文 | 蕭田

“過去兩年小鵬汽車經(jīng)歷了暴風雨，今年是小鵬汽車進入第二個十年的開始，相信小鵬汽車會進入全新的正循環(huán)，加速成長走向盈利?！?/p>

在三季度業(yè)績會上，小鵬汽車董事長何小鵬繼續(xù)給投資者“畫餅”。

就在不久前，小鵬汽車(NYSE:XPEV)交出了一份“亮眼又復雜”的財報——

看多者認為，這份財報是小鵬汽車的“史上最強財報”——小鵬汽車第三季度實現(xiàn)總營收101億元，同比、環(huán)比雙增，扭轉(zhuǎn)虧損局面近在眼前；

但看空者卻認為，小鵬汽車虧損進一步擴大，凈虧損達18.1億元，累計前三季度虧損44.6億元。這恰恰證明了小鵬已逐漸被踢出“蔚小理”陣營，新三強陣容已變?yōu)椤袄韱栁怠薄?/p>

全球汽車行業(yè)大變天，中國市場的競爭尤為激烈。就在近日，網(wǎng)傳一封有關(guān)比亞迪乘用車要求供應商降價的郵件稱，2025年市場競爭將更加激烈，進入“大決戰(zhàn)”、“淘汰賽”。

在深度洗牌期的殘酷階段，對于遲遲未見曙光的小鵬汽車來說，業(yè)績怎么反轉(zhuǎn)其實都不為過。

“在血海中游泳，一直游到海水變藍”，這是小鵬汽車在業(yè)績海報上的一句話。逆風中艱難前行兩年多，小鵬汽車能否成功游過血海？至少現(xiàn)在還不是舉辦慶功宴的時候。

1、暫時擺脫“逆行”，但差距仍然巨大

小鵬汽車的三季報“喜憂參半”。

喜的是，在三季度，小鵬汽車總交付量46533輛，交付表現(xiàn)超出預期，較2023年同期40008輛增長16.3%；總收入101億元，同比增長18.4%，較2024年第二季度環(huán)比增加24.5%；毛利率為15.3%，創(chuàng)歷史新高，同比提升18個百分點。

銷量、營收、毛利率等關(guān)鍵核心數(shù)據(jù)都有改善。

尤其是毛利率，三季度，小鵬汽車的毛利率有較大的提升。財報顯示，小鵬汽車Q3毛利率為15.3%，同比提升18個百分點；汽車毛利率達8.6%，同比提升近15個百分點。

綜合來看，小鵬汽車綜合毛利率之所以能提升至15.3%，創(chuàng)歷史新高。得益于背后的軟、硬件產(chǎn)品的共同支撐。

2024年三季度，小鵬汽車的服務及其他收入為13.1億元人民幣，較2023年同期的6.9億元上升了90.7%，服務和其他業(yè)務利潤率為60.1%。

財報顯示，這主要是小鵬與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰(zhàn)略及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務收入。

去年7月，小鵬汽車和大眾汽車通過股權(quán)投資實現(xiàn)了第一次戰(zhàn)略合作，開創(chuàng)了中國汽車“反向合資”的先河，隨后眾多外企也紛紛入局開啟“新合資時代”，“大小合作”成為中國汽車發(fā)展史上一次具有標桿性的里程碑事件。

從新能源汽車全產(chǎn)業(yè)來看，小鵬汽車與大眾汽車的合作模式頗具創(chuàng)新性，小鵬汽車改變了傳統(tǒng)車企的經(jīng)營模式，拓展了技術(shù)研發(fā)的價值。

按照合作內(nèi)容，從2026年開始，大眾汽車與小鵬聯(lián)汽車合開發(fā)的電子電氣架構(gòu)預計將會應用于所有在華生產(chǎn)的大眾汽車品牌電動汽車上，并率先覆蓋本土開發(fā)的全新電動汽車平臺——CMP以及由該平臺打造的4款入門級電動汽車。

這意味著，在未來，大眾在國內(nèi)市場每生產(chǎn)一輛電動汽車，小鵬都能從中獲得一定的技術(shù)服務收入。

而回到小鵬汽車的汽車毛利率，三季度為8.6%。一季度毛利率5.5%，二季度6.4%，2023年同期為-6.1%。小鵬汽車的整車毛利率確實得到了一些修復。

憂的是，這份財報中所謂的亮眼只是與自身橫向做對比，一旦拿到行業(yè)做縱向比較，小鵬汽車的問題也顯露無疑。

畢竟，競爭對手不會等著小鵬來追趕。

在虧損方面，小鵬汽車今年第三季度凈虧損為18.1億元，相較而言，其2023年同期凈虧38.9億元，今年第二季度凈虧12.8億元。

但作為參考，國內(nèi)頭部造車新勢力中，理想汽車Q3凈利為28億元，零跑汽車當季凈虧6.9億元，小米智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務經(jīng)調(diào)整凈虧15億元。

換句話說，在造車新勢力中，三季度的小鵬汽車是為數(shù)不多巨虧的車企之一。

而拎出整車毛利率，和一起過來、經(jīng)常對比的同行比較，也是差了不少。比如理想汽車三季度車輛毛利率為20.9%；同期，蔚來汽車整車毛利率為13.1%；同期，賽力斯的毛利率為25.53%。

再看這份三季報，最多只能說是讓小鵬汽車暫時擺脫了“逆行”，但說回到行業(yè)一起前行的軌道上，還為時尚早。

2、“關(guān)鍵先生”是長效藥還是急救藥？

表面上看，小鵬業(yè)績轉(zhuǎn)向最大的功臣，莫過于8月27日正式上市的“智能純電掀背轎跑”小鵬MONA M03和小鵬首款AI汽車小鵬P7+，分別主打中低端與中高端市場。

主打性價比、起售價在11.98萬元的MONA M03，經(jīng)過了9月份首個完整交付期，助推小鵬當月交付量突破兩萬臺大關(guān)，暴漲至2.14萬臺；

小鵬P7+發(fā)布當天24點，就已收獲了31528臺大定訂單，超過了小鵬以前所有的紀錄。小鵬預計第四季度交付量將達9萬臺，環(huán)比實現(xiàn)翻一番。

深層次來看，小鵬汽車之所以能夠依靠MONA M03和P7+兩個爆款車型，找到了自己的節(jié)奏，來自長城汽車的王鳳英扮演了“關(guān)鍵先生”，這是一位在長城僅次于魏建軍的二號人物。

王鳳英擁有幾十年造車經(jīng)驗，素有“汽車圈鐵娘子”之稱，來到小鵬后全面負責小鵬汽車的產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品矩陣以及銷售體系等，成為僅次于何小鵬的二號靈魂人物。

在小鵬汽車，王鳳英從組織架構(gòu)到管理層，甚至管理方式都進行了大刀闊斧的改革。據(jù)報道，王鳳英很好地彌補了何小鵬過于溫和“老好人”管理方式的不足，將小鵬汽車帶上管理和運營正軌。

這似乎讓何小鵬信心滿滿。

在披露三季報后，何小鵬發(fā)文表示：“在未來的幾個季度內(nèi)，我們一起繼續(xù)保持過去的努力、變化、謙卑、行穩(wěn)致遠，相信下一個大臺階會在2025年某個時候到來?！?/p>

但業(yè)內(nèi)人士表示，小鵬汽車能否借助MONA M03和P7+車型，扭轉(zhuǎn)虧損局面實現(xiàn)盈利，及時交付能力是關(guān)鍵?。

以MONA M03為例，其憑借11萬至15萬元的定價切入競爭激烈的中低端細分市場，雖取得了一定的銷量增長。但由于核心零部件供應不足，導致交付延遲的現(xiàn)象頻發(fā)。據(jù)報道，MONA M03長續(xù)航版的交付周期已延長至9至13周，超長續(xù)航版則需11至15周。

關(guān)鍵是，交付問題也并非偶然，此前小鵬P5和G6車型也曾因供應鏈問題出現(xiàn)交付延遲。這一局面不僅影響品牌聲譽，更可能阻礙其銷售目標的實現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，小鵬計劃2024年全年交付28萬輛，而前三季度僅完成9.86萬輛，僅為目標的35%。截至今年10月底,小鵬汽車的累計交付量為122478輛,同比增長21%,但距離全年目標還不足一半。

你很難想象，小鵬汽車的管理層是在怎樣的一個狀態(tài)下，制定了這樣一個遙不可及的目標的？這背后說明，小鵬汽車對市場競爭的輕視，對自身產(chǎn)品的定位不清，對供應鏈理解的淺薄......不止是何小鵬一個人的問題，甚至可以說是從上至下都出現(xiàn)了大問題。

MONA系列推出首款新車的這一年，也是小鵬造車第十年。這家企業(yè)發(fā)展10年來形成的氣質(zhì)、文化和價值觀，單靠王鳳英一個人和一年時間就能徹底改變并不現(xiàn)實。

短期來看，服用急救藥的小鵬，出現(xiàn)了一定的療效。但從長期來看，這治標不治本，需要企業(yè)一場徹頭徹尾的換血，又談何容易。

3、小鵬汽車的刀為何越磨越鈍？

過去2年，小鵬汽車的業(yè)績跌入谷底，在造車新勢力中的排名一降再降。

時間回到2022年，小鵬汽車年銷量首次破10萬輛，當然營收也高達268.6億元，同比上升28%；當然，凈虧損高達91.4億元，同比增長88%。

2023年，小鵬汽車的銷量增長顯著慢下來，而部分同行則高歌猛進。從2023年的營收看，當年小鵬汽車錄得營收306.8億元，同比增長14.2%，但全年的毛利率從前2年的超10%滑落至僅1.5%，全年歸屬凈利潤-103.8億元，和2022年比，虧損再次創(chuàng)下新高。

進入2024年的前幾個月，小鵬汽車銷量仍舊一路下降，日子非常不好過。整個2024上半年，小鵬汽車的營收146.6億元，2023年同期為90.96億元，增長61.16%，但依舊沒有改變小鵬汽車的虧損狀態(tài)。

作為最早的新勢力品牌，小鵬從一開始就錨定“智能化”定位，在新能源汽車發(fā)展之初，這確實是一個差異化標簽。

但隨著新能源車行業(yè)的不斷發(fā)展，小鵬單純的“智能化”標簽，很難轉(zhuǎn)化成用戶對小鵬的品牌認知，特別是車圈的智能化水平正在日漸提高，“智駕”幾乎已經(jīng)成為新能源車的標配，小鵬“智能化”標簽的銳度也在下降。

智能化定位失敗的問題最終也導致了沖擊高端化的失敗，遇挫后的小鵬這才意識到，除了“智能化”之外，小鵬在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)等方面的短板不止一塊。

有人說，小鵬這兩年似乎真的“聽勸”，被嘲“不懂營銷”，就積極加大聲量；被質(zhì)疑產(chǎn)品力不足，便引入“大將”王鳳英重塑組織架構(gòu)；高端化遇挫，則嘗試“性價比”和“智駕”兩手抓……小鵬汽車現(xiàn)在的果，正是當初種下的因。

如今，從純視覺智駕到發(fā)展增程，小鵬的技術(shù)路線又有了新的調(diào)整，試圖在品牌定位上尋找新的改變。

在11月6日舉行的“小鵬AI科技日”上，小鵬官宣了正式入局增程車。何小鵬認為是“順勢而為”，但到底是什么“勢”，讓曾經(jīng)堅定走純電路線的何小鵬改變主意。

最重要的原因是，這個賽道是被其他同行驗證過的賽道。

目前，新能源車和燃油車的市場占比大約是各占一半，盡管不斷有“燃油車退出市場”的聲音，但從實際情況來看，燃油車份額短期內(nèi)不會被全面超越，而新能源車的增速也開始放緩，那么“折中”的增程車就會有更大的增長空間。

實際上，諸如極氪、智己、埃安等都相繼宣布推出混動產(chǎn)品，甚至一直堅持走純電路線的蔚來，也被傳將在海外市場推出增程產(chǎn)品。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年前9個月，純電動汽車共銷售498.8萬輛，同比增長11.6%；插電和增程混動汽車銷售332.8萬輛，同比增長84.2%。

增程賽道或許不缺小鵬汽車，但小鵬汽車更需要增程。

汽車行業(yè)是一個規(guī)?；袠I(yè)，當一家車企產(chǎn)能足夠，就能實現(xiàn)規(guī)模效應，能有效降低成本，才能提高盈利能力，無論是傳統(tǒng)車企的豐田，還是比亞迪，以及特斯拉都是如此。

不久前，有第三方統(tǒng)計了中國新能源車企現(xiàn)金儲備，這或許能提前預見新能源汽車品牌的終局。

從數(shù)據(jù)上看，比亞迪現(xiàn)金儲備658億，經(jīng)調(diào)整凈利潤116億，資產(chǎn)總額7643億，負債總額5955億，負債率78%，而小米則是現(xiàn)金儲備1516億，經(jīng)調(diào)整凈利潤63億，資產(chǎn)總額3509億，負債總額1731億，負債率49%。

至于理想、蔚來和小鵬，理想現(xiàn)金儲備1065億，經(jīng)調(diào)整凈利潤39億，資產(chǎn)總額1548億，負債總額878億，負債率57%；蔚來現(xiàn)金儲備416億，經(jīng)調(diào)整凈利潤-45億，資產(chǎn)總額1005億，負債總額798億，負債率79%；

而小鵬現(xiàn)金儲備373億，經(jīng)調(diào)整凈利潤-12億，資產(chǎn)總額750億，負債總額410億，負債率55%。

可以清楚的看到，比亞迪是資產(chǎn)總額和凈利潤最多的車企，而小米是目前中國現(xiàn)金儲備最多的新能源車企，小鵬的財力顯然不占優(yōu)勢。

何小鵬并非沒有意識問題。

“我們正在從事倍功半開始逐步走向事半功倍。過去兩年，最重要的是涅磐，環(huán)境不重要、競爭不重要，碰到的挑戰(zhàn)更多是自己——企業(yè)是自己，管理是自己，團隊也是自己，個人也是自己，所以如何做到涅磐很重要，否則只是口號?！彼f。

小鵬汽車已經(jīng)失去了最重要的10年，為了能夠活到下一個十年，何小鵬不得不拿出新的戰(zhàn)略。至于小鵬汽車能否追趕上理想、問界等車企，已經(jīng)不是那么重要了。