近年來，乳制品行業(yè)面臨消費(fèi)需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇等多重挑戰(zhàn)，行業(yè)整體承壓。隨著4月底，所有上市及掛牌乳企披露2024年財(cái)報(bào)及部分2025年一季度業(yè)績，各企業(yè)的經(jīng)營狀況逐漸明晰。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在21家乳企中，僅5家實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙線增長，13家呈現(xiàn)雙線下滑態(tài)勢(shì)，剩余3家則為增收不增利或增利不增收。那么在增長和下滑之間，有哪些財(cái)務(wù)信息細(xì)節(jié)值得關(guān)注？

5家乳企營收、凈利雙線增長

以奶粉為主營收的澳優(yōu)、飛鶴和貝因美

2024年，澳優(yōu)、飛鶴和貝因美三家乳企實(shí)現(xiàn)雙線增長?？偁I收分別為74.02億元、207.49億元和27.73億元，股東應(yīng)占溢利（或歸母凈利潤）分別為2.36億元、35.70億元和1.03億元。其中，貝因美在2025年Q1依舊維持著雙增表現(xiàn)。

從業(yè)務(wù)層面看，三家乳企的主要收入來源于“奶粉”業(yè)務(wù)。澳優(yōu)、飛鶴和貝因美分別收入58.06億元、190.62億元和25.08億元，分別占總營收比例為78.4%、91.9%和90.43%。

以原料奶為主營收的優(yōu)然牧業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)

除此之外，優(yōu)然牧業(yè)和原生態(tài)牧業(yè)兩家上游企業(yè)也同樣實(shí)現(xiàn)了雙線增長，總營收分別為200.96億元、25.52億元；股東應(yīng)占溢利為-6.91億元、2.97億元。兩家乳企的主要收入來源于“原料奶業(yè)務(wù)”，其中優(yōu)然牧業(yè)收入151.01億元，占總營收75.14%%；原生態(tài)牧業(yè)收入25.52億元，占總營收100%。

這兩家乳企取得如此成績的背后，其一是因?yàn)榇笞谠蟽r(jià)格下行在一定程度上抵銷了奶價(jià)下行對(duì)行業(yè)的沖擊，其二是優(yōu)然牧業(yè)大力開拓線上「聚牧城科技」平臺(tái)及線下奶牛超市渠道發(fā)展，優(yōu)化營銷策略，強(qiáng)化「產(chǎn)品+服務(wù)」戰(zhàn)略；而原生態(tài)牧業(yè)則主要依靠的是飛鶴和伊利，貢獻(xiàn)的收益分別占該集團(tuán)總收益的94.0%及4.7%。

2家乳企增收不增利，1家乳企增利不增收

騎士乳業(yè)、天潤乳業(yè)增收不增利

2024年，騎士乳業(yè)、天潤乳業(yè)業(yè)績紛紛呈現(xiàn)出“增收不增利”的情況，總營收均較2023年“單位數(shù)”增長，分別為12.97億元、28.04億元。

但股東應(yīng)占溢利（或歸母凈利潤）卻大幅減少，其中天潤乳業(yè)同比減少69.26%，至0.44億元。騎士乳業(yè)同比減少108.20%至-0.08億元。

從業(yè)務(wù)層面看，只有天潤乳業(yè)的“注意力”沒跑偏，收入的主要來源仍是乳制品制造業(yè)，26.17億元占總營收比例93.31%。而騎士乳業(yè)的半壁江山則是由生鮮乳和白砂糖組成，前者占總營收33.71%為4.37億元，后者占總營收27.19%為3.53億元。

2025年Q1，騎士乳業(yè)依舊維持著增收不增利，總營收3.70億元，同比增加55.88%；歸母凈利潤1065萬元，同比減少38.70%；不過天潤乳業(yè)營收、凈利則變?yōu)榱穗p減，總營收6.25億元，同比減少2.50%；歸母凈利潤-7330.36萬元，同比減少1713.36%。

新乳業(yè)增利不增收

21家乳企中，只有新乳業(yè)一家是“增利不增收”?？偁I收106.65億元，同比減少2.93%；歸母凈利潤5.38億元，同比增加24.80%。而這背后的原因并不神秘，主要得益于公司在成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2024年，新乳業(yè)總營業(yè)成本下降了5.36%，其中營業(yè)成本下降4.9%，這主要得益于國內(nèi)原奶價(jià)格的下行周期。此外，持續(xù)推進(jìn)“鮮立方戰(zhàn)略”使低溫鮮奶和低溫酸奶收入同比實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長。2025Q1，其營收、凈利實(shí)現(xiàn)雙增長。

13家乳企營收、凈利雙線減少

兩大乳制品行業(yè)龍頭：伊利、蒙牛

在這次統(tǒng)計(jì)中，有近六成的乳企營收、凈利雙線減少，就連“伊利、蒙?！眱纱簖堫^都沒逃過。據(jù)披露，2024年伊利和蒙?？偁I收分別同比減少8.24%至1157.80億元、10.09%至886.75億元；股東應(yīng)占溢利（或歸母凈利潤）分別同比減少18.94%至84.53億元、97.83%至1.05億元。

從業(yè)務(wù)層面看，拖累伊利業(yè)績的有兩大板塊。其一是液體乳收入同比下降12.32%至750.03億元；其二是冷飲產(chǎn)品收入同比下降18.41%至87.21億元，二者下滑的原因相似，包括銷量下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、銷售價(jià)格和材料價(jià)格變動(dòng)。不過在2025Q1，伊利總營收330.18億元，同比增加1.35%；歸母凈利潤48.74億元，同比減少17.71%。

而2024年蒙牛液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉、奶酪四大塊業(yè)務(wù)均同比下滑，主要是因附屬公司貝拉米和聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)錄得虧損，分別為39.81億元、3.49億元。

靠成人營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)的健合集團(tuán)

再看H&H國際控股（健合集團(tuán)），2024年?duì)I收同比減少6.28%至130.52億元，股東應(yīng)占溢利同比減少109.23%至-5372.10萬元。

這一年，健合集團(tuán)主要靠ANC板塊（成人營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)）支撐起51.3%的營收。除此之外，PNC板塊（寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品）也在快速增長，貢獻(xiàn)了15.1%的收入。BNC板塊（嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品）雖然占總營收比例33.6%，但卻同比下滑25.8%至43.8億元。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在中國內(nèi)地，因藥店渠道流量萎縮，益生菌及營養(yǎng)補(bǔ)充品的銷售額為8.1億元，較去年同期更是下降了32.9%；2024年嬰幼兒配方奶粉的銷售額為31.9億元，對(duì)比2023年同期下降了24.9%。

面對(duì)嬰配粉板塊的下降，財(cái)報(bào)中將其解釋為“下降主要由于完成新國標(biāo)過渡所需時(shí)間較預(yù)期長所致”。對(duì)此健合集團(tuán)的管理層坦言，完全消化舊國標(biāo)庫存將延續(xù)至2025年上半年，對(duì)公司的現(xiàn)金流管理形成了持續(xù)考驗(yàn)。

上游牧場(chǎng)：現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、澳亞集團(tuán)、西部牧業(yè)、莊園牧場(chǎng)

說到現(xiàn)代牧業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。2024年即便積極推動(dòng)各項(xiàng)降本增效措施，但總營收同比減少1.51%至132.54億元，股東應(yīng)占溢利同比減少908.84%至-14.17億元。主要原因在于，養(yǎng)殖綜合解決方案錄得收入達(dá)28億元，同比減少12.4%。

而其原料奶業(yè)務(wù)收入，可以說是靠“薄利多銷”。2024年，其原料奶平均售價(jià)為3.61元/公斤，同比下降10.4%。原料奶總銷量約為289.3萬噸，同比增加13.6%。

事實(shí)上，2024年大部分上游牧場(chǎng)的日子都不好過。

例如，“中國圣牧”總營收同比減少7.61%至31.26億元，股東應(yīng)占溢利同比減少176.09%至6549.5萬元；“澳亞集團(tuán)”總營收同比減少6.13%至36.84億元，股東應(yīng)占溢利同比減少159.68%至-12.69億元；“西部牧業(yè)”總營收同比減少16.46%至9.38億元，歸母凈利潤同比減少84.92%至-1.19億元；“莊園牧場(chǎng)”總營收同比減少6.87%至8.90億元，歸母凈利潤同比減少104%至-1.66億元。

甚至2025年Q1，西部牧業(yè)營收和凈利依舊雙減，總營收同比減少20.87%至1.87億元，歸母凈利潤同比減少129.95%至-981.34萬元。而莊園牧場(chǎng)變?yōu)樵隼辉鍪眨偁I收同比減少6.61%至2.10億元，歸母凈利潤同比增加41.85%至-2595.08萬元。

區(qū)域型乳企：燕塘乳業(yè)、光明乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、陽光乳業(yè)、三元股份

在本次統(tǒng)計(jì)中，唯有“光明乳業(yè)”和“燕塘乳業(yè)”是2024年和2025年Q1兩個(gè)報(bào)告期都呈現(xiàn)營收和凈利雙減的區(qū)域型乳企。

具體來看：

2024年，光明乳業(yè)和燕塘乳業(yè)總營收分別同比減少8.33%至242.78億元、11.18%至17.32億元；歸母凈利潤分別同比減少25.36%至7.22億元、43.03%至1.03億元。

2025年Q1，光明乳業(yè)和燕塘乳業(yè)總營收分別同比減少0.76%至63.68億元、11.81%至3.34億元；歸母凈利潤分別同比減少18.16%至1.41億元、46.17%至869.84萬元。

從業(yè)務(wù)層面看，光明乳業(yè)“乳制品”和“牧業(yè)”兩大板塊均不太給力，尤其是后者牧業(yè)，收入同比減少了41.74%，且毛利率也同比減少了9.03%。原因在于受市場(chǎng)行情影響，飼料業(yè)務(wù)收入下降。而乳制品收入同比減少4.56%，毛利率同比減少1.30%。同樣，燕塘乳業(yè)的食品制造板塊均表現(xiàn)乏力，收入同比減少11.13%。

從地區(qū)層面看，上海作為光明乳業(yè)的大本營，占總營收的27.72%。但是縱覽2024年的表現(xiàn)，卻也難逃縮減的命運(yùn)，收入同比減少5.39%。更值得一提的是，其子公司新西蘭新萊特乳業(yè)有限公司凈虧損4.50億元。而燕塘乳業(yè)的大本營廣東省內(nèi)珠三角地區(qū)，占總營收比重74.61%，同比減少11.80%。

除此之外，皇氏集團(tuán)、陽光乳業(yè)和三元股份則都是在2024年?duì)I收、凈利雙減，但2025年Q1變?yōu)樵隼辉鍪铡?/p>

具體來看：

2024年，皇氏集團(tuán)、陽光乳業(yè)和三元股份總營收分別同比減少29.21%至20.46億元、1.09%至5.19億元、10.73%至70.12億元；歸母凈利潤分別同比減少1110.73%至-6.81億元、同比減少1.09%至1.15億元、77.44%至0.55億元。

2025年Q1，皇氏集團(tuán)、陽光乳業(yè)和三元股份總營收分別同比減少6.90%至4.46億元、3.62%至1.05億元、19.45%至16.47億元；歸母凈利潤分別同比增加10.05%至568.34萬元、2.58%至2206萬元、20.85%至8782萬元。

其中，三元股份指出，2024年公司歸母凈利潤同比變化的主要原因?yàn)?023年5月轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧部分股權(quán)等事項(xiàng)取得了收益，增加2023年度利潤，2024年度無該收益。但是從業(yè)務(wù)層面看，其僅剩的乳制品業(yè)務(wù)也同比減少了7.94%。從地區(qū)層面看，大本營北京2024年同比減少了28.79%。

而皇氏集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)2024年收入都出現(xiàn)大幅縮減，占營收比重80.41%的乳制品、食品板塊，收入同比減少18.96%；占營收比重8.69%的信息服務(wù)、信息工程板塊，收入同比減少29.22%，占營收比重4.95%的光伏組件銷售、EPC業(yè)務(wù)及其他板塊，收入同比減少70.12%。具體到地區(qū)表現(xiàn)上，西南地區(qū)收入同比減少36.44%。

陽光乳業(yè)的業(yè)務(wù)分為5個(gè)板塊，包括常溫乳飲料、常溫乳制品、低溫乳飲料、低溫乳制品、乳粉。但在2024年，除常溫乳制品和乳粉實(shí)現(xiàn)增長外，其余全部是同比減少。且江西（含南昌）同比減少超過10%。

2024 年乳制品行業(yè)整體面臨較大挑戰(zhàn)，多數(shù)企業(yè)業(yè)績下滑，僅有少數(shù)企業(yè)通過業(yè)務(wù)聚焦、成本控制和渠道拓展實(shí)現(xiàn)了增長。2025 年一季度，部分企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)回暖跡象，但行業(yè)競(jìng)爭依然激烈，原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢等因素仍將影響企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)。未來，這些乳企會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，值得關(guān)注。