《投資者網(wǎng)》蔡俊
美國奧馬哈，一座因巴菲特聲名遠揚的小城，被譽為“資本圣地”。5月，伯克希爾·哈撒韋公司第60屆股東大會在此如期舉行。
這場持續(xù)七小時的“投資思想盛宴”吸引了全球1.97萬名投資者到場，線上直播觀看人次突破千萬。94歲的巴菲特與接班人非保險業(yè)務(wù)負責人阿貝爾（Greg Abel）、保險業(yè)務(wù)負責人賈因（Ajit Jain）共同解答了市場關(guān)心的60余個問題，覆蓋宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)變革、投資哲學等多個維度。
本文提煉出幾大核心議題，解碼“股神”對當前經(jīng)濟形勢與未來投資邏輯的判斷。一個時代落幕之際，又一個時代將接棒。
宏觀經(jīng)濟：全球化困境與美元霸權(quán)隱憂
過去一個月，關(guān)稅戰(zhàn)烽煙四起，貿(mào)易保護主義抬頭，世界站到了新的十字路口。
巴菲特以“進口憑證”構(gòu)想為例，直言“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。他指出，美國當前35%的關(guān)鍵零部件進口依賴度與28%的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對外依存度，暴露出產(chǎn)業(yè)鏈安全的脆弱性。針對《芯片與科學法案》引發(fā)的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，巴菲特警示：“保護主義是嚴重的戰(zhàn)略錯誤，當75億人對你失去信任，3億人的繁榮終將不可持續(xù)?！?/p>
關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的美元指數(shù)波動，巴菲特坦言“財政政策是最令我擔憂的問題?！?/p>
他透露，伯克希爾因美元貶值造成的外匯損失達7.13億美元，并批評美國政府通過貶值轉(zhuǎn)嫁債務(wù)風險的行為。盡管持有200億美元日元資產(chǎn)，他仍強調(diào)“不會投資注定貶值的貨幣”，暗示美元主導(dǎo)的國際貨幣體系正面臨重構(gòu)壓力。
投資戰(zhàn)略：現(xiàn)金儲備與機會捕捉
大變局的當下，巴菲特和伯克希爾·哈撒韋公司的現(xiàn)金儲備也創(chuàng)下紀錄。
他透露，近期曾放棄100億美元級投資機會，但堅信“未來五年必有重大機遇”。對比1929年大蕭條時期，他認為當前市場波動“不算劇烈熊市”，強調(diào)“控制情緒比預(yù)測市場更重要”。
投資會現(xiàn)場，巴菲特主動談及投資的日本商社的長期主義。目前，公司持有三菱、住友等五大商社總計200億美元股權(quán)，展現(xiàn)出跨周期布局的魄力。
他透露投資邏輯基于三點：30年以上的經(jīng)營歷史、2%左右的股息率、與伯靈頓鐵路等現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，并表示“即使日本央行加息，我們也不會拋售”的宣言。
產(chǎn)業(yè)洞察：能源革命與AI沖擊
新能源熱潮興起，但資本市場對該產(chǎn)業(yè)變遷出現(xiàn)雙向的博弈。
一方面，在光伏組件出口激增35%的背景下，巴菲特卻對傳統(tǒng)能源保持戰(zhàn)略配置。他主導(dǎo)的160億美元愛荷華州風電項目，既包含1600兆瓦的風電裝機，也保留了燃煤機組作為調(diào)峰備用。這種“新舊能源并行”的策略，可能是其對電網(wǎng)穩(wěn)定性的現(xiàn)實考量。
AI技術(shù)革新上，巴菲特主要關(guān)注該革新在保險業(yè)的漸進式滲透。值得關(guān)注的是，其接班人也表達類似的觀點，與巴菲特“不用最先采用新技術(shù)”的理念一脈相承。
面對自動駕駛對車險業(yè)務(wù)的沖擊，伯克希爾保險業(yè)務(wù)負責人賈因給出“三步走”應(yīng)對策略：短期優(yōu)化精算模型（2025-2027）、中期接入駕駛行為數(shù)據(jù)（2028-2030）、長期探索UBI保險模式（2031年后）。
企業(yè)治理：接班架構(gòu)與文化傳承
巴菲特在宣布阿貝爾年底接任CEO時，特別強調(diào)“決策機制不變”。具體是非保險業(yè)務(wù)由阿貝爾負責、保險業(yè)務(wù)由賈因掌舵，自己保留董事會主席和首席投資官職位。這種雙軌制架構(gòu)既保證戰(zhàn)略延續(xù)性，又規(guī)避了接班人真空風險。
現(xiàn)場有人提問“如何選擇工作”，巴菲特以伯克希爾文化的三大支柱回答，提煉出企業(yè)治理精髓。
第一個是人才密度，建立了“與優(yōu)秀者為伍”的篩選機制。第二個是資本紀律，強調(diào)“不用他人資金下注”的自主經(jīng)營原則。最后是價值底線，連續(xù)60年拒絕參與"賭場資本主義"的投機游戲。
未來展望：三大戰(zhàn)略支點
該議題也是現(xiàn)場參會人士最關(guān)心的話題。巴菲特聚焦創(chuàng)新投資方向、全球化新范式、ESG理念的務(wù)實實踐等三大支點。
創(chuàng)新投資方向上，巴菲特透露正在關(guān)注三大領(lǐng)域：能源轉(zhuǎn)型中的電網(wǎng)升級（預(yù)計投入超300億美元）、AI在重資產(chǎn)行業(yè)的應(yīng)用（如鐵路調(diào)度系統(tǒng)）、生物科技領(lǐng)域的早期布局（已設(shè)立10億美元專項基金）。
全球化新范式上，盡管對日本投資信心十足，但伯克希爾對新興市場保持審慎。早前，公司曾對投資蒙古有過興趣，但后來否決在該國的礦業(yè)投資提案。公司海外擴張遵循“三重過濾”標準：政局穩(wěn)定性（如排除拉美國家）、資源稀缺性（聚焦鋰礦等戰(zhàn)略物資）、法律適配性（優(yōu)先英美法系地區(qū)）。
ESG理念的務(wù)實實踐上，終止摩根大通醫(yī)療合作項目后，巴菲特給出ESG投資新定義：“真正的社會責任不是補貼虧損產(chǎn)業(yè)，而是提升資本效率”。伯克希爾在愛荷華州風電項目中，既實現(xiàn)減排目標，又維持6.5%的股權(quán)回報率，為ESG投資提供了新范式。
哲學：投資的時空對話
“股神”的最后一場投資會，參會者還關(guān)心更宏大的命題。當被問及“如果穿越到1776年如何建設(shè)美國”時，巴菲特將資本主義體系比喻為“大教堂與賭場的共生體”：既要保持資本市場的活力（賭場），又需堅守實業(yè)根基（教堂）。
這種辯證思維，恰是公司穿越六十年周期的核心密碼。在人工智能顛覆傳統(tǒng)估值模型、地緣政治重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局的當下，巴菲特主義展現(xiàn)出驚人生命力。
這些主義概括起來，包括聚焦現(xiàn)金流的絕對估值法對抗市場波動、跨周期配置能力化解結(jié)構(gòu)性風險、去中心化的組織架構(gòu)保持進化活力。正如巴菲特在閉幕致辭中所言：“當你們在懷疑時，我們?nèi)栽趫猿仲徺I農(nóng)場和公寓——這才是對抗不確定性的終極答案?！?/p>
“用時間換空間”的智慧，或許正是破解當前經(jīng)濟困局的終極啟示。（思維財經(jīng)出品）■
