文 | 蕭田

“鋰王”有可能要撞上冰山。

3月28日晚間，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）發(fā)布2024年年報，去年凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

財報顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收189.06億元，同比減少42.66%；凈虧損20.74億元，同比下降141.93%。

這是贛鋒鋰業(yè)自2010年上市以來的首次年度虧損。

兩年前，該公司的凈利潤一度超過200億元，保持著三位數(shù)的同比增長率，甚至一度能與“寧王”扳扳手腕。

贛鋒鋰業(yè)的創(chuàng)始人李良彬，曾靠著多次對于行業(yè)準(zhǔn)確的判斷，通過在全球買礦打通上游，將贛鋒鋰業(yè)送上“鋰礦雙雄”這一高位。2021年，李良彬的財富達(dá)到545億元高點(diǎn)，成為江西首富。

現(xiàn)在看來，那可能是贛鋒鋰業(yè)再也無法企及的高峰。

贛鋒鋰業(yè)股價在2021年9月達(dá)到152.88元/股(前復(fù)權(quán))歷史高點(diǎn)后，隨著鋰價下行重挫業(yè)績，公司股價已滑落至當(dāng)前的30.33元/股，目前總市值554億元，較歷史高點(diǎn)時期蒸發(fā)超2400億元。

外界將矛頭指向碳酸鋰價格暴跌、行業(yè)周期下行等外部因素，但實(shí)際上剝開表層，直擊內(nèi)核，這家企業(yè)的困境也是瘋狂導(dǎo)致的必然結(jié)果。

能源資源咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie發(fā)表報告稱，預(yù)計從2024年開始，鋰市場將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，這一狀況將持續(xù)至2029年?！昂敝拢M鋒鋰業(yè)又該如何自救？

1、“鋰王”陷入產(chǎn)能過剩陷阱

贛鋒鋰業(yè)最大的收入來源于鋰資源開發(fā)。與眾多資源類產(chǎn)品類似，碳酸鋰也具有很強(qiáng)的周期性。

一年前，李良彬在接受采訪時說，“有點(diǎn)焦慮”，當(dāng)時，碳酸鋰價格正經(jīng)歷探底，隨后小幅反彈，電池級碳酸鋰價格一度上漲3500元/噸，均價報10.9萬元/噸。

那時，李良彬還稍顯保守樂觀，比如，他對贛鋒鋰業(yè)是否在2024年投資買礦的說法是，“我們會控制力度和節(jié)奏”。

可在一個月前，這位曾經(jīng)的江西首富，手握世界上最多鋰礦資源量的公司掌門人，卻直截了當(dāng)?shù)谋硎荆骸皶簳r沒必要再買新的資源了?！?/p>

因?yàn)樘妓徜噧r還在繼續(xù)走跌，情況并不容樂觀。

一個例證是，自2024年12月以來，碳酸鋰期貨一路陰跌，跌入“7萬元區(qū)間”。近期，碳酸鋰期貨來到了歷史冰點(diǎn)，跌破7.3萬點(diǎn)位，最低價位來到7.24萬元/噸，創(chuàng)上市以來的最低價。

周期就像深海的水壓，壓得每個玩家都喘不上氣來。

而這一切的背后都指向了供需產(chǎn)生的錯配。

碳酸鋰是一種重要的鋰產(chǎn)品，作為鋰電產(chǎn)業(yè)的核心原材料，現(xiàn)階段主要用途為制備鋰電池，用于新能源汽車和儲能等領(lǐng)域。

從2021年開始，國內(nèi)新能源汽車銷量突飛猛進(jìn)，但是主要用于制造電車的碳酸鋰電池卻不夠用了，在短暫的供小于求的背景下，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格猛增——2021年初，國內(nèi)電池級碳酸鋰的均價為5萬元/噸左右，到了2022年同期，已經(jīng)突破50萬元/噸，當(dāng)年的高點(diǎn)是63萬元/噸。

雖然鋰價從2022年年底就開始下跌，而且行業(yè)普遍知曉在建產(chǎn)能從2023年開始就會陸續(xù)投產(chǎn)，但誰都擔(dān)心自己手上的籌碼不夠，畢竟電池是當(dāng)時最大的市場機(jī)會之一。

除了傳統(tǒng)的鋰礦企業(yè)，就連下游的寧德時代這樣的電池廠商也加入其中，開始搶礦。

不過，這也是“無奈”之舉。以贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)為首的兩家上游龍頭企業(yè)在買礦過于“瘋狂”，寧德時代或也擔(dān)心被原本的供應(yīng)商“卡脖子”。

但“搶礦”潮引發(fā)的問題也接踵而至。

2023年以來，國內(nèi)外鋰資源供給迎來爆發(fā)式增長。據(jù)智利銅業(yè)委員會1月份發(fā)布的報告，該機(jī)構(gòu)預(yù)測在2024至2025年間全球碳酸鋰市場將持續(xù)過剩。2024年全球鋰市場預(yù)計將過剩8.9萬噸，而2025年過剩量將擴(kuò)大至14.1萬噸。

鋰價跌跌不休之下，鋰業(yè)巨頭過冬也被擺在了臺面之上。

除了贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)等其他巨頭的日子也不好過。

3月27日，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平在業(yè)績發(fā)布會上稱2024年是非常困難的一年。2024年天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營收130.63億元，同比下降67.75%；歸母凈利潤虧損79.05億元，由盈轉(zhuǎn)虧，為上市以來最差業(yè)績報告。

此外，鹽湖股份還未發(fā)布2024年全年業(yè)績預(yù)告，董事長贠紅衛(wèi)以及總裁王祥文就遞交書面辭職報告。

碳酸鋰走出底部周期還遙遙無期。這也是為什么李良彬僅過去一年就再也不提買礦了。

2、顛覆者“慢了一大拍”

從某種程度上講，之所以贛鋒鋰業(yè)此前一直保持對外擴(kuò)張的態(tài)勢，跟李良彬的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷有著密不可分的關(guān)系。

李良彬有一句話經(jīng)常掛在嘴邊，“顛覆別人，而不要等著別人去顛覆你?！?/p>

時間撥回1997年，時任江西鋰鹽廠技術(shù)科長的李良彬做出人生最大膽的決定——放棄國企鐵飯碗，帶著114萬元債務(wù)接手瀕臨破產(chǎn)的河下金屬鋰廠。

這個選擇源于他對行業(yè)的敏銳嗅覺，那就是智利SQM公司突破鹵水提鋰技術(shù)，將顛覆中國傳統(tǒng)的礦石提鋰體系。接過河下金屬鋰廠后，李良彬身兼數(shù)職，又當(dāng)技術(shù)員，又當(dāng)采購員、銷售人員等，帶領(lǐng)企業(yè)起死回生。

在2007年，贛鋒鋰業(yè)為了獲得SQM的原料供應(yīng)，不得不簽下一份“屈辱”合約——“未來10年內(nèi)，不能進(jìn)入電池級碳酸鋰領(lǐng)域”。

隨后獲得了穩(wěn)定的原材料供應(yīng)后，李良彬親自帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊，歷經(jīng)兩個月的攻克，于2008年12月成功建成國內(nèi)第一條半自動化“低溫真空蒸餾工藝制備電池級金屬鋰”中試生產(chǎn)線，并于2009年4月投產(chǎn)。

此后借著這勁頭一路發(fā)展，贛鋒鋰業(yè)于2010年在深交所成功上市。

走上資本市場的贛鋒鋰業(yè)，如同按下了“加速鍵”。2011年至今，贛鋒鋰業(yè)已先后收購了加拿大國際鋰業(yè)、阿根廷Mariana、愛爾蘭Blackstair、澳大利亞RIM、西部資源、澳大利亞Pilbara、阿根廷Minera Exar、Bacanora等國內(nèi)外礦業(yè)公司，布局上游礦產(chǎn)資源。

贛鋒鋰業(yè)生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、鋰資源分布圖

之所以馬不停蹄地向上延伸，是李良彬在那種不平等采購協(xié)議所帶來的窘迫。

在《中國企業(yè)家》對贛鋒鋰業(yè)的報道中，曾有這么一句話：“贛鋒成立的前十年，是被上游資源卡脖子的十年，也成為其內(nèi)心深處走出江西、走向國際的動因。”

為此，李良彬?yàn)橼M鋒鋰業(yè)制定了新的目標(biāo)：打造鋰行業(yè)上下游一體化的國際一流企業(yè)，即向上游拓展資源，在中游建設(shè)工廠，以及未來將要進(jìn)入的下游動力電池領(lǐng)域。

如今，贛鋒鋰業(yè)已形成貫穿鋰礦、鋰鹽、鋰電池及回收的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

如此來看，贛鋒鋰業(yè)的前半段是一個鋰礦行業(yè)顛覆者的故事，它讓贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)原材料自給自足，成功打造上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，建立起了深厚的企業(yè)壁壘。

但后半段卻也暴露了贛鋒鋰業(yè)缺乏對未來的預(yù)判——在品嘗到擴(kuò)大生產(chǎn)帶來的好處后，頻頻加碼鋰資源產(chǎn)能開發(fā)，忽視了行業(yè)供需矛盾所帶來的市場過度調(diào)節(jié)，最終陷入到了“鋰周期”的宿命。

就這樣，因?yàn)椤奥艘淮笈摹?，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績得看下游新能車的“臉色”。

令人擔(dān)心的是，下游的需求疲軟的不確定性正在越來越高，海外電車的需求也在減弱，2024年，歐洲市場在補(bǔ)貼邊際減弱后出現(xiàn)下滑；今年初，特朗普政府撤銷電動車優(yōu)惠政策，美國電車消費(fèi)前景悲觀。

贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績至少在短期內(nèi)很難看到好轉(zhuǎn)了。

3、放手一搏還是再次豪賭？

巨大的壓力下，贛鋒鋰業(yè)的自救也悄悄開始了。

財報中透露了一個細(xì)節(jié)，鋰電池系列產(chǎn)品去年的營業(yè)收入為58.97億元，同比減少23.49%，為贛鋒鋰業(yè)貢獻(xiàn)了31.19%的營收，較2023年提高了7.81個百分點(diǎn)，創(chuàng)有記錄以來新高。

如此來看，贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品重心似乎正在向鋰電池系列產(chǎn)品傾斜。

毛利率方面，去年贛鋒鋰業(yè)鋰系列產(chǎn)品、鋰電池系列產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品的毛利率分別為10.47%、11.66%、9.99%，鋰電池系列產(chǎn)品的毛利率排在第一。

實(shí)際上，這是贛鋒鋰業(yè)試圖構(gòu)建“鋰-儲-光”鐵三角的關(guān)鍵一環(huán)。

幾乎就在發(fā)布財報的同一時間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，控股子公司贛鋒鋰電宣布出資2億元，聯(lián)合專業(yè)機(jī)構(gòu)成立總規(guī)模20億元的新能源股權(quán)投資基金，重點(diǎn)投向工商業(yè)分布式光伏、風(fēng)電及海外儲能項目。

另外，公告還提到杭州保碧新能源科技有限公司將盡最大商業(yè)努力促成贛鋒鋰電在沙特阿拉伯的儲能采購項目合作，促成贛鋒鋰電儲能產(chǎn)品出海。

早在2023年，贛鋒就在阿根廷Mariana鹽湖配套建設(shè)120MW光伏電站，使提鋰度電成本下降27%；并正在通過與保碧新能源的戰(zhàn)略合作，從而鎖定沙特市場儲能項目15%的毛利率。

此外，在浙江某工業(yè)園區(qū)“光伏+固態(tài)電池儲能”示范項目中已實(shí)現(xiàn)24小時綠電供應(yīng)，儲能系統(tǒng)度電成本降至0.28元。

這種“鋰礦-光伏-儲能”閉環(huán)模式，既對沖鋰價波動風(fēng)險，又為固態(tài)電池提供測試場景——在內(nèi)蒙古某風(fēng)光基地項目中，其儲能系統(tǒng)循環(huán)效率達(dá)94%，較傳統(tǒng)方案提升9個百分點(diǎn)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國新型儲能裝機(jī)量將突破160GWh，其中光儲融合項目占比超70%，市場前景廣闊。

不過，“光儲一體化”賽道雖然機(jī)會不小，但已經(jīng)卷到白菜價的光伏企業(yè)也在大量涌入，寧德時代也提前轉(zhuǎn)向，價格戰(zhàn)或許一觸即發(fā)。贛鋒能否憑借垂直整合能力（鋰資源自給率40%+固態(tài)電池技術(shù)+海外布局）占據(jù)一定優(yōu)勢還存在不確定性。

值得一提的是，李良彬在最近一次采訪中提到，“以前，我們只賣電芯，現(xiàn)在建設(shè)儲能，然后再把建好的儲能項目賣掉，實(shí)現(xiàn)獲利。我們正向這個領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。在這個過程中，公司已經(jīng)有一些實(shí)質(zhì)性的突破。”

顯然，贛鋒鋰業(yè)在儲能上只是想賺一些快錢，本質(zhì)上來說，贛鋒鋰業(yè)仍在賭碳酸鋰價格觸底回升。

而值得一提的是，贛鋒賭的另一個未來是固態(tài)電池顛覆現(xiàn)有格局。

早在2017年，贛鋒鋰業(yè)子公司贛鋒鋰電就進(jìn)入固態(tài)電池賽道。當(dāng)年，贛鋒鋰業(yè)與中國科學(xué)院寧波材料科技與工程研究所共建了固體電解質(zhì)材料工程中心。2018年寧波固態(tài)電池研發(fā)中試生產(chǎn)線建成，次年，第一代固態(tài)電池年產(chǎn)3億Ｗｈ生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。

但困囿于技術(shù)和成本掣肘，產(chǎn)業(yè)化仍然任重道遠(yuǎn)。

有意思的是，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績遇冷，讓不少投資者大失所望。不少網(wǎng)友直接開藥：

當(dāng)行業(yè)從資源為王轉(zhuǎn)向技術(shù)+場景為王，曾經(jīng)的路徑依賴成為今日的轉(zhuǎn)型枷鎖。對贛鋒而言，這場寒冬或許正是破繭重生的契機(jī)——唯有刮骨療毒，重構(gòu)生存法則，從“資源販子”轉(zhuǎn)變成“價值鏈主”，方能穿越周期。

無論是押注儲能，還是深度布局固態(tài)電池，贛鋒鋰業(yè)都要從野蠻生長轉(zhuǎn)到精耕細(xì)作，這是唯一的解藥。