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首航新能3月13日發(fā)布《2024年度盈利預測表及說明》（以下簡稱“預測表”），會所為上會會計事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“上會會所”）。根據(jù)首航新能預測表，2023年營業(yè)收入為37.43億元，凈利潤3.41億元，而2024年預測分別降至27.13億元和2.55億元，降幅高達27.54%和25.26%。預測表依據(jù)《中國注冊會計師其他鑒證業(yè)務(wù)準則第3111號——預測性財務(wù)信息的審核》編制，由首航新能管理層負責其假設(shè)和數(shù)據(jù)。這些假設(shè)已在說明中披露，首航新能與上會會所表示“未注意到任何事項使我們認為這些假設(shè)沒有為盈利預測提供合理基礎(chǔ)”，并確認預測在假設(shè)基礎(chǔ)上“恰當編制”。然而，這份看似合規(guī)的背書卻難掩一個事實：預測的可靠性如同空中樓閣，實際結(jié)果可能與預期大相徑庭。
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盈利預測的“紙面承諾”：2024年業(yè)績預測未上市業(yè)績已下滑
——盈利預測是廢紙還是通行證？
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預測表顯示，“由于預期事項通常并非如預期那樣發(fā)生，并且變動可能重大，實際結(jié)果可能與盈利預測存在差異?！睋Q句話說，這份預測表本質(zhì)上是一張基于假設(shè)的“可能性清單”，而非企業(yè)對未來業(yè)績的硬性承諾。2024年收入預測下降27.54%；財務(wù)費用從2023年的-8012.60萬元轉(zhuǎn)為2898.24萬元，變動幅度高達236.15%，卻無融資規(guī)模或利率變動的支撐證據(jù)。這種模糊性讓預測表的價值大打折扣，甚至形同廢紙。
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首航新能的預測或更像是管理層的一場“數(shù)字游戲”。例如，研發(fā)費用從3.08億元降至2.76億元，降幅僅10.39%，遠低于收入降幅，這在收入銳減的背景下顯得不合常理。若是為了新產(chǎn)品研發(fā)，收入不應(yīng)如此低迷；若市場需求疲軟，研發(fā)投入為何不大幅削減？再如，信用減值損失從-3058.02萬元轉(zhuǎn)為45.86萬元，暗示應(yīng)收賬款質(zhì)量改善，但與收入下滑的現(xiàn)實相悖。
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誰為風險買單？
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首航新能的盈利預測或形同廢紙，卻可能成為其IPO的通行證。若2024年實際業(yè)績遠低于預測，中小股東將成為最大受害者。審核層明知業(yè)績及市場飽和情況下堅持放行，究竟是為了支持企業(yè)融資，還是在無形中將風險轉(zhuǎn)嫁給了市場？在監(jiān)管寬容與投資者利益之間，如何找到平衡？
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業(yè)績斷崖式下滑：2024預測暴跌27%，減值黑洞暗藏，還敢放行？
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首航新能2023年實現(xiàn)營業(yè)收入37.43億元，凈利潤3.41億元，而2024年預測營業(yè)收入僅27.13億元，凈利潤2.55億元，分別下降27.54%和25.26%，這一下滑趨勢清晰可見，且幅度顯著，令人無法忽視其經(jīng)營壓力的加劇。與此同時，2023年營業(yè)利潤為3.88億元，2024年預測降至2.83億元，降幅27.06%，與收入下降幅度一致，表明盈利能力未獲改善，公司的核心競爭力似乎并未在逆境中得到增強。更令人關(guān)注的是，2023年信用減值損失和資產(chǎn)減值損失分別為-3058.02萬元和-2432.66萬元，顯示應(yīng)收賬款及資產(chǎn)質(zhì)量已承壓，這不僅反映了客戶還款能力的潛在問題，也暴露了存貨或固定資產(chǎn)價值的下滑風險。若2024年收入繼續(xù)下滑，減值壓力可能加劇，實際業(yè)績或低于預測值。
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首航新能2024預測存疑：收入跌27.54%，財務(wù)費用飆236%，數(shù)字游戲還是真危機？
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2023年，首航新能實現(xiàn)營業(yè)收入37.43億元，而2024年的預測值僅為27.13億元，降幅高達27.54%。此外，營業(yè)總成本從33.54億元降至24.48億元，降幅27.03%，而營業(yè)成本從25.64億元降至17.24億元，降幅卻達32.75%，超出收入降幅。單位收入成本降低本應(yīng)反映效率提升或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這與《企業(yè)會計準則第14號——收入》關(guān)于收入與成本匹配的原則相悖，進一步削弱了預測的可信度。
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研發(fā)費用的預測同樣令人困惑。2023年研發(fā)費用為3.08億元，2024年預測降至2.76億元，降幅僅10.39%，遠低于收入27.54%的降幅，導致其占收入比例從8.24%升至10.19%。根據(jù)《企業(yè)會計準則第6號——無形資產(chǎn)》，研發(fā)費用應(yīng)與企業(yè)戰(zhàn)略和收入預期掛鉤。若收入下降源于市場需求疲軟，研發(fā)投入理應(yīng)同步壓縮以控制成本；若為新產(chǎn)品研發(fā)驅(qū)動，收入不應(yīng)如此大幅下滑。這種背離缺乏合理依據(jù)，違反《格式準則第1號》關(guān)于“預測依據(jù)充分性”的要求，可能通過高估研發(fā)費用或低估收入，或掩蓋了真實的盈利能力。這種邏輯悖論讓預測表的科學性大打折扣。
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財務(wù)費用的劇烈波動則為預測表增添了更多不確定性。2023年財務(wù)費用為-8012.60萬元（利息收入2684.86萬元，利息費用1062.61萬元），而2024年預測轉(zhuǎn)為2898.24萬元（利息收入2444.05萬元，利息費用2024.31萬元），變動幅度高達236.15%。在收入下降27.54%的背景下，融資需求通常應(yīng)減少，財務(wù)費用卻轉(zhuǎn)為正值，這違反了《企業(yè)會計準則——基本準則》的“謹慎性”原則。如此異常的波動，可能高估了融資成本，隱藏了現(xiàn)金流壓力的真相。
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減值損失的預測則或呈現(xiàn)出矛盾的趨勢，進一步加深了對預測表“真實性”財務(wù)狀況的懷疑。2023年信用減值損失為-3058.02萬元，2024年預測轉(zhuǎn)為45.86萬元的收益；而資產(chǎn)減值損失從-2432.66萬元降至-1408.12萬元，仍為負值?！镀髽I(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》要求信用減值基于預期信用損失模型，若收入下降導致客戶還款能力惡化，信用減值不應(yīng)轉(zhuǎn)為收益。這種樂觀的預測，可能有意掩蓋了應(yīng)收賬款和資產(chǎn)質(zhì)量的真實風險。
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最后，凈利潤與營業(yè)利潤的脫節(jié)暴露了稅收預測的或失真。2023年營業(yè)利潤為3.88億元，2024年預測降至2.83億元，降幅27.06%；凈利潤從3.41億元降至2.55億元，降幅25.26%。然而，所得稅費用從4372.89萬元降至2564.63萬元，降幅卻高達41.35%，遠超利潤總額降幅（27.07%）。凈利潤降幅小于營業(yè)利潤，表明所得稅費用被低估，或違反了“一致性”原則，可能掩蓋了盈利能力下滑的真實幅度。
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首航新能預測表存疑卻仍過審？形式合規(guī)下的投資者風險誰買單？
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盡管首航新能的預測表問題重重，但從會計角度看，其仍具備形式上的合規(guī)性?！蹲C券法》第21條明確，發(fā)行審核的重點在于信息披露的“真實、準確、完整”，而非預測數(shù)據(jù)的絕對精確。證監(jiān)會《發(fā)行審核委員會辦法》第9條規(guī)定，審核關(guān)注“持續(xù)盈利能力”，但對預測合理性的判斷多依賴中介機構(gòu)意見。只要首航新能通過審計并補充披露，即使業(yè)績下滑，審核層仍可依據(jù)“形式合規(guī)”放行。
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市場機制的慣例則將風險判斷的接力棒交給了投資者?！渡虾ＷC券審核層股票上市規(guī)則》第2.1.2條要求發(fā)行人“具備持續(xù)經(jīng)營能力”，但對預測數(shù)據(jù)的驗證往往在上市后展開。資深炒股投資人認為，審核層放行是將風險轉(zhuǎn)嫁給市場。若首航新能上市后業(yè)績未達預期，股價下跌及后續(xù)監(jiān)管追責（如《證券法》第181條處罰）將成為約束。這種“先發(fā)后驗”的機制在A股并不罕見。
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首航新能發(fā)行的背后，是會計合規(guī)性、法律框架、市場機制與政策考量的多重博弈。預測表的瑕疵雖未觸及實質(zhì)違規(guī)的底線，但其披露不足與邏輯缺陷不容忽視。審核層的放行或許在規(guī)則內(nèi)找到合理性，卻也引發(fā)了疑問：當形式合規(guī)成為通行證，投資者的知情權(quán)與市場公平如何保障？
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