《投資者網(wǎng)》蔡俊

大博醫(yī)療（002901.SZ，下稱(chēng)“公司”）有轉(zhuǎn)暖的跡象。

近期，公司披露一起子公司股權(quán)變更的公告。實(shí)控人通過(guò)收購(gòu)“熟人”的股份，增加對(duì)公司子公司的持股比例。

實(shí)際上，醫(yī)療器械尤其是骨科品類(lèi)受政策影響，近年來(lái)行業(yè)上市公司均處于轉(zhuǎn)型階段。業(yè)績(jī)方面，公司逐漸走出低谷，但離此前的峰值仍有距離。新品類(lèi)業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)回暖的主要因素，但能否真正打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，有待觀察。

是否迎來(lái)拐點(diǎn)？

根據(jù)公告，公司大股東大博商通擬與廖寶勇、吳巧莉等俊萊昕股東簽訂協(xié)議，前者以自有資金4727.04萬(wàn)元收購(gòu)后兩人持有的全部股權(quán)。交易完成后，大博商通全資控股俊萊昕，從而間接持有施愛(ài)德23.5%股權(quán)。

資料顯示，施愛(ài)德由公司直接持股51%，主營(yíng)外科醫(yī)療器械產(chǎn)品。2024年上半年，該企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為1.7億元、0.53億元。公司表示，因?yàn)槭?ài)德產(chǎn)品存在國(guó)采或二次集采的可能，大股東和公司實(shí)控人之一林志雄增加持股比例，可憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)的管理、市場(chǎng)銷(xiāo)售工作提供較大幫助，增加員工對(duì)施愛(ài)德長(zhǎng)期發(fā)展信心，以及控制風(fēng)險(xiǎn)等。

換言之，林志雄持股施愛(ài)德的比例增加。截至2024年9月，施愛(ài)德凈資產(chǎn)1.3億元。本次大博商通的間接持股比例增加14.5%，以此計(jì)算，收購(gòu)兩個(gè)俊萊昕自然人股東的溢價(jià)率約150%。

需要指出，林志雄家族與此輪俊萊昕的受讓自然人有過(guò)共同投資。公司實(shí)控人之一、林志雄的胞弟林志軍，以及公司關(guān)聯(lián)方大博國(guó)際，通過(guò)共同持股的平臺(tái)三林基業(yè)，持有安越環(huán)境的股權(quán)。廖寶勇是安越環(huán)境的實(shí)控人，吳巧莉?yàn)槠渑渑肌?022年，東興證券作為保薦機(jī)構(gòu)，披露過(guò)安越環(huán)境的IPO輔導(dǎo)工作報(bào)告。

換言之，本輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓是一場(chǎng)熟人間的交易。公司層面上，正經(jīng)歷走出陣痛的過(guò)程中。2021年起，國(guó)家對(duì)高值醫(yī)用耗材實(shí)施集采，骨科耗材的價(jià)格進(jìn)而大幅下降。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為14.34億元、0.92億元，各自同比下降28.09%、86.3%。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入有所上漲，但歸母凈利潤(rùn)仍然同比下滑。

陣痛之下，公司解鎖了非骨科耗材品類(lèi)業(yè)務(wù)，占比超70%。2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入9.64億元，同比增長(zhǎng)28.61%。其中，創(chuàng)傷類(lèi)、微創(chuàng)外科類(lèi)、關(guān)節(jié)類(lèi)、神經(jīng)外科類(lèi)、齒科類(lèi)等銷(xiāo)售額分別為3.68億元、1.67億元、0.89億元、0.48億元、0.4億元，各自同比增長(zhǎng)45.86%、36.67%、53.02%、58.42%、84.93%。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的反彈，讓市場(chǎng)對(duì)公司有了雙重期待。第一層，公司業(yè)績(jī)是否迎來(lái)拐點(diǎn)，或者已經(jīng)在反彈的路徑上。第二層，多元產(chǎn)品矩陣是否有望打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，并重塑公司的估值邏輯。

目前來(lái)看，第一層逐漸清晰。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.5億元-3.9億元，同比增長(zhǎng)493.5%–561.33%；扣非凈利潤(rùn)2.8億元-3.2億元，同比增長(zhǎng)2552.75%–2931.71%。公司表示，伴隨骨科耗材集采執(zhí)行，其積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略骨科業(yè)務(wù)線逐步企穩(wěn)回升；同時(shí)，非骨科產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

關(guān)于第二層，雖然2024年公司利潤(rùn)大幅提升，但相較2021年扣非凈利潤(rùn)6.16億元仍有不少差距。而且，從施愛(ài)德所涉及的產(chǎn)品看，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放。

早在2023年，公司因部分省市對(duì)施愛(ài)德所從事的椎間孔鏡設(shè)備、微創(chuàng)外科耗材等產(chǎn)品集采政策影響持續(xù)加大，決定放棄對(duì)其股權(quán)變動(dòng)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。同時(shí)，大博商通參股施愛(ài)德，以助力其應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

實(shí)控人廣泛的投資

2004年前后，赴日進(jìn)修的林志雄歸國(guó)。彼時(shí)，林志雄還是廈門(mén)中山醫(yī)院的骨科主治醫(yī)師，但海外成熟的醫(yī)療器械市場(chǎng)拓寬了眼界，也點(diǎn)燃了內(nèi)心的創(chuàng)業(yè)之火。回國(guó)后，林志雄創(chuàng)辦大博醫(yī)療，主營(yíng)骨科類(lèi)產(chǎn)品，胞弟林志軍也隨后加入。

2017年，公司上市深交所中小板，林志雄的人生迎來(lái)高光時(shí)刻。醫(yī)療賽道和資本市場(chǎng)的成功，使其逐漸發(fā)展出廣泛人脈。資料顯示，林志雄擔(dān)任廈門(mén)市漳州商會(huì)的名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)，本輪股權(quán)交易的受讓方廖寶勇是廈門(mén)市南靖商會(huì)的會(huì)長(zhǎng)。

人脈的深耕，往往帶來(lái)投資的擴(kuò)張。林志雄還通過(guò)大博商通持有杭州聯(lián)合農(nóng)商行的股份，但無(wú)論如何，內(nèi)控制度的完善始終是監(jiān)管層的關(guān)注重點(diǎn)。

2024年，廈門(mén)證監(jiān)局對(duì)公司現(xiàn)場(chǎng)檢查后，發(fā)現(xiàn)其存在多項(xiàng)違規(guī)行為，對(duì)公司及林志雄在內(nèi)的多個(gè)高管出具責(zé)令改正、警示函等監(jiān)管措施，并將相關(guān)情況記入誠(chéng)信檔案。

具體的違規(guī)行為，包括關(guān)聯(lián)人名單及關(guān)聯(lián)關(guān)系披露不完整、信批不規(guī)范、內(nèi)幕信息知情人登記管理制度執(zhí)行不到位、閑置募集資金使用不規(guī)范等。其中，公司部分OA系統(tǒng)權(quán)限向捷斯?fàn)枴龠~思等企業(yè)相關(guān)人員開(kāi)放使用，公司還協(xié)助其開(kāi)展工商注冊(cè)、人事招聘、物資采購(gòu)、合規(guī)管理。監(jiān)管層認(rèn)定，這些企業(yè)與公司存在特殊關(guān)系，“可能造成公司對(duì)其利益傾斜”。

企查查顯示，捷斯?fàn)?、百邁思的大股東分別為陳如龍、邱旋。其中，林志雄曾是捷斯?fàn)柕膶?shí)控人，后將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳如龍。之后，陳如龍?jiān)诹种拘劭毓傻哪x生物擔(dān)任過(guò)經(jīng)理。

收到監(jiān)管層的文件后，林志雄對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行騰挪。2024年底以來(lái)，公司大股東大博商通將伽俐略科技、駐顏傳奇等企業(yè)的控股權(quán)，劃轉(zhuǎn)至林志雄旗下的創(chuàng)舉時(shí)代。企查查顯示，伽俐略科技、駐顏傳奇的法定代表人同為熊騰英，聯(lián)系電話同為“18850308091”，但該電話也被陳如龍控股的滄州康華使用。?

（來(lái)源企查查）

截至目前，公司市值約150億元左右。一系列政策和行業(yè)趨勢(shì)下，公司估值能否重塑，還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■