《投資者網(wǎng)》吳微
臥龍地產(chǎn)（600173.SH）近日公告，擬將持有的上海臥龍礦業(yè)有限公司（下稱“上海礦業(yè)”）90%股權(quán)出售給間接控股股東臥龍控股集團，交易完成后公司將徹底剝離礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務。
這一動作距離年初公司高調(diào)宣布以7.26億元資金收購龍能電力、臥龍儲能等四家關聯(lián)方新能源公司僅過去了數(shù)個月。據(jù)了解，2022年，為了應對公司地產(chǎn)業(yè)務的收縮，臥龍地產(chǎn)以6800萬元的交易對價，通過現(xiàn)金交易的方式取得了上海礦業(yè)100%的股權(quán)。
公司也因此在2023年將企業(yè)名稱由臥龍地產(chǎn)集團股份有限公司，更改為目前的臥龍資源集團股份有限公司。不過，隨著公司對關聯(lián)方旗下“臥龍礦業(yè)”收購的失利，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)之間的同業(yè)競爭問題讓臥龍地產(chǎn)頗為尷尬，控股股東也承諾將盡快解決同業(yè)競爭問題。
需要注意的是，在臥龍地產(chǎn)資產(chǎn)騰挪的背后，公司卻面臨著34億元存貨壓頂?shù)纳娼箲]。壓碼“房地產(chǎn)+新能源”雙主業(yè)，又能否讓臥龍地產(chǎn)重獲新生呢？
短暫蜜月
臥龍地產(chǎn)為資本大佬陳建成控制下的地產(chǎn)板塊，2007年，公司通過資產(chǎn)置換的形式成功登陸資本市場。深耕地產(chǎn)行業(yè)多年后，2016年，臥龍地產(chǎn)擬收購墨麟股份97.714%股權(quán)，試圖轉(zhuǎn)型為“房地產(chǎn)+游戲”雙主業(yè)；但因標的公司轉(zhuǎn)型延期及戰(zhàn)略分歧，交易終止。2017年，臥龍地產(chǎn)又擬收購天津卡樂100%股權(quán)，因該交易可能導致控制權(quán)變更，逼近借殼上市標準而終止。
2022年1月，臥龍地產(chǎn)以6800萬元現(xiàn)金從關聯(lián)方臥龍電驅(qū)手中收購了上海礦業(yè)100%股權(quán)，正式切入銅精礦貿(mào)易，以圖打破地產(chǎn)單一主業(yè)的困局。當時房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，臥龍地產(chǎn)的經(jīng)營也受到了影響；而上海礦業(yè)2021年營收8.41億元、凈利潤724.51萬元。收購完成后，上海礦業(yè)迅速成為公司業(yè)績支柱，2024年為臥龍地產(chǎn)貢獻營收24.76億元（占比68.61%）、凈利潤5518萬元，同期上市公司的凈利潤僅為4086萬元。
除了收購上海礦業(yè)外，2022年臥龍地產(chǎn)還擬以4.46億元的現(xiàn)金收購關聯(lián)方控制的臥龍礦業(yè)，進一步增厚公司的礦業(yè)業(yè)務。不過因交易對方開展相關業(yè)務合作，可能導致標的公司的經(jīng)營規(guī)模發(fā)生重大變化，對標的公司估值及交易作價可能產(chǎn)生重大影響，交易因此終止。
收購臥龍礦業(yè)失利后，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)同業(yè)競爭問題逐漸暴露出來。2024年證監(jiān)會發(fā)出的警示函就提及“（上海礦業(yè)）業(yè)務未獨立、構(gòu)成同業(yè)競爭”。就同業(yè)競爭問題，臥龍控股在2024年1月作出承諾， 將在5年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題。近日出售上海礦業(yè)，無疑是為了解決同業(yè)競爭問題。
此次出售90%股權(quán)后，上海礦業(yè)不再納入上市公司報表，臥龍地產(chǎn)每年將減少超20億元營收和5000萬元凈利潤。這意味著，公司在失去礦業(yè)“輸血”后，必須依靠新的業(yè)務與房地產(chǎn)主業(yè)填補業(yè)績?nèi)笨凇５痉康禺a(chǎn)銷售持續(xù)低迷，讓這場“斷尾”更像是一場與時間賽跑的豪賭。
辭舊迎新
其實，早在出售資產(chǎn)之前，臥龍地產(chǎn)就已將目光投向新的戰(zhàn)場，為公司尋找新的業(yè)績支撐。2025年1月，臥龍地產(chǎn)公告稱擬以7.26億元現(xiàn)金收購龍能電力43.21%股權(quán)、臥龍儲能80%股權(quán)等四家新能源公司。此次交易的對手主要為臥龍電驅(qū)、臥龍控股，交易標的也是臥龍集團旗下的資產(chǎn)。
其中，龍能電力經(jīng)營狀況較好，2024年前11個月實現(xiàn)收入3.34億元、實現(xiàn)凈利潤1.05億元；而臥龍儲能、臥龍氫能、舜豐電力等標的，2024年前11個月均出現(xiàn)了小幅虧損；臥龍氫能、舜豐電力更是未能形成較大的收入。
雖然此次并購，臥龍地產(chǎn)能實現(xiàn)對龍能電力、臥龍儲能、臥龍氫能、舜豐電力等公司的并表；但參差不齊的交易標的，還是難以填補上海礦業(yè)剝離后，公司收入、凈利潤留下的空缺。不過，在董事會、監(jiān)事會通過收購預案后不久，臥龍地產(chǎn)就已擺出了破釜沉舟的決心，擬將公司名稱由臥龍資源集團股份有限公司更改為臥龍新能源集團股份有限公司，公司簡稱與股票代碼并未改變。
在臥龍集團與臥龍地產(chǎn)進行資產(chǎn)騰挪之時，房地產(chǎn)主業(yè)的“堰塞湖”已高懸在臥龍地產(chǎn)的頭頂。截至2024年末，臥龍地產(chǎn)存貨賬面余額高達34.42億元，在資產(chǎn)總額中的占比高達58.6%，其中22.41億元為清遠博仕苑、武漢萬誠府等三四線項目的開發(fā)成本。而如武漢萬誠府、清遠萬商豪苑一期等項目，雖然已竣工多年，但開發(fā)成本還未全部轉(zhuǎn)化為公司收入。?
數(shù)據(jù)來源：招股書
需要注意的是，2024年萬科（000002.SZ）、碧桂園（02007.HK）等房企龍頭，普遍因行業(yè)周期及對庫存項目計提跌價減值準備而出現(xiàn)了大額虧損。
出售上海礦業(yè)，是臥龍地產(chǎn)對三年前戰(zhàn)略冒進的“糾錯”，卻也揭開了中小房企在行業(yè)變局中的生存困境。當傳統(tǒng)主業(yè)式微，轉(zhuǎn)型成為必選項，而中小房企卻往往因資源有限、經(jīng)驗不足，陷入“越轉(zhuǎn)越險”的怪圈。
34億存貨壓頂之下，公司能否在新能源領域找到真正的第二增長曲線？或許比“跨界”更重要的。在房地產(chǎn)與新能源兩大周期行業(yè)的夾縫中，如何構(gòu)建真正可持續(xù)的業(yè)務協(xié)同，而非在監(jiān)管壓力與市場波動中反復“折騰”，是臥龍地產(chǎn)需要深入思考的問題。畢竟，對于市值僅45億元、剔除存貨后流動資產(chǎn)僅有9.1億元的臥龍地產(chǎn)而言，留給公司試錯的時間，已經(jīng)不多了。（思維財經(jīng)出品）■
