《投資者網(wǎng)》蔡俊
光伏龍頭中潤光能（下稱“公司”）再次提交上市申請，目的地為港交所主板。
弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2024年公司在全球?qū)I(yè)光伏電池制造商中排名第一，市場占有率18.3%，產(chǎn)品涵蓋N型電池、P型電池，及光伏組件等產(chǎn)品組合。
此次港交所IPO，中信證券和中信建投國際為聯(lián)席保薦機構(gòu)，公司計劃將募集資金用于美國北卡羅來納州建立新的海外生產(chǎn)基地，生產(chǎn)高效光伏電池片；未來五年在新型光伏電池片及光伏組件產(chǎn)品方面的研發(fā)工作和技術(shù)創(chuàng)新；營運資金及一般公司用途。
當下，光伏行業(yè)正經(jīng)歷一場產(chǎn)能出清，陣痛傳導至每個角落。唯有充裕的現(xiàn)金流才能抵御這場周期，誰能堅持等到下一輪周期起勢，考驗每家企業(yè)及其實控人。
行業(yè)寒冬里的IPO
中潤光能的上市之路，一番波折。
2023年，公司就申請上市創(chuàng)業(yè)板，之后順利過會。但2024年6月，保薦人海通證券向深交所提交撤銷上市申請，深交所根據(jù)“股票發(fā)行上市審核規(guī)則（2024年修訂）”第六十二條的規(guī)定對公司IPO終止審核。相關(guān)規(guī)定對發(fā)行人和保薦人都有所要求，如發(fā)行人財務或其他狀況明顯惡化，保薦人被責令整頓等。
受挫內(nèi)地資本市場，公司寄望于在香港融資，尤其撞上行業(yè)寒冬，資金儲備比任何時候都至關(guān)重要。
2024年，公司營業(yè)收入113.2億元，同比下滑45.68%；凈利潤由2023年16.81億元轉(zhuǎn)為-13.63億元，由盈轉(zhuǎn)虧。同期，公司資產(chǎn)負債率也攀升至83.7%。
光伏行業(yè)過冬，追溯整個產(chǎn)業(yè)鏈，供大于求的局面令行業(yè)中的每個“毛細血管”都感受到凜冽寒意。2022年，電池片的單價還是0.99元/瓦；但2024年，單價已降至0.32元/瓦。
對此，公司在申報稿中表示“自2023年第四季度以來，隨著光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能突增，光伏行業(yè)整體出現(xiàn)階段性和區(qū)域性產(chǎn)能過剩，行業(yè)利潤率出現(xiàn)下滑?！?/p>
大環(huán)境的泥沙俱下，對主營電池片的公司而言，哪怕身為賽道龍頭也不能獨善其身。截至2024年，公司P型電池片產(chǎn)能仍占32.8%。一方面，短期內(nèi)行業(yè)仍將承擔產(chǎn)能過剩的陣痛。另一方面，產(chǎn)品迭代也逐漸開花結(jié)果。性能更優(yōu)、轉(zhuǎn)換效率更高的N型電池片，開始加速成為市場主流。
中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年P(guān)型電池片的市場占比降至20.5%，預計2026年以后P型技術(shù)線路退出市場。國內(nèi)部分廠家已著手產(chǎn)能淘汰或產(chǎn)線升級，比如鈞達股份計提同類資產(chǎn)，通威股份啟動改造升級。
這種趨勢性的變化，可能倒逼公司處理P型電池片產(chǎn)線。實際上，公司目前正加緊研發(fā)N型 TOPCon電池技術(shù)，2024年該產(chǎn)品量產(chǎn)效率26.9%，擁有67項發(fā)明專利，主要集中于制造環(huán)節(jié)。
值得注意的是，公司研發(fā)上投入有所減少。2024年，公司研發(fā)人員為350人，2022年為621人。2022年至2024年，公司研發(fā)開支分別為3.69億元、6.32億元、2.89億元。站在經(jīng)營和戰(zhàn)略層面上，減少研發(fā)幫助公司降低成本；從專利方向看，創(chuàng)新設計的含金量高于制造環(huán)節(jié)，因此公司此時的減少可能是一種研發(fā)資源再分配。
不止于募資
2010年，全球新能源熱潮興起，創(chuàng)業(yè)多年的龍大強敏銳捕捉到商機，決定投身光伏行業(yè)，其與配偶共同成立中潤光能的前身。
隨后的歲月，就是一場光伏行業(yè)波瀾起伏的崢嶸歷史。2016年，公司迎來第一個成長節(jié)點，即產(chǎn)能突破1GW。2019年，公司又順利投產(chǎn)2GW單晶PERC產(chǎn)線，率先完成從多晶向單晶的轉(zhuǎn)型。2020年，公司再度興建產(chǎn)線，順勢鞏固在電池片的龍頭地位。
甚至海外市場，公司先后在柬埔寨、老撾投建電池片以及組件建設項目，搶灘國際市場份額，并與晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能等全球龍頭組件廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶覆蓋全球十大組件巨頭中的九家。
十余年時間，龍大強造出了一個光伏龍頭。但行業(yè)的發(fā)展也日新月異，能接住上一波紅利的企業(yè)，也得在光伏紅海中尋覓下一次崛起的浪潮。以此來看，晶科能源、隆基綠能等下游組件廠商開始自建電池片產(chǎn)能，寄望于垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，力圖在大浪中翻涌跳躍。
相比之下，公司起家于電池片，垂直擴張到光伏組件。當行業(yè)內(nèi)的其他大玩家整合之際，公司的布局能否扛住產(chǎn)能過剩的大風大浪，還有待觀察。
實際上，上市的意義不只是募資發(fā)展，完善內(nèi)部治理也是每家企業(yè)需要沉淀的內(nèi)功。
根據(jù)此前深交所的反饋，2020至2022年，龍大強夫婦以關(guān)聯(lián)企業(yè)拆借的形式占用公司資金累計超18億元，用于對外投資、代發(fā)薪酬等。申報上市前，龍大強夫婦通過轉(zhuǎn)讓公司及其子公司的股權(quán)，套現(xiàn)超11億元，用于償還債務及個人支出。
其中，1.56億元、6.84億元、1.24億元、0.29億元、0.99億元分別用于繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅款、歸還公司借款、對中善新能出資、家庭支出、控制的其他企業(yè)償還銀行借款等本金及利息。企查查顯示，中善新能持股公司7.17%。龍大強旗下的產(chǎn)業(yè)布局，除了新能源外，還有房產(chǎn)開發(fā)，具體為徐州和泰房產(chǎn)開發(fā)有限公司。
在此期間，龍大強還被列入失信被執(zhí)行人名單，原因是向無關(guān)聯(lián)第三方提供擔保、被擔保方喪失償還能力而產(chǎn)生的被動債務。之后其與銀行簽訂執(zhí)行和解協(xié)議，才被移出名單。
不止如此，2020至2022年，公司與子公司不規(guī)范票據(jù)使用金額分別為9億元、13.45億元和11.47億元。2020年和2021年，公司向員工或第三方個人提供借款，余額分別為60萬元、150萬元。（思維財經(jīng)出品）■
