經歷過四年醫(yī)藥調整煎熬后，內地公募醫(yī)藥基金經理歲末年初以來逐漸揚眉吐氣，尤其近期重倉創(chuàng)新藥板塊的基金脫穎而出，這也讓醫(yī)藥主題基金苦盡甘來。還不僅是醫(yī)藥主題產品關注度陡增，近期披露結束的公募一季報顯示全市場類基金紛紛加倉醫(yī)藥生物產業(yè)鏈相關標的，一時間醫(yī)藥生物板塊仿佛一夜回到2019、2020年的盛景中。
究竟應該如何看待這一輪醫(yī)藥股上漲？它是曇花一現還是代表著產業(yè)徹底走出了低谷呢？政策的保駕護航下，創(chuàng)新藥是不是成為產業(yè)鏈當仁不讓的旗幟性賽道呢？帶著上述種種疑問，《證券市場周刊》近期專門前往位于北京的工銀瑞信基金總部取經內地公募行業(yè)的醫(yī)藥基金經理譚冬寒和丁洋，了解醫(yī)藥股的投資之道和創(chuàng)新藥產業(yè)發(fā)展亮點。
譚冬寒明確表示：“從當下國內創(chuàng)新藥市場規(guī)模來看，國內進口創(chuàng)新藥和國產創(chuàng)新藥加總的規(guī)模約 2000億元人民幣還相當有限，我判斷未來它發(fā)展到1萬億元指日可待?！边@一判斷不僅基于產業(yè)邏輯，更源于中國醫(yī)藥消費升級的長期趨勢——隨著人均GDP提升和人口老齡化加深，創(chuàng)新藥的滲透率提升將是確定性方向。
而常春藤賓夕法尼亞大學生物學博士畢業(yè)的丁洋也坦言：“對于創(chuàng)新藥來說，關稅摩擦基本上沒有過多影響，一方面是因為創(chuàng)新藥的生產成本在總成本總占比較低，另一方面中國現在很多的創(chuàng)新藥企業(yè)出海相當于是用IP授權的形式，將該藥的權益給予了國際知名醫(yī)藥巨頭，未來國際知名醫(yī)藥巨頭視銷售情況跟我國藥企分成，所以關稅問題對這些公司目前看可以說基本沒有過多影響?！?/p>
政策護航讓創(chuàng)新藥賽道如沐春風
創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊中基本面較好的領域
醫(yī)藥行業(yè)正迎來一場由創(chuàng)新驅動的結構性復蘇。政策端暖風頻吹，從醫(yī)保談判規(guī)則優(yōu)化到全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，政策環(huán)境已從“控費為主”轉向“鼓勵創(chuàng)新”，為行業(yè)注入了強勁的發(fā)展動能。
《證券市場周刊》：從二級市場走勢來看，醫(yī)藥板塊逐漸成為被人矚目的角色，可能擺脫了此前長期低迷的過程，我們究竟應該怎樣看這種轉變？
譚冬寒：我之前說過，醫(yī)藥基金經理真的都太痛苦了！因為醫(yī)藥板塊經歷了4年的調整，復盤二級市場的規(guī)律來看，此前除了傳媒或許沒有哪一個行業(yè)連續(xù)跑輸超過3年，話音未落就出現醫(yī)藥板塊連續(xù)跑輸4年，但我個人覺得這屬于小概率事件。整體其實醫(yī)藥股的周期還是很符合新興產業(yè)的走勢規(guī)律的：第一波是一個泡沫，然后在一個泡沫破滅的過程中，估值被殺得非常厲害。
現在我覺得就處在泡沫破滅初期之后的一個修復過程中，尤其是在產業(yè)政策支持，產業(yè)能力提升，大模型AI助力等多重利好因素的加持影響下，整體產業(yè)可能已經迭代升級了。我也跟投資者交流過，醫(yī)藥板塊可能是在去年9月已經迎來了拐點。雖然這樣的拐點討論了好幾年，但前幾年確實拐點沒有來，可能這次拐點真的來了。
《證券市場周刊》：從去年下半年以來，醫(yī)藥生物面臨著一個諸多利好的縈繞，一系列政策的東風下，醫(yī)藥生物迎來了歷史性的機遇。那么在二位看來，比如哪一條或哪幾條政策，真的對產業(yè)的投資幫助會比較大？
丁洋：從醫(yī)保局的中長期任務來看，既需要控費以保證醫(yī)?；鸬陌踩忠鲋册t(yī)藥產業(yè)的發(fā)展。過去幾年，醫(yī)保局的政策重心主要放在控費方面。因此從2021年以來，醫(yī)藥行業(yè)確實存在有一個泡沫破裂的過程，尤其是很多小的BIOTECH企業(yè)在國內面臨著現金枯竭的情況，這種情況下政策朝另一個方向發(fā)展是必然的，尤其在地緣政治影響愈演愈烈的情況下，必須扶植本土產業(yè)，把國產創(chuàng)新藥搞起來。
從近一段時間來看，我們也是看到了很多政策的暖風吹拂，尤其是從2022年以來，比如對于創(chuàng)新藥談判續(xù)約政策的改變，使得創(chuàng)新藥價格的可預見性相比以往得到了很大的提升，包括醫(yī)保談判價格的實際降幅來看，也比以前有所緩和。至少從目前來看，創(chuàng)新藥產業(yè)可以說有了一個比較穩(wěn)定的政策預期。同時，有很多阻礙創(chuàng)新藥放量的因素也在逐漸消除，最近的重磅政策就是去年的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，確實是看到國家對創(chuàng)新藥的政策扶持力度還是比較大的。
從創(chuàng)新藥板塊一季報看，很多賽道內的公司創(chuàng)新藥部分收入都維持20%、30%甚至更高的增長，明顯好過醫(yī)藥板塊中其他領域。復盤來看，中國的一大批創(chuàng)新藥公司都是在 2010年左右成立的，因為通常一個創(chuàng)新藥研發(fā)可能要10年時間，到了現在基本差不多開花結果了，其中陸續(xù)有一些產品開始上市貢獻收入和利潤了。
當生存不成問題了，接下來就是要往海外去拓展，能夠看到在很多國際頂尖的創(chuàng)新藥學術大會上，中國藥企越來越多有自己的一席之地。而換個角度看海外的大藥企，目前很多公司核心的管線里面都有來自中國的產品，這在以前是很難想象的。未來等這些海外授權的創(chuàng)新藥產品在全球上市以后，全球創(chuàng)新藥銷售的份額很大一部分都可能來自國產創(chuàng)新藥。
譚冬寒：我覺得現在其實還沒有到政策最好的時候，現在剛剛看到政策的轉向，而且這個轉向是個全方位的多產業(yè)鏈過程，并不是只涉及醫(yī)保部門。從“9.24行情”以來，它是為了配合我們整個經濟的轉型，未來要靠創(chuàng)新引領。
然后這種政策轉向其實到現在也就發(fā)生半年多時間，我覺得好日子還遠沒有到，現在還沒有看到國內真的把創(chuàng)新藥定價定得比較高，醫(yī)保的支持力度非常大，現在只是有這樣的預期而已。真的未來從長遠來看，中國的人均GDP一定是會提升的。伴隨著老百姓的生活水平提高，醫(yī)藥的消費占比會提高，然后創(chuàng)新藥的占比會提高，我覺得這一趨勢是確定的。如果政策配合給力，最后就很快達到，即便沒有給力政策也可能阻擋不了這一趨勢，無非是提升的節(jié)奏問題。
《證券市場周刊》：回歸到基金一季報的層面，兩位在其中也提到創(chuàng)新藥是目前邏輯比較順的子行業(yè)，這個邏輯順剛才也已經初步解釋了，能否再從業(yè)績的層面或者估值的層面，或者說從產業(yè)認可的層面，相對詳細的描述一下呢？
丁洋：從收入增速看創(chuàng)新藥公司是現在醫(yī)藥板塊里相對較好的，大部分創(chuàng)新藥的公司看業(yè)績都沒問題。但因為還處在研發(fā)費用大幅投入期，絕大多數的創(chuàng)新藥公司還沒有達到穩(wěn)態(tài)利潤率，還無法看PE指標估值。然后從估值上來講，現在其實漲了一波，但是現在的估值或許也就是在合理水平，在這之前去年年中到去年三季度的時候應該是顯著低估的，基本處在歷史較低的一個位置區(qū)間了。
所以估值層面我覺得它也是有修復的可能，然后外部的環(huán)境比如政策也在轉向，從這幾個方面來看，它的邏輯是比較順的。而且，我自己對整個A股未來的展望其實都比較樂觀，就創(chuàng)新而言，中國的創(chuàng)新能力非常之強，無論機器人、低空經濟還是AI,所覆蓋的領域非常全面，這其中創(chuàng)新藥是典型的代表之一。
總結來看，曾幾何時，醫(yī)藥股的投資邏輯是走價值路線，如今作為新質生產力的典型代表，我們更需要關注的是創(chuàng)新藥的“創(chuàng)新”兩字。
創(chuàng)新藥投資之道在于關注質量因子
醫(yī)藥賽道未來科技成長屬性更為重要
譚冬寒與丁洋在選股上偏好高質量公司，將創(chuàng)新藥投資分為四類思路，注重產業(yè)趨勢和業(yè)績兌現機會，規(guī)避純主題炒作；看好港股創(chuàng)新藥的系統性機會，尤其關注具備全球競爭力、臨床進展快、研發(fā)能力強的標的；同時緊密跟蹤企業(yè)能力變化，以控制風險。
《證券市場周刊》：在兩位基金的一季報重倉股中，我們發(fā)現很多大家耳熟能詳的賽道龍頭都出現了，從選股邏輯看，兩位的選股是更偏好于這種細分的龍頭嗎？
譚冬寒：簡單來說，我們的思路是比較偏好的公司，偏向質量這個因子，就是經營質量比較高能力比較強的公司，所以從結果來看我們在龍頭公司上配置得多。因為確實它是龍頭，往往也是因為它確實比較優(yōu)秀，但實際上我們對于能力比較強的小公司，我們也配了不少。
但因為流通盤的因素制約，它沒有龍頭公司可能買的那么多；但整體來講我們的策略就是傾向于買優(yōu)質的公司，所以我們的方法論比較奏效的時候，就是在有一波產業(yè)趨勢的時候，然后這里面優(yōu)秀的公司往往能夠超預期，這個時候回報會比較好。
丁洋：在創(chuàng)新藥方面，我們主要是分成4類思路：
第一類是要找創(chuàng)新藥產業(yè)里面最先進的生產力代表，比如說中國授權出去、未來可能在全球都是幾十億美金峰值銷售的重磅品種的公司，但這類最酷最炫的資產可能有一些溢價，因此可能只需要估值基本合理就行，不要求絕對低估。
第二類就是那種創(chuàng)新藥大單品放量的公司，其中很多創(chuàng)新藥都是在國內上市，它們收入快速增長、利潤指日可待。而且這些公司目前以國內的收入為主，將海外的地緣政治風險規(guī)避掉了。
第三類就是有一批國內的新興創(chuàng)新藥龍頭藥企，隨著它們的創(chuàng)新藥產品陸續(xù)在國內外上市，他們的收入體量已經達幾十億元甚至上百億元量級了，其實他們創(chuàng)新藥收入的體量已經處于行業(yè)龍頭級別了。這類創(chuàng)新藥新興龍頭公司可能表面看起來是虧損的，但實際的原因或許在于研發(fā)投入非常高；如果將研發(fā)費用按正常水平計算，這些公司可能早已經盈利了。在今明年或者過去一年中，有的公司因為收入快速增長，表觀上也已經實現了盈虧平衡，跨過這個節(jié)點的公司，我們覺得也是一類比較好的投資機會。最后一類是那些仿制藥轉型創(chuàng)新藥的傳統大藥企。，在它的創(chuàng)新藥沒有達到一定體量時，外界根本不給創(chuàng)新藥估值，就是只看PE。尤其是在港股里面，我們還能看到很多這種十幾倍的仿制藥轉型的公司，但實際上可能不管從創(chuàng)新藥收入體量也好，還有一些創(chuàng)新產品的海外授權前景也好，未來都有估值重估的巨大潛力。這一類的公司更多是中國傳統的龍頭藥企，增長穩(wěn)健，銷售能力也已經得到充分驗證，可以成為組合里的壓艙石。除了A股以外，在港股中也有很多這樣的公司。
相應來講我們不太擅長的是，比如有的人的策略是困境反轉，尤其是行業(yè)性的困境反轉，他可能要選最爛的公司，它的反轉的邊際變化可能最大，但是這種策略我們基本上會很少用。因為我們更希望從中觀上找到一個往前發(fā)展速度快的方向，然后在這里邊找到優(yōu)秀的公司，其超預期的概率就會比較大。
《證券市場周刊》：換一個角度講，兩位這么多年在投資實戰(zhàn)中，怎么來回避創(chuàng)新藥投資的特定風險呢？愿聞其詳。
譚冬寒：我覺得控制投資風險的第一個策略還是分散化，第二個更重要的風控方式還是緊密跟蹤，在投資一個標的的過程中需要關注很多因素，比如競爭對手的變化、新技術上的變化、公司自身臨床的推進，還有對企業(yè)能力的評估等等，其實在跟蹤里面更要得出一個結論。
如果它的能力在越變越強，我覺得一兩次事件上沒有成功都問題不大，因為它可能還有翻盤的機會；但是如果說跟蹤下來，它的臨床推進慢了，然后有的產品銷售做得不好，最后評估下來認為是企業(yè)能力在下降了，這個時候我們可能會更早減掉它。
從上一波19年到21年醫(yī)藥行情大家已經體會到了，其實醫(yī)藥已經屬于科技成長的屬性了，我覺得這種轉變是不可逆的，甚至從海外的醫(yī)藥行業(yè)看幾十年都是在搞創(chuàng)新藥，其幾十年的成長邏輯就是一有創(chuàng)新的機會，然后企業(yè)就投入研發(fā)，從而帶來高回報促進企業(yè)增長。
從海外映射到國內，未來創(chuàng)新藥的科技和成長屬性會更為重要，而且還會不斷加大。未來我覺得主線越來越明確時，大家會把越來越多的精力放到創(chuàng)新賽道上，醫(yī)藥行業(yè)或許就是科技成長的屬性。
創(chuàng)新藥投資擇時也很重要 港股創(chuàng)新藥的機會會更大一些
《證券市場周刊》：很多A股基金經理或許由于合同的束縛買不了港股的18a公司，但實際上這一輪港股的創(chuàng)新藥更為波瀾壯闊，兩位是怎么看這個問題？
譚冬寒：我覺得港股的創(chuàng)新藥未來系統性機會可能會更大，其實還是因為第一它當時18a的改革確實做得很成功，把一批創(chuàng)新藥的龍頭的公司放到港股上市去了。這是當時制度改革帶來的現在的紅利。第二個我覺得從估值上看，一方面前幾年港股調整的可能比A股更充分，另一方面醫(yī)藥板塊在港股里面調整更多，過去幾年醫(yī)藥在港股全部行業(yè)里面也都是排名比較倒數的。這就使得醫(yī)藥至少在今年啟動之前是屬于比較便宜的一類。在這樣的一個低估值下醫(yī)藥板塊啟動時，僅僅是看估值修復可能都會有一波強大的力量。
《證券市場周刊》：下一個問題其實還是跟投資理念有關，因為譚總之前提過，希望找到能夠在三到五年中長期維度里持續(xù)成長的公司，幫助投資者分享企業(yè)的成長紅利。投資的主要超額收益來源是行業(yè)偏離和個股選擇，除非預判行業(yè)具有明確的下行壓力，很少做擇時操作。想問一下現在有什么變化？
譚冬寒：大的框架其實沒有變，我們希望找到產業(yè)趨勢下優(yōu)質的公司，希望看到它的公司變大變強，然后來獲得回報；要說跟以前有些變化的是，現在確實對擇時上的考慮會更多，換句話說就是以前覺得只要是好公司，拿著不動就可以?，F在我自己是比3年前5年前的考慮要多，就是說現在市場是不是過熱了，或者說現在市場是不是恐慌性的在殺估值，未來有沒有修復的可能。
然后對于主題的機會，我們還是比較謹慎，還是基于我們認為賽道有沒有機會，還是希望其是一個業(yè)績能兌現的賽道。相對來講我們覺得是純主題，或者說三五年可能都無法兌現到業(yè)績而只是擊鼓傳花的機會，我們參與得很少。如果某細分領域幾年內我們還沒有看到很明顯能在業(yè)績上兌現的機會，我們還是會以跟蹤觀察為主。。
丁洋：舉例來說，10年前我們看新能源汽車可能就是概念性的主題投資機會，如果是七八年前再看新能源汽車就是一大波產業(yè)趨勢。落實到投資上，我們不會在10年前去更關注新能源汽車，因為那個時候它波動率大概率會很大。但是七八年前行業(yè)滲透率剛開始提升的時候，我們去參與會有很長的一個產業(yè)周期值得投資，我們在醫(yī)藥上也是這樣一個想法。
《證券市場周刊》：從兩位了解或者調研了解到一些情況，從創(chuàng)新藥產業(yè)鏈來看，接下來上半年的二季度或者年內，我們還可以期待有哪些突破點？
譚冬寒：我覺得今年催化劑挺多，一個是學術會議上的中國藥企頻頻出鏡，；包括剛剛結束的AACR和5月底即將召開的ASCO兩大全球腫瘤領域的學術盛會，都有大量的國內創(chuàng)新藥企業(yè)已經或者將要披露創(chuàng)新藥產品的臨床前或者臨床數據，此外還有不少備受矚目的國產創(chuàng)新藥產品將在今年讀出關鍵性的臨床數據。這些數據可能會進一步驗證國內創(chuàng)新藥企業(yè)的競爭力，從而進一步吸引全球產業(yè)資本的目光。
另外在產業(yè)政策支持方面，我覺得應該是非常堅決的，要發(fā)展資本市場，然后要鼓勵創(chuàng)新產業(yè)，我覺得這里邊政策端也可能會有額外驚喜。
《證券市場周刊》：創(chuàng)新藥陣營中，未來具備怎樣特質的公司，才有可能脫穎而出，接近龍頭或者超越龍頭呢？
丁洋：通常創(chuàng)新就是非常分散的，不管國內國外都是一樣，不是說創(chuàng)新只誕生在大藥企。從中國我們也看到很多的公司，現在很多一級市場甚至二級市場這種小的企業(yè)，它們就是在布局這種比較新的比較有特點的產品，如果它出了一個非常亮眼的數據，或許就完成了一個海外授權。因為海外的市場實在是過于大了，一個海外授權就可能讓公司的內在價值有巨大提升。
假設它是一個賣10億美金的分子，可能按照三倍的峰值PS，授權后留50%權益，這是一個創(chuàng)新藥估值的方法，一下就可以增加100億人民幣的市值，而這種小的公司它可能本來就只有幾十億人民幣的市值。這個時候如果公布了一個很好的數據，可能很快的時間就能夠導致企業(yè)的價值有一個比較大的增長。
因為創(chuàng)新并不只發(fā)生在大藥企，所以從投資的角度我們只能多跟蹤多覆蓋，首先要知道每個創(chuàng)新藥企業(yè)有哪些比較有潛力的產品，大概什么時候會公布數據，然后就平時保持跟蹤，等到公布數據了以后，可能短期內就能實現一個比較大的價值躍升。創(chuàng)新藥投資肯定是要看具體品種的。
第二就是它的立項必須是跟國際比較接軌，在全球臨床進度可能是前3、前5的狀態(tài)。第三看它的臨床執(zhí)行能力，比如有的公司在當時看管線很牛，但過了三年管線進展還在原地踏步。此外，這種創(chuàng)新藥公司的價值很大一部分來自其新的管線產品，有的公司能夠不斷地給人驚喜，從價值上就可以不斷地得到提升。
從海外經驗看也是一樣，投資大藥企或許可以追求穩(wěn)健的回報，但是真正掙大錢的機會可能都是要靠能找到10億美金往100億美金躍升的小藥企。
創(chuàng)新藥新老龍頭之爭帶來思路融合
AI醫(yī)療在臨床前和臨床研發(fā)中都有作用
隨著創(chuàng)新藥產業(yè)的科技屬性進一步強化，AI在藥物研發(fā)中難以取代臨床試驗，但可提高臨床試驗成功概率，縮短研發(fā)周期，顯著提升研發(fā)投入的回報率。對于CXO領域，海外收入為主的公司或將迎來拐點，但需關注地緣政治風險；國內需求驅動的公司則在政策支持下逐步企穩(wěn)，未來有望回升。
《證券市場周刊》：今年創(chuàng)新藥的這種新老龍頭之爭格外激烈，背后大家理解是兩種發(fā)展路線的比拼，未來看誰會成為主流，還是說兩種思路會長期地并行下去？
譚冬寒： 從發(fā)展路徑來講，我覺得說所謂本土派和海外派，其實就是他們起點不一樣，甚至我覺得可能本土和海外還不能很好地去區(qū)別開來。
處于現在這一階段，不管當初的起點是什么，有的是國內銷售強，有的是海外BD能力強，有的是內生研發(fā)項目能力強，有的是臨床效率高，到現在看到的是趨同，就是本土龍頭的海外BD能力也在變強，然后后起之秀龍頭的臨床效率，銷售能力也一直在提升，有些藥企之前是以授權引進為主要的商業(yè)模式，近幾年它們的的內生研發(fā)這些能力也在加強，甚至有的自研產品有望跟海外大藥企進行授權合作。
所以我們評估一家創(chuàng)新藥企業(yè)，它就像一個木桶的幾個能力板塊，要銷售能力強，要BD能力強，要內生研發(fā)項目的能力強，然后臨床效率要高。這4個能力板塊不同創(chuàng)新藥企業(yè)的起點一開始有的長有的短，現在各家都是在努力補短板導致長度差不多了。
《證券市場周刊》：人工智能時代，在創(chuàng)新藥的諸多環(huán)節(jié)中，AI究竟能幫上怎樣的忙呢？
譚冬寒：本質上藥物研發(fā)中最重要的一塊是臨床試驗階段，AI是取代不了的，它是整個藥物研發(fā)過程中耗時最長、投入金額最大的一環(huán)。有鑒于AI在該領域還無法實現替代，短中期內AI不太能顛覆現有的藥物臨床開發(fā)模式，但它會補充性地提高效率，包括在臨床前的分子的篩選、分子的構建，然后包括在臨床過程中，它有可能找到我們之前想不到的生物標志物，使得臨床試驗成果的概率提高，所以這些是有可能實現的。即使只考慮臨床前研發(fā)執(zhí)行效率的提升，AI對新藥研發(fā)的影響也會是非常大的。假設能縮短研發(fā)時間1-2年，那么對應一個藥品在專利期內能帶來的回報也會增加1-2年，而且這1-2年正是藥品在峰值銷售的最好的時候，因此對于研發(fā)投入的回報率的改善會是非常的明顯。
《證券市場周刊》：最近CXO領域也很火熱，想聽聽兩位對這一細分賽道的觀點？
譚冬寒：對于創(chuàng)新藥研發(fā)外包服務（CXO）行業(yè)，隨著美聯儲加息周期的結束，以海外收入為主要來源的相關 CXO 和科研上游公司已經迎來了訂單/業(yè)績拐點。但是地緣政治因素的擔憂持續(xù)存在，考慮分散配置以降低風險，此外也需要關注美國關稅對于通脹和全球經濟可能帶來的影響。而對于以國內需求為主要來源的 CXO 和科研上游公司，雖然目前國內新藥研發(fā)景氣度仍沒有迎來明顯改善，但在國家政策的積極支持下，也已經逐步企穩(wěn)見底，未來也有望逐漸回升。
結語
在這場醫(yī)藥行業(yè)的“新質生產力”革命中，譚冬寒與丁洋的投資框架既注重產業(yè)趨勢的把握，又強調企業(yè)核心競爭力的深度研究。他們以“質量因子”為核心，注重企業(yè)的研發(fā)效率、商業(yè)化能力和全球化潛力，而非單純追逐短期熱點。正如上述所強調的：“創(chuàng)新藥投資的關鍵在于識別那些能夠實現‘從10億到100億’價值躍遷的企業(yè)，而這類機會往往誕生于與國際接軌及高效執(zhí)行力的公司中?！?/p>
從配置邏輯看，兩位基金經理采取“四象限”策略：既關注擁有全球競爭力的前沿創(chuàng)新企業(yè)，也關注國內大單品放量的商業(yè)化階段公司；既關注傳統藥企中轉型成功的傳統龍頭白馬企業(yè)，也關注因為創(chuàng)新藥收入快速增長而即將實現扭虧為盈的創(chuàng)新藥“新銳龍頭”；除了A股的創(chuàng)新藥公司，也挖掘被低估的港股標的。這種多元化的投資組合，力爭既把握了行業(yè)β機會，也通過精選個股獲取超額收益。
展望未來，創(chuàng)新藥的投資邏輯已從“政策博弈”轉向“成長驅動”。隨著中國創(chuàng)新藥企在全球產業(yè)鏈中的地位提升，以及AI等新技術在藥物研發(fā)中的深度應用，行業(yè)的科技屬性將進一步強化，醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯正在發(fā)生根本性轉變。這種轉變不僅帶來新的投資機會，也對投資者提出了更高要求。對于投資者而言，唯有深刻理解產業(yè)趨勢、緊密跟蹤企業(yè)進化，才能在這場醫(yī)藥行業(yè)的“創(chuàng)新浪潮”中把握長期機遇。
風險提示：基金資產投資港股通投資標的股票，需承擔港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險?；鹩酗L險，投資須謹慎。
免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。
