最近，全球市場因關(guān)稅政策調(diào)整引發(fā)震蕩，科技板塊波動尤為明顯。在此背景下，中國人工智能產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一輪回調(diào)。
不過，《一點財經(jīng)》注意到，4月9日上證科創(chuàng)板人工智能指數(shù)一度上漲3.7%。拉長周期看，Wind數(shù)據(jù)顯示今年一季度科創(chuàng)AI指數(shù)漲幅達18%，科創(chuàng)人工智能ETF（588730）等產(chǎn)品持續(xù)“吸金”。另外，Wind數(shù)據(jù)還顯示今年一季度已上市科創(chuàng)板人工智能ETF總體規(guī)模達57億元，較首發(fā)規(guī)模增長3.7倍。
深入分析產(chǎn)業(yè)基本面與政策環(huán)境可以發(fā)現(xiàn)，短期調(diào)整或為中長期布局提供了窗口。最近這波資金動向背后，既反映了市場對中國AI產(chǎn)業(yè)韌性的認可，也揭示了關(guān)稅擾動下的結(jié)構(gòu)性機遇。
《一點財經(jīng)》在本文中將從宏觀經(jīng)濟和行業(yè)趨勢視角，分析為何在外部沖擊下，科創(chuàng)人工智能的中期配置價值依然凸顯。
關(guān)稅沖擊下，人工智能產(chǎn)業(yè)能否“獨善其身”？
在最近全球關(guān)稅政策波動的背景下，國內(nèi)的人工智能產(chǎn)業(yè)看似面臨嚴峻挑戰(zhàn)，但深入分析可以發(fā)現(xiàn)其抗風險能力已顯著提升，甚至可能借助外部壓力加速自主化進程。
1. 產(chǎn)業(yè)鏈的“抗壓底氣”：從依賴進口到自主可控
不同于2018年的貿(mào)易摩擦時期，當前中國人工智能已形成“算力-模型-應用”的完整閉環(huán)。
算力層面 ，國家“東數(shù)西算”工程構(gòu)建了覆蓋京津冀、長三角等八大樞紐節(jié)點的算力網(wǎng)絡，構(gòu)建起全國一體化的算力網(wǎng)絡。模型層面，以DeepSeek為例，其通過算法優(yōu)化降低對高端GPU的依賴，在許多任務中的性能比肩OpenAI o1模型，并以低成本實現(xiàn)大規(guī)模企業(yè)接入。應用層面，有幾百家企業(yè)已經(jīng)接入DeepSeek，覆蓋金融、能源、物流、機器人等行業(yè)。
尤為值得一提的是，AI在機器人上的應用突破。民生證券認為，當前人形機器人技術(shù)加速演進，已成為科技競爭的新高地、未來產(chǎn)業(yè)的新賽道、經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。當前，機器人產(chǎn)業(yè)股價受外部環(huán)境影響已回落至“DeepSeek時刻”前水平，但產(chǎn)業(yè)基本面持續(xù)加速上行。比如Figure AI發(fā)布VLA模型，智源發(fā)布具身大小腦協(xié)作框架RoboOS和開源具身大腦RoboBrain，4月13日北京將舉辦全球首個機器人馬拉松等等。
從中長期來看，人形機器人產(chǎn)業(yè)正處在商業(yè)化大幅提升的“奇點”時刻，配置價值凸顯。資本市場對此快速響應，機器人ETF易方達（159530）跟蹤的國證機器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)，4月10日編制方案修訂生效，人形機器人成分股占比由38%大幅提升至53%，成為指數(shù)的核心力量，并且人形含量和業(yè)績彈性相比中證機器人指數(shù)更優(yōu)，能更好地代表行業(yè)發(fā)展趨勢。另外截止4月3日，其收益率自“924”以來達到83.7%，自2018年以來達到7.8%，分別跑贏中證機器人指數(shù)24.7%/5.1%。
總之，國內(nèi)人工智能行業(yè)從底層芯片到終端應用實現(xiàn)自主可控，形成了“算力供給-模型訓練-場景落地”的內(nèi)循環(huán)生態(tài)，降低了對國際分工的依賴，關(guān)稅政策對其基本面的影響有限。
另外，政策端的“科技自立”戰(zhàn)略進一步強化了這一趨勢，能夠降低外部風險。比如，2025年政府工作報告明確將人工智能列為“未來產(chǎn)業(yè)”重點扶持方向，各地也推出專項政策支持芯片、云計算等核心領域。例如，深圳發(fā)布《人工智能終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃》，湖南提出《人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動計劃》。這些政策不僅為AI技術(shù)研發(fā)提供資金支持，還通過稅收優(yōu)惠、市場準入便利等措施推動產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)。
2、關(guān)稅沖擊的“雙向效應”：倒逼國產(chǎn)替代加速
雖然美國最近加征的“對等關(guān)稅”，對國內(nèi)硬件進口造成短期擾動，但影響有限。
以半導體為例，中國半導體進口替代率已經(jīng)從2018年的5%躍升至35%，意味著中國掌握更多主動性。另外，外部壓力也在倒逼國內(nèi)企業(yè)加速技術(shù)迭代。比如，華為昇騰系列芯片的水平已經(jīng)逐步逼近英偉達A100。這種“進口替代+出口優(yōu)化”的雙軌策略，使得中國AI產(chǎn)業(yè)在關(guān)稅沖擊下展現(xiàn)出更強的韌性。
3、龐大內(nèi)需市場，提供內(nèi)生動力
中國龐大的內(nèi)需市場，為AI技術(shù)落地提供了天然試驗場。數(shù)據(jù)顯示，我國AI市場規(guī)模在2024年達到7470億元，預計2025年將突破10000億元，占全球比重達到20.9%。AI在智能家居、智慧城市等場景的滲透率持續(xù)提升，形成“應用-反饋-迭代”的正向循環(huán)，為AI發(fā)展提供了內(nèi)生動力。
盡管關(guān)稅政策帶來階段性挑戰(zhàn)，但中國AI產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破提供生產(chǎn)力，政策紅利打開市場空間，內(nèi)需增長支撐應用落地，由此形成強勁的抗風險能力。
市場恐慌見頂，科技股如何演繹后續(xù)行情？
伴隨著美國關(guān)稅的推出，市場的恐慌情緒也在上升。
當前衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)，已接近2008年金融危機和2020年疫情時期的峰值。不過，極端恐慌往往意味著拐點臨近，應當以積極態(tài)度看待后續(xù)行情。
1、估值修復完成，回歸合理區(qū)間
首先來看估值，目前A股、港股的估值都要低于2018年，回歸合理區(qū)間。滬深300 PE TTM十年分位數(shù)從2018年的64%下降至2025年的48%，港股PE TTM十年分位數(shù)從2018年的71%下降至2025年的58%。
其次，A股科技資產(chǎn)在經(jīng)歷政策調(diào)整和DeepSeek帶來的底層技術(shù)突破后，完成了一輪估值修復。經(jīng)過調(diào)整，A/H人工智能代表性指數(shù)均已回到DeepSeek時刻之前，即2025年春節(jié)假期前的位置，配置價值凸顯。
往后看，后續(xù)行情將由業(yè)績趨勢決定。
2、業(yè)績拐點臨近
參考海外經(jīng)驗，技術(shù)突破到業(yè)績兌現(xiàn)通常滯后1-2個季度。比如，ChatGPT發(fā)布到半導體周期拐點大致經(jīng)歷5個月左右，到電子制造業(yè)業(yè)績趨勢拐點大致需8個月時間。
相對而言，國內(nèi)廠商效率更高，預計今年中報期（6-8月）科技板塊盈利將初步釋放，當前3-4月或是布局窗口。目前來看，算力與電子制造周期已觸底，半導體銷售額、云服務收入等先行指標回暖，進一步驗證產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢。
3、科技產(chǎn)業(yè)周期的“脫敏邏輯”
隨著國內(nèi)兩大對沖手段的推進——逆周期政策和加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力落地，科技股的風險偏好也有望修復。
以史為鑒，可以知興替。過去20年，中國PPI的4輪上行周期分別由4輪財政擴張所拉動。兩會后2025年廣義財政較過去3年有明顯變化，大約占GDP的比例提升了2個百分點左右，將對PPI形成托底效果。
另外，2018-2019年的經(jīng)驗表明，當半導體、信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)趨勢確立后，板塊對貿(mào)易戰(zhàn)的敏感度顯著下降。如今人工智能業(yè)績周期開啟，疊加政策紅利，外部沖擊對股價的影響或邊際減弱。
為何科創(chuàng)人工智能指數(shù)是中期優(yōu)選？
在這種科技股的后續(xù)行情中，科創(chuàng)人工智能指數(shù)憑借其獨特的配置邏輯，預計成為中期布局的優(yōu)質(zhì)選擇。這背后既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯支撐，也體現(xiàn)了市場對科技創(chuàng)新方向的共識。
1、聚焦核心環(huán)節(jié)，自主可控屬性突出
首先，科創(chuàng)人工智能指數(shù)像一位經(jīng)驗豐富的園丁，主動修剪枝葉以集中養(yǎng)分培育主干。它重點配置了人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中“算力芯片"和"終端應用”兩大核心環(huán)節(jié)，相對弱化了通信設備、數(shù)據(jù)中心等配套環(huán)節(jié)的配置，自主可控含量明顯提升。
這相當于把握住了AI發(fā)展的“大腦”（算力芯片）和“手腳”（應用場景），而且跟當前國產(chǎn)替代的大趨勢完美契合
其次，從個股集中度來看，科創(chuàng)人工智能指數(shù)的集中化特征明顯增強——前十大成分股權(quán)重達68%，顯著高于中證人工智能主題指數(shù)的50%和科創(chuàng)50指數(shù)的58%。這種“握緊拳頭”式的布局，既規(guī)避了細分領域過多導致的投資分散化，也使得資金更精準流向真正掌握核心技術(shù)的企業(yè)。
2、業(yè)績彈性與長期優(yōu)勢兼具
在業(yè)績表現(xiàn)上，科創(chuàng)人工智能指數(shù)也較為突出。
自基日（2022年12月30日）到今年4月8日，科創(chuàng)人工智能指數(shù)的年化收益率為19.1847%，超越滬深300等主流寬基指數(shù)，顯露出較好的收益能力。另外，其風險收益比為0.6779，介于穩(wěn)健型和激進型之間，適合能承受一定風險的投資者。
從基本面上看，科創(chuàng)人工智能指數(shù)展現(xiàn)出強勁的成長動能。截止2025年3月13日，營收端2025/2026年增速一致預期為27%/24%，優(yōu)于人工智能指數(shù)，2026年增速優(yōu)于科創(chuàng)50；利潤端，2025/2026年增速一致預期為131%/37%，明顯優(yōu)于人工智能和科創(chuàng)50指數(shù)，成長性優(yōu)勢更明顯。
市場預期在上升期間，科創(chuàng)人工智能指數(shù)能夠提供更強的彈性。
另外，其中小盤風格與硬科技行業(yè)分布，也更易捕捉產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利?？苿?chuàng)人工智能指數(shù)市值分布更偏中小盤，100-500億市值上市公司占比達到61%，在行業(yè)上更聚焦硬科技領域，半導體、計算機等行業(yè)權(quán)重超過可比指數(shù)。
3、政策與產(chǎn)業(yè)周期的共振機遇
當前環(huán)境為人工智能投資，創(chuàng)造了難得的“天時”。
政策端，人工智能連續(xù)三年被寫入政府工作報告，2025年更被明確列為“未來產(chǎn)業(yè)”重點方向。產(chǎn)業(yè)周期方面，全球半導體庫存周期已進入主動補庫存階段，同時國內(nèi)大模型應用進入爆發(fā)期。這種“上游產(chǎn)能釋放+下游需求井噴”的雙重驅(qū)動，構(gòu)成了典型的周期共振。
在此趨勢下，多家機構(gòu)陸續(xù)推出跟蹤上證科創(chuàng)板人工智能指數(shù)的投資產(chǎn)品，例如科創(chuàng)人工智能ETF（588730）及其即將推出的聯(lián)接基金（A類：023564；C類：023565）等，聚焦算力芯片與應用終端，成為投資者加碼國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈的便捷工具之一。
站在中期視角來看，當人工智能的產(chǎn)業(yè)浪潮與資本市場的價值發(fā)現(xiàn)形成共振，未來或許能夠釋放更多紅利。
結(jié)語
市場短期波動難免，但拉長時間維度來看，中國人工智能產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破、政策護航、內(nèi)需支撐。
當前估值回歸合理區(qū)間，業(yè)績釋放臨近，正是中長期布局的機遇期。對于普通投資者，錨定科創(chuàng)人工智能指數(shù)，或能更高效地摘取科技紅利。
