了相關(guān)政策建設(shè)。

中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要著力規(guī)范市場(chǎng)秩序，培育獨(dú)立、客觀、公正、規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)。證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱中介機(jī)構(gòu)）在推動(dòng)公司上市和融資的過(guò)程中，發(fā)揮了“看門人”的重要作用。

負(fù)責(zé)人表示，此次《規(guī)定》出臺(tái)的背景，來(lái)源于部分中介機(jī)構(gòu)在為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的過(guò)程中，存在收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)法、證券法等法律對(duì)中介機(jī)構(gòu)編制虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、配合實(shí)施財(cái)務(wù)造假等行為規(guī)定了監(jiān)管措施和法律責(zé)任，但是針對(duì)具體收費(fèi)行為的監(jiān)管尚缺乏相應(yīng)規(guī)范。

因此，此次《規(guī)定》的“三大改變”中，有兩項(xiàng)都是關(guān)于中介機(jī)構(gòu)的。

一是明確中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范。規(guī)定中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)、獨(dú)立客觀的原則，不得有配合公司實(shí)施財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等違法違規(guī)行為，制作、出具的文件不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

二是明確中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)原則。規(guī)定中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)化原則，根據(jù)工作量、所需資源投入等因素合理確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；證券公司保薦業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)業(yè)務(wù)不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)務(wù)院司法行政等部門關(guān)于律師服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定收費(fèi)。

《規(guī)定》實(shí)施后，投行收取承銷費(fèi)用時(shí)，超募部分必須與非超募部分同比例收費(fèi)，不可再收取額外費(fèi)用。《規(guī)定》還強(qiáng)調(diào)禁止通過(guò)簽訂補(bǔ)充協(xié)議、另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取服務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確不得違反規(guī)定在不同業(yè)務(wù)之間調(diào)節(jié)收取服務(wù)費(fèi)用。

與此同時(shí)，《規(guī)定》還指明，禁止地方政府以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)；違反規(guī)定而給予獎(jiǎng)勵(lì)的，應(yīng)當(dāng)追回。同時(shí)，《規(guī)定》還明確了監(jiān)管措施。規(guī)定證券監(jiān)督管理、財(cái)政、司法行政等部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)信息溝通和協(xié)調(diào)配合，按照職責(zé)分工，依法對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為加強(qiáng)監(jiān)管

司法部、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在就《規(guī)定》答記者問(wèn)中提到，實(shí)踐中，有的地方人民政府希望通過(guò)給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)，提高當(dāng)?shù)仄髽I(yè)成功上市的幾率，并以此產(chǎn)生帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的示范效應(yīng)。

然而，這一做法逐步顯現(xiàn)出一些弊端。一方面，可能引起區(qū)域之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，增加財(cái)政負(fù)擔(dān)；另一方面，可能誘導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)追求短期利益，偏離“看門人”的角色定位。

這意味著，中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)不得與上市結(jié)果掛鉤，減少與企業(yè)間的利益牽扯，能夠更好地規(guī)范中介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其“看門人”的作用。同時(shí)也對(duì)地方政府進(jìn)行了規(guī)范，打造更加公平透明的資本市場(chǎng)上市環(huán)境。

《規(guī)定》表示，中介機(jī)構(gòu)違反本規(guī)定的，由證券監(jiān)督管理、財(cái)政、司法行政、市場(chǎng)監(jiān)督管理等部門按照職責(zé)分工責(zé)令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得，可以并處違法所得1倍以上10倍以下罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足10萬(wàn)元的，可以并處10萬(wàn)元以上100萬(wàn)元以下罰款；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，可以并處10萬(wàn)元以上100萬(wàn)元以下罰款。

此次《規(guī)定》的出臺(tái)，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)等相關(guān)行為的監(jiān)管，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，有利于提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

IPO市場(chǎng)“變中求進(jìn)”

2024年一年，IPO市場(chǎng)也經(jīng)歷了長(zhǎng)足的變化。伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化與政策的不斷升級(jí)，今年的IPO整體放緩。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，滬深北三市IPO合計(jì)發(fā)行100家，募資規(guī)模673.53億元，較2023年同比有所下滑。全年新增IPO上市102家，其中深交所47家，上交所32家，北交所23家，是2019年開(kāi)始實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)的最低水平。

IPO數(shù)量銳減，其實(shí)也是政策調(diào)整下的“去偽存真”的過(guò)程。2024年多措并舉推動(dòng)IPO高質(zhì)量發(fā)展，包括提高主板及創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”要求、全方位強(qiáng)化退市要求、進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)下報(bào)價(jià)行為、增設(shè)科創(chuàng)板新股申購(gòu)持股市值要求、提高科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)高剔執(zhí)行比例等。

不能忽略的是，IPO政策的收緊，不僅是對(duì)企業(yè)的考驗(yàn)，更是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量成為影響IPO進(jìn)程的重要因素，不合規(guī)的低質(zhì)量申報(bào)材料無(wú)法應(yīng)對(duì)新規(guī)的考驗(yàn)，這推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)也同步提高自身的申報(bào)水平。

正如《規(guī)定》所導(dǎo)向的，《規(guī)定》立足于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)公司公開(kāi)發(fā)行股票過(guò)程中的收費(fèi)行為，推動(dòng)行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)更加公開(kāi)、公正、透明，增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性，不影響中介機(jī)構(gòu)的正常收費(fèi)行為。

一系列舉措對(duì)IPO市場(chǎng)進(jìn)行了“整理”，也解決了困擾IPO市場(chǎng)排隊(duì)堵塞的問(wèn)題。同時(shí)推動(dòng)了打新收益率的大幅上漲，進(jìn)一步證明了“真金不怕火煉”的道理。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市的100只新股首日平均漲幅超過(guò)200%，達(dá)到約253%，相較之下，2022年和2023年該數(shù)據(jù)分別約為30%和66%。

從行業(yè)方面看，電子設(shè)備行業(yè)在IPO數(shù)量（17家）和募資額（118.34億元）上均居首位，機(jī)械行業(yè)以16家IPO數(shù)量和95.71億元募資額位居次席。此外，化工、電氣設(shè)備、半導(dǎo)體等行業(yè)也表現(xiàn)突出，這些行業(yè)大多為高端制造業(yè)，也均為國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的領(lǐng)域，體現(xiàn)了政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)融資的影響。

隨著IPO的收緊，相對(duì)應(yīng)地，并購(gòu)市場(chǎng)迎來(lái)了新的機(jī)遇。市場(chǎng)資源開(kāi)始重新配置，企業(yè)在融資渠道受限的情況下，開(kāi)始趨向于通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合、技術(shù)互補(bǔ)和規(guī)模擴(kuò)張。Wind數(shù)據(jù)顯示，到2024年12月31日為止，年內(nèi)共有213家A股上市公司進(jìn)行了并購(gòu)重組。

2024年對(duì)IPO市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的一年，新的政策與市場(chǎng)環(huán)境，考驗(yàn)著行業(yè)內(nèi)的每個(gè)人，“優(yōu)勝劣汰”是市場(chǎng)選擇的導(dǎo)向，同時(shí)也是邁入高質(zhì)量資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路。在全新的市場(chǎng)環(huán)境下，2025年值得展望。（思維財(cái)經(jīng)出品）■